美東時間11月5日，美國舉行第60屆總統選舉，同時國會眾議院全部435席次及參議院中34個席次也將進行改選。本屆美國總統大選是近年來選舉最焦灼的一次選舉，根據多家美國媒體最新公佈的測算，美國共和黨總統候選人川普鎖定了本次美國總統選舉勝局，川普已宣佈在2024年總統選舉中獲勝。在國會選舉中，共和黨將獲得至少51個參議院席位，足以獲得參議院控制權，眾議院選舉共和黨暫時領先，但結果存在變數。相較於哈里斯，川普的政策路線更具不可預測性，成為美國乃至全球經濟、政治和地緣的重要變量。
圖1 2024年美国大选地圖
數據來源：美聯社
川普當選成為美國經濟新變量，經濟不確定性上升
川普主張的鴿派政策或對經濟有短期提振作用，但部分效果可能被貿易保護以及限制性移民政策所抵消，通膨風險再起或導致利率水準在更長期限內維持高位，增加美國經濟的不確定性。
年初以來，美國經濟顯示較強韌性，在持續的高利率下通膨壓力有所緩解，為聯準會降息提供了一定的鋪墊。9月度美國消費者物價指數CPI年漲2.4%，是2021年2月以來的最小漲幅。雖然就業數據波動對於市場形成一定會擾動，但綜合來看勞動市場呈現溫和放緩趨勢，美國失業率已從2024年初的3.7%升至9月的4.1%。
根據聯準會的10月預測，今年底失業率的中位數預測值為4.4%，高於6月4.0%的預測。在美國經濟下行壓力加大的背景下，2024年9月，聯準會將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，以激進降息開啟新周期，預計11月亮盤12月聯準會分別降息25個基點的概率较大。長期的高利率對於財政債務、銀行業等造成廣泛風險，並對經濟形成抑制，預期2024年美國經濟成長將小幅放緩至2.7%。
川普主張的鴿派政策包括大規模的減稅政策，承諾透過放鬆對化石燃料的限制增加國內石油和天然氣生產，同時增加對基礎建設和國防領域的投資，或對短期經濟有所提振，但在此背景下美國通膨風險或再起，貿易保護政策引發的關稅上漲將進一步推升通膨，或導緻聯準會後續貨幣政策路徑變數加大。疊加全球地緣政治風險上升、貿易摩擦加劇以及限制性的移民政策，美國經濟面臨高不確定性，經濟放緩趨勢或難以逆轉，預期2025年經濟成長放緩至2.5%以下，後續走勢仍主要取決於經濟政策、聯準會決議和地緣風險的演化。
圖2 美國季度經濟走勢(%)
數據來源：美國商務部經濟分析局
減稅政策削弱財政基礎，美國債務可持續性風險上升
川普主張的減稅政策或將進一步推升債務，且在高通膨的預期下，利率下行速度或有所放緩，債務成本高企增加了美國的長期財政風險，財政實力弱化成為限制美國主權信用水準提升的關鍵因素。
美國的債務水準在同級國家中處於最高，在新冠疫情爆發之前，美國的財政赤字和債務水準已處於上升通道。2023財年美國政府財政赤字率超過7%，政府負債比率約109%，處於很高的水平。截至2024年11月1日，聯邦政府債務存量已超過35.8兆美元，自債務上限約束暫停以來處於加速上行通道。
川普主張的財政政策包含降低企業稅率和個人所得稅率，並設定了更高的支出水平，包括增加基礎設施和國防開支等，或導致政府財政赤字和負債比率進一步上行，在缺乏實質改革的情況下，預計中期內財政赤字率將維持在7%以上的高位，政府負債比率或升至110%以上。根據美國獨立研究機構聯邦預算問責委員會的計算，依照中等成本估計，川普的計劃將在10年內導致政府債務增加7.5兆美元，最壞情況下將增加15.15兆美元。
同時，高利率导致政府债务成本显著上升，在政府缺乏可靠的財政鞏固措施的背景下，債務可持續性不斷降低。2022年以來長期的高利率大幅抬升了美國政府債務成本，2024財年，美國政府公共債務的利息支出達到1.1兆美元，較2023財年同比增长29%。川普主張的刺激性政策或推高通膨預期，導致利率下行步伐放緩，且由於國債成本存在一定的滯後性，預計2025~2026財年利息支出占比仍将维持高位，對於債務的可持續性造成負面影響。在經濟放緩的背景下，債務成本上升疊加過高的債務負擔將帶動再融資風險的上行。當2025年重啟債務上限談判時，聯邦政府債務總額可能達到40兆美元，屆時兩黨博弈將面臨更大挑戰。
