FOREXBNB獲悉，國泰君安證券發布研究報告稱，整體來看，在政策上邁出修復資產負債表的重要一步後，私人部門“縮表”已明顯減緩，體現在居民早償率來到歷史低點水平。資金流向短期投資報酬率較高的資本市場，表現為非銀存款高增，同時兩融交易量佔A股成交量比重也已經來到歷史高點水平。私人部門的资产负债表在增量政策的助力下基本完成了修复，預期逐漸回暖，政策的寬信用效應尚未顯現，後續關注居民及企業中長貸的穩定與回升彈性。
2024年10月社融存量增速回落至7.8%(前值8.0%)，新增社融1.40兆元，年比少增4483億元。10月是貸款小月，政府債務仍是社融的穩定盤：10月地方專案債延續加速發行的態勢，當月淨融資5764億元，累計淨融資佔當年新增限額已超過98%。在人大公佈的化債方案中，有2兆元新增限额是安排立即使用，同時11月由於國債到期規模較小，預計淨融資額將超過8000億元，因此第四季仍可看到政府債發行高增。
私人部門仍處於資產負債表修復的進程中，企業部門仍在“縮表”，居民部門則開始嘗試性地信用擴張。企業票據融資較去年同期回落，同時短貸成長也符合季節性，表示企業提前還貸延續了9月的退潮趨勢，但另一方面長貸較去年同期明顯下降，反映企業的信用擴張意願仍較羈弱。相比之下，居民部門開始嘗試性加槓桿，體現在短期貸款的穩定。10月進入汽車銷售旺季，同時疊加網路電商開啟購物節，在消費品以舊換新政策的加持下，居民短期貸款較去年同期成長較多。此外居民購屋意願也有所回暖，30大中城市商品房成交面積在10月的同比降幅显著收窄，後續觀察居民中長貸的成長彈性。
10月M2增速回升至7.5%(前值6.8%)，M1增速回升至-6.1%(前值-7.4%)，M1-M2剪刀差開始收窄。M1-M2剪刀差的收窄正是一攬子增量政策落地見效的體現：一方面，財政加速發力，在政府債新增淨融資1.05兆元的情況下，財政存款僅新增5952億元，年比少增7748億元。財政資金透過專案資金投放和化債款項回流等形式支撐居民和企業存款。另一方面，資本市場展現賺錢效應，非銀存款延續高增態勢。後續在增量政策的帶動下，M1-M2剪刀差將持續收窄，但關鍵在於當財政脈衝減緩後，收窄的趨勢能否持續。
