從金融市場的表現來看,今年美國大選後的首周行情無疑是歷史性的——市場在選舉前似乎尚沒有把川普勝選或共和黨紅潮的預期,完全計入價格。
因此人們可以看到,美國三大股指在選後進一步創下了歷史新高,比特幣甚至一路逼近了90000美元,投資等級債券利差觸及了1998年以來的最窄水平。很顯然,市場的風險偏好情緒非常亢奮——至少目前是這樣的。
那麼,除了短線市場行情的全面飄紅外線,我們還能從這場美國大選的結果中,得到哪些對未來經濟和金融市場走向的啟示呢?
德意志銀行策略師Henry Allen在最新發布的研究中,就羅列了投資者在大選後應留意的“四大關鍵要點”(其實一些可能會讓投資人更加謹慎)。以下,不妨便讓我們一睹為快:
重點①:通膨風險將進一步上升
Allen預計,鑑於川普可能實施的關稅和財政刺激措施,通膨風險將進一步上升。另外,目前各國央行已在實現寬鬆政策,而經濟成長數據卻出乎意料地好轉。因此,通膨將是一個突出的擔憂,可能會促使聯準會採取更為鷹派的反應。
值得一提的是,德意志銀行近幾個月來一直警告通膨風險,自該行9月發布提醒報告以來,2年期美國通膨掉期已上漲了近50個基點。
以下是德銀認為通膨風險將進一步上升的四點原因:
第一個原因是關稅。顯然,這些關稅措施將如何具體實施,以及在多大程度上會先進行談判拉鋸,還有待觀察。但川普在競選階段一直呼籲提高關稅——遠遠超出他第一任期內的水平,包括對所有進口商品加徵關稅。全面實施關稅可能會使美國核心通膨率上升0.75至2.5個百分點。
第二個原因是財政刺激,因為川普第一任期的減稅措施的延長(將於2025年底到期),將進一步增加需求,特別是如果在此基礎上實施進一步減稅的話。事實上,人們可以看到拜登,在2021年《美國救援法案》中的財政刺激措施如何導致了通膨上升,尤其是在新冠疫情後已經面臨供應限制的經濟體中。與川普2016年首次勝選時相比,如今美國的失業率較低,通貨膨脹率較高,因此從表面上看,經濟體中的閒置產能似乎更少了。
第三,目前通膨風險其實已經很高,尤其是全球央行正在放鬆政策,貨幣供應量成長正在加速。聯準會自9月會議以來已將利率下調75個基點,我們知道貨幣政策的運作具有滯後性,因此影響將持續到明年。另外,聯準會主席鮑威爾本人上週表示,“我們的基本預期是,我們將繼續逐步下修利率至中性水平”。從歷史上看可以探知,當央行放鬆政策時,往往正是需要謹慎的時刻,因為通膨可能會因此而再次抬頭。
第四,自今年夏季市場動盪以來,美國數據整體令人驚喜。例如,10月ISM服務業指數達到兩年來的最高點56.0。失業率自7月的近期高点以来已下降了0.2個百分點。整體市場狀況仍然非常寬鬆,標普500指數創下歷史新高,信貸利差達到多年來最窄水平。
Allen認為,通膨上升風險並非是無謂的擔憂,一些投資者已經意識到了這一點。事實上,截至上週五收盤,美國兩年期通膨掉期已從9月6日的近期低點1.98%上升至了2.62%。
重點②:當前的金融環境與川普2016年首次勝選時截然不同
Allen表示,當前的金融環境與川普2016年首次勝選時截然不同。由於美債收益率上升和聯邦債務增加,財政領域已更具約束性,同時資產估值也高得多。儘管許多人都在藉鏡2016年的策略來分析正在發生的事情,但現實是,2024年的情況將會有所不同。
首先,美國目前的財政領域將面臨更多限制。聯邦債務水平已大幅上升,國會預算辦公室預計,美債佔GDP比例很快就會超過二戰後的最高紀錄。另外,名目殖利率和實質殖利率也都上升,因此現在的借貸成本比八年前更高。例如,10年期美債實質殖利率上週五收於1.94%,而川普2016年勝選那週結束時僅為0.25%。
其次,市場估值正從更高的基數開始計算,因此從理論上講,實現快速上漲的難度比2016年時更大。在股票方面,2015年標普500指數實際下跌了0.7%,而在2016年,截至當年10月底(即川普獲勝前不久),該指數僅上漲了4.0%。相比之下,標普500指數在2023年上漲了24%,而截止10月底,該指數今年又上漲了19.6%。CAPE(週期調整本益比)在2016年10月為26.54倍,但在2024年10月已升至了36.85倍。
截至上週五,美國高收益債券利差降至了僅256個基點,為2007年6月(全球金融危機爆發前)以來的最低水平。另外,美国投资级债券利差仅為74個基點,為1998年5月以來的最低水平。
第三,2016年時通膨並不算重大風險——自2008年全球金融危機以來美國通膨一直很低迷。當年川普當選總統時,聯邦基金利率還在0.25-0.5%的低位區間,任期內最高曾達2.25-2.5%。相比之下,如今利率在川普任期的起點就已經在4%以上。
因此,Allen認為,從每個指標來看,金融和經濟情勢都比川普上一任期時更為嚴峻,通膨更加高企,貨幣政策更具限制性,資產估值較高,債務情勢更加棘手。
重點③:未來兩年出現美國債務上限危機的風險大大降低
當然,一個對市場的好消息是,假設迎來了川普紅潮(川普勝選且共和黨拿下參眾兩院),那麼未來兩年債務上限危機的風險就會大大降低。
Allen表示,延長債務上限需要國會立法通過,但在單一政黨控制的統一政府的情況下,這將變得容易得多。另外,考慮到違約可能引發金融危機和經濟衰退,避免違約的政治動機也很大。
近年來,美國債務上限危機(如2011年或2023年)都是在政府分裂的情況下發生的,這並非巧合。但如果人們真的看到共和黨大獲全勝,那麼債務上限將不會是未來幾年將出現的主要政治問題。
重點④:美國政局不穩定開始成為新常態
Allen指出,請記住,美國政局近年來非常不穩定:在過去10次總統大選/中期選舉中,有9次白宮/參議院/眾議院至少有一個控制權發生了變更。因此,政治格局的變化速度可能比許多人預期的要快。
過去20年,美國政局發生了重大變化。2004年,小布希贏得第二任期,共和黨控制了總統職位和參眾兩院。但在2006年,民主黨重新奪回了參眾兩院,並在2008年於歐巴馬的領導下再次奪回了總統寶座。隨後,共和黨在2010年奪回了眾議院,2014年奪回了參議院,並在2016年川普執政期間再次奪回了白宮——時隔12年後,共和黨再次大獲全勝。但隨後民主党在2018年贏得了眾議院,並在2020年奪回了總統職位,在喬治亞州參議院決選結果揭曉後,他們又奪回了參議院。2022年,共和黨再次奪回了眾議院,並在2024年奪回了白宮和參議院(截至本文發稿時,眾議院選舉離共和黨獲勝還差幾票)。
Allen表示,從本質上講,關鍵在於近年來政治動盪不斷加劇,而2024年對世界各地的現任總統來說都是一個糟糕的時機。儘管目前政治格局的變化看起來很劇烈,但情況可能會迅速來回變化。
Allen指出,這些愈發頻繁的政局變動與二戰後幾十年形成了鮮明的對比,當時美國總統/參議院/眾議院的黨派組合通常會在4至8年的時間內維持不變。
本文源自“元宇宙NEWS” ,作者瀟湘;FOREXBNB編輯:劉家殷。