FOREXBNB獲悉，在川普贏得美國總統大選後，股票投資者、加密貨幣投資者以及美元多頭都對川普在競選期間放鬆監管和減稅的承諾感到興奮。然而，川普計劃在重返白宮後實施的經濟政策也會導致預算赤字和通膨飆升，而這令債券投資者感到不安。
川普能夠贏得美國總統大選，很大程度是因為經濟在此次選舉中的重要性。儘管經濟成長強勁、失業率維持在低位，通膨率也有所下降，但由於生活成本的急劇上升，選民懲罰了在過去四年執政的民主黨。
官方數據顯示，美國目前的消費者價格較拜登在2022年贏得大選時高出21%。在幫助川普重返白宮的10個關鍵州，有四分之三的選民表示，在過去一年裡，通膨給他們帶來了中度或嚴重的困難。而這些選民中的大多數人將選票投給了共和黨。
做空美股將成“川普交易”下一站? - 圖片1" src="default/20241121/ae646621ee8f5c25d3fe1c72a44feac8.jpg">
然而，諷刺的是，川普計畫實施的經濟政策可能會加劇通膨。其中，川普承諾對所有進口商品徵收10%的關稅，並對從中國進口的商品徵收60%的關稅。投行TS Lombard的分析師Dario Perkins指出，这一幅度的關稅上调将把美国进口商品的实际关税从目前的2%提高至17%左右，這將是上世紀40年代以來的最高水平。根據他的計算，這將使消費者物價指數增加1.3個百分點，相當於油價上漲20%。而美國10月CPI年比漲幅已經反彈至2.6%，高於聯準會2%的目標。
另一方面，股票投資者似乎不太擔心。標普500指數在川普勝選後大幅上漲，儘管此後已回吐部分漲幅，但仍高於選舉日前的水平。股票投資者相信，川普放寬對大量產業的監管可能會引發併購狂潮。同時，基金經理人也喜歡川普將公司稅從21%降至15%的想法。高盛表示，这将使標普500指數成分股公司的平均每股盈餘增加4%。由小型股組成的羅素2000指數也備受投資者追捧，部分原因是投資者相信川普的貿易保護主義將有利於這些專注於美國國內的小型公司。
除了股市之外，加密貨幣也因川普對該行業的支持而走高。投資者對股票、加密貨幣等風險資產的追捧是可以理解的，因為財政寬鬆、以及聯準會正處於降息週期，可能會進一步推高本已令人興奮的經濟成長率。國際貨幣基金組織(IMF)預計，美國國內生產毛額(GDP)今年將成長2.8%，2025年將成長2.2%，增速遠高於其他許多西方國家。
然而，這種成長的代價將主要由美國國庫承擔。根據無黨派的負責任聯邦預算委員會的數據，川普的政策可能在未來十年使美國的預算赤字增加15.5兆美元。鑑於美國目前的預算赤字已經超過了GDP的7%，這樣的財政揮霍可能會讓人們質疑美國財政的可持續性。
債券投資者無疑已經注意到了這一點。基準十年期美債殖利率已從9月的3.6%升至目前的4.4%左右。一方面，投資人擔心川普將實施的政策將引發通膨捲土重來，並迫使聯準會將利率維持在較高水平。另一方面，投資者希望獲得更高的回報，以補償更高債務水準的風險。
“債券衛士(bond vigilantes)”指那些透過壓低債券價格、提高債券殖利率並成功迫使政府和央行改變政策的投資者。在1980年代首次提出“債券衛士”一詞的華爾街資深策略師Ed Yardeni表示：“川普贏得如此高的支持率使他不僅在美國、而且在全球都擁有巨大的影響力，在預算赤字已經非常大的情況下，債券市場對財政政策持續寬鬆感到擔心是理所當然的。”Ed Yardeni表示，“債券衛士”正在主導市場，他們可能將十年期美債殖利率推高至5%，進而影響聯準會後續降息行動。
有“末日博士”之稱的知名經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini)指出，如果川普重返白宮後繼續執行其大規模支出計劃，會迎來“債券衛士”的回歸，這或將抑制“激進”的經濟政策。魯比尼表示： “川普關心市場紀律，如果債券殖利率上升，股市調整，債券衛士说你的政策是不可持续的——那么经济顾问会警告他不要采取激進的民粹主义经济政策，而應該更加溫和。”
儘管有樂觀主義者認為，美國國債市場能夠承受這樣的衝擊，因為美元作為最重要的全球貨幣確保了外國對美國國債等資產的強勁需求，但問題在於，債券殖利率上升削弱了投資人持有股票的理由。如果持有至到期，債券無疑是比股票更安全的資產，而債券的高報酬率可以吸引投資人遠離股票。尤其是在標普500指數等基準股指處於高估值水準的當下，因為較高的債券殖利率意味著更高的遠期現金流折現率，這將降低股票的現值。
當然，以能言善辯的川普入主白宮後可能會違背自己的競選承諾，或在看到經濟和市場表現不佳的情況下選擇不兌現自己的承諾。但如果川普按照先前的承諾行事，“川普交易”的下一個目標可能是做空迄今漲勢強勁的股票。