圖3 美國聯邦政府債務總額(兆美元)
數據來源：美國財政部
政黨博弈升級，選舉後社會分裂加劇
美國兩黨角力複雜性的升級，對於政策的有效性和延續性構成負面影響。川普的執政風格激化了不同社會群體之間的矛盾，擴大了黨派對立，大選後可能出現的民眾抗議和衝突或造成美國社會的分裂加劇。
近年來，美國兩黨政治分歧導致立法效率降低，削弱了美國決策者策劃政策實質變革的能力，兩黨博弈多次造成政府停擺。2024年美國總統選舉是史上候選人民調最接近的選舉，在此次選舉的競選活動中涉及大量資金投入，增加了資本在政治中的影響力，且由於美國聯邦州選舉制度，導致資源和關注度分配的不平衡，在競選的最後衝刺階段，民主黨和共和黨在搖擺州都針對投票資格、規則等細節問題提起了大量訴訟。在移民政策方面，兩黨政客為選舉利益不斷將移民議題推向極化與對立，邊境鋪設鐵絲網、轉運移民成為美國黨爭的縮影。
從國會山莊騷亂到川普遇襲，近年來美國政治暴力愈演愈烈，顯示兩黨政客和民眾在眾多議題上有嚴重分歧，且近年來大選結果常伴隨爭議，進一步加深了民眾對選舉公正性和透明度的質疑。在此背景下，大選後可能出現的民眾抗議與暴力衝突事件不僅影響社會穩定，也可能加劇美國的政治極化，動搖民眾對政府治理能力的信任。另外，兩黨政治分歧增加了美國政府解決債務上限問題的難度，導致政策制定和立法機構的不確定性加劇。債務上限問題偏離了限制美國聯邦政府債務的初衷，債務上限談判已成為兩黨爭取選票、謀取黨派利益的政治秀場。
對外政策強調“美國優先”，或改寫全球地緣走向
川普上台後將加大“美國優先”的單邊主義策略，重塑全球地緣與經濟秩序，外交政策的不可預測性加大。
美國兩黨對外政策分歧大，民主黨致力於修復和加強與傳統盟友的關係，重視北約等多邊聯盟，支持透過國際組織和多邊協定維護國際秩序；而川普則尋求“美國優先”的政策回歸，加速全球性資本及產業回流，重塑國際地緣與貿易格局。同時，川普主張減少美國在國際衝突中的軍事介入，要求盟友增加國防開支，確保其他北約成員國將國防開支至少提高到GDP的2%。美國大選是影響全球地緣政治走向，特別是俄烏和巴以局勢的關鍵變量。
川普曾承諾在當選後結束俄烏戰爭和巴以衝突，但若川普秉持先前的中東政策路線，推行包括全面遏制伊朗、持續製造敘利亞內亂等在內的“以色列優先”政策，或激化巴勒斯坦地區的緊張局勢，並造成中東地緣局面更為複雜化。川普對美國援烏呈質疑態度，認為應當將俄烏問題留給歐洲，並計劃在2025年1月前透過與俄羅斯談判“凍結”俄烏衝突。若川普當選，俄羅斯對烏克蘭領土的現有控制將大概率得到承認，俄烏雙方或將以事實所佔領土地為邊境並實現停火。
對華政策方面，美國兩黨在對華問題上已形成高度共識，大選結果不會扭轉美國以競爭為主的政策基調。川普上台後將大概率重啟對華貿易戰，透過高關稅和精準的技術封鎖遏制中國。相比於民主黨，川普主張的對華政策更具對抗性和不可預測性。整體來看，川普的外交政策強調美國利益，削弱了傳統盟友關係和多邊合作機制，增加了全球地緣政治的不確定性和風險。
短期或支撐美元走強，長期強勢美元難以為繼
美國的財政實力惡化以及債務上行不斷突破正在侵蝕美元的信用基礎，強勢美元或難以持續。
短期內，川普上台將支撐強美元，但在逆全球化加速、美國經濟成長放緩、國內政治分裂加劇的背景下，債務加速上行以及成本上升導緻美國債務可持續性不斷降低，對於美元和美債作為安全資產的地位構成一定衝擊。目前，受益於現階段美元和美債在全球金融體系中處於核心地位，美國政府的債務承受能力相對較高，美元作為全球最廣泛持有的儲備貨幣，短期內没有被替代的可能性，但其領先地位已有所下。
伴隨2024年9月聯準會降息週期的開啟，美元指數自高位下列至2022年初水平，擴張性的財政政策將推動美債殖利率上行，美債的吸引力或在中期有所下降。另外，川普上台後“逆全球化”趨勢將進一步加劇，或導緻美元在世界各地的需求下降。在更長期限內，美國財政實力惡化、債務上限的不斷突破將侵蝕美元的信用基礎，伴隨美国地缘地位的相对走弱以及其他经济体对于非美元货币的需求增加，美元的國際地位將有所弱化。
本文轉載自微信公眾號“中誠信國際”，FOREXBNB編輯：徐文強。
