FOREXBNB獲悉，東吳證券發布研報稱，基於居民出行意願高、政策密集推出推動文旅行業景氣持續提升，OTA平台將持續受益於出入境遊的高增及國內遊基本盤的繁榮，格局穩固有利於OTA平台的變現率保持平穩。預計OTA平檯面臨的2024整體流量大盤增速在10-15%區間，交易規模增速或在15%左右；2025年流量大盤增速在9%左右，交易規模增速或略高於10%。
東吳證券主要觀點如下：
線上旅遊平台(OTA，即Online Travel Agency)是全方位、多角度聚合旅遊資源和訊息，並將其連結至終端消費者的網路平台。曆經20多年的發展，中國線上旅遊市場交易規模已達1.1兆元，線上旅遊平台渗透率达六成以上，競爭結構演化至寡占型。
規模：2023年全國旅遊總收入約5.3兆人民幣，恢復至2019年的80%，仍處增長通道。OTA平台深度參與大陸旅遊市場除購物外的各項經濟活動。
交通預定：國內客運交通交易規模約為1.4兆級，其中鐵路加民航佔比超過70%，以交易規模口徑計算線上交通的線上化率約為54%。
①鐵路旅客發送量10年CAGR為6.2%，資源端由國鐵集團主導，常態化線上售票比例達到85%左右。
②民航旅客週轉量10年CAGR為6.2%，民航公司集中度高，90%以上高度線上化。由於上游資源端均由國央企主導營運，且均一定程度進行了直營化通路佈局，形成了OTA平台在出行交通部分的產業鏈價值比例相對較低。线上交通预定作為居民出行最為刚需的一环，對於OTA平台意味著穩定的流量來源和可能的其他出行品類轉化。
住宿預定：2023年中國住宿業收入規模在8000億元等級，年間夜量近35億，線上化率在30-40%區間。
從上游集中度角度看，飯店業CR3及CR5按房量計分別為15.7%/18.8%，基本上處於完全競爭的情況，相比起來，OTA平台议价权显著。根據中國住宿業門市結構來看，目前仍處於連鎖化率提升的中段，我們認為“終局”連鎖化率或在60-70%區間。OTA平台流量格局更佳，將長期佔據住宿預訂板塊的議價權優勢。
旅遊產品預定：中國跟團遊產品可線上化的規模2019/2023年分別為4897/2631億元，按此估算2019/2023線上化率約分別為23%/30%。
疫後居民休閒旅遊跟團比例降低。資源端景區/產品供給端旅行社均集中度較低，產品及銷售能力為先。
格局：流量格局目前已經頗為穩固。
產業老大優勢在於資源累積及交付能力，其他玩家背靠高頻支付或社媒流量打法各有側重。我們認為OTA平台競爭格局的穩固背後是當前行動互聯網高頻應用流量格局的穩固。以攜程為例說明OTA平台的發展路徑，流量連橫、資源合縱是普遍選擇。我們認為以移动互联网平台大量流入的现金流模式，在併購重組合規化管制下，將有序、進一步進行上游資源的深化佈局。
投資建議：建議關注同程旅行(00780)、攜程集團-S(09961)、中國民航資訊網絡(00696)等OTA行業相關標的。
風險提示：宏觀經濟修復不如預期，居民出行意願下降，地緣政治關係波動，市場競爭加劇等
