川普再次贏得美國大選，準備重返白宮。對於“川普2.0”時代來臨，投資者需要知道的事情是：随着川普推进“讓美國再次偉大(MAGA)”議程，隨之而來的賬單可能會非常高。
這位共和黨總統準備推出新一輪的政策——增加關稅、減稅、打擊移民——以促進經濟成長，並保護美國不受低成本海外商品和工人湧入的影響。雖然川普的第一個任期也有類似的政策，而且恰逢企業利潤激增，但現在實施的這些措施可能會重新引發通膨螺旋上升，而在疫情爆發後，這種螺旋需要數年時間才能平息。
市場對川普的勝選既樂觀又惶恐。受川普放鬆管制和積極的產業政策等親商議程推動，週三早盤美股大漲，標普500指數期貨上漲逾2%。固定收益資產方面則出現另一幅景象，10年期美國公債殖利率飆升至4.5%，市場預期川普領導下不斷膨脹的財政赤字將迫使聯邦政府償還借款增加。
更高的收益率可能會打擊對利率敏感的股票，並對企業發行人和消費者的新融資努力構成挑戰，從而對成長股的漲勢構成壓力。股市10年來的漲幅已經比正常水準高出35%，公司債的風險溢價也處於歷史低點，這使得經濟的犯錯空間明顯縮小。
市場情報公司Vital Knowledge的創辦人Adam Crisafulli表示：“美國股市目前有順風，但股市將密切關注殖利率。如果美債繼續低迷，這將阻礙川普股市的慶祝活動。”
另外，保護主義的風險也越來越大。據摩根大通稱，僅將中國進口商品的關稅提高到60%，就會使標普500指數成份股的每股盈餘減少多達15美元，這一數字可能會抹去2025年幾乎一半的收入成長。彭博預計，如果中國採取反擊措施，關稅計劃的最高版本(全面稅率為20%)可能會使美國GDP下降0.8%，并在未来几年显著增加价格压力。
包括Dubravko Lakos-Bujas在內的摩根大通策略師在選舉結果公佈前的報告中寫道：“大幅提高關稅將代表當前政府政策的最重大背離，也可能是波動性的最大來源。目前的宏觀背景與八年前大不相同，當時商業週期處於週期中期，勞動市場不那麼緊張，通膨不在聯準會的關注範圍之內，支持增長的1.0政策更容易實施，對利潤的影響也更大。”
然而，簡單的敘述可能市場會被推翻，尤其是在川普的領導下。儘管他與市場的不穩定關係是他第一個任期的固定因素——尤其是在貨幣和貿易政策上打破常規——但風險資產異常活躍，很大程度上要歸功於川普的刺激性財政姿態。
隨著美國經濟已經以健康的速度成長，通貨膨脹目前正在消退，聯準會也處於政策寬鬆模式;這一次，美國行政部門將如何推動其財政議程，並在短期內影響軟著陸的賭注，這是一個懸而未決的問題。
雖然共和黨贏得了參議院的控制權，但競爭激烈的眾議院競選仍在進行中，這增加了川普的民主黨對手可能迫使共和黨軟化其稅收計劃的可能性。
有一件事是肯定的：在他的第一個任期內，川普大肆宣揚股價上漲是他總統任期的壯舉，暗示他有充分的動機讓牛市繼續下去。但同時，提高了減稅措施再次刺激股市，美國股市的估值選舉日達到了的最高水平。
據高盛策略師9月份的估計，川普承諾將聯邦企業稅率從21%降至15%，這將使標普500指數成分股公司的收益提高約4%。但信安資產管理公司(Principal Asset Management)首席全球策略師Seema Shah表示，預算赤字不斷膨脹導致借貸成本上升，可能會抵消上述好處。她說：“由於股票估值過高，經濟將溫和放緩，在川普獲勝後，收益率進一步上升，最終可能會挑戰市場情緒。”
根據無黨派財政監督組織負責聯邦預算委員會(Committee for a Responsible Federal budget)估計，川普的競選計畫將在未來十年內使政府預算赤字增加7.75兆美元，這是目前赤字規模的四倍多。
川普政府對聯準會的態度是另一個對市場有重大影響的不確定因素。川普一再對聯準會的政策和領導表示懷疑。在上個月的一次採訪中，他迴避了是否會尋求撤換鮑威爾的問題，但表示，總統告知聯準會主席他認為利率應該如何變化，這是合理的。
儘管市場的未來是不可知的，但不容爭辯的是：儘管川普在他的第一個任期內想把牛市歸功於自己，但“美國優先”的交易——做多美國股票和美元相對於國際資產——早在他2016年當選前就有了勢頭。
“美國優先”時代始於2008年金融危機後，當時聯準會轉向救助模式，幫助維持了長期的經濟擴張。在拜登擔任總統期間，這種繁榮仍在繼續，在疫情封鎖和最近的人工智慧熱潮期間，美國科技大廠引領居家貿易。
在MAI Capital Management首席市場策略師Chris Grisanti看來，川普的勝利會導致更大的赤字和通膨擔憂，不過只要美國企業還能支撐，他就會繼續冒險。他說：“如果公司獲利因為經濟走強了而增加，我願意接受更高的利率，即使高利率通常對經濟不利。市場反映出一種信念，即川普當選總統將釋放動物精神。”
