FOREXBNB獲悉，中國銀河證券發布研報稱，目前美國大選進入最後衝刺階段， 川普在4個搖擺州領先，參議院歸屬或取決於總統選舉。從兩位候選人從政風格來看，哈里斯目前政策更偏向內政，川普則注重“美國優先”。展望大類資產後市演繹，整體上雖然降息週期開啟，但貿易和關稅政策可能是決定美元走勢的關鍵因素。

美債方面，如果川普當選，擴大財政赤字和加關稅等政策均指向高通膨，帶來長期潛在風險的提高，導緻美債殖利率很難有下降動力，有大幅衝高的風險。而哈里斯當選的話，政策短期內會小幅擴大的財政赤字以及伴隨關稅風險緩解將驅動美債殖利率上行。

股市層面上，川普如果全面勝利，減稅等需要通過國會的刺激性法案會更加簡單快捷，因此利好美股，小型股和週期性產業可能會跑贏整體。另外，受川普放鬆監管和關稅政策影響的金融、化石能源產業及主要佈局國內市場的企業也可能表現較好。而哈里斯方面增稅的可能性可能會對股票估值產生一定的壓力，對再生能源和基建投資的支持會導致相關產業表現更好。

中國銀河證券主要觀點如下：

美國大選進入最後衝刺階段， 川普在4個搖擺州領先，參議院歸屬或取決於總統選舉。

整體支持率上兩人仍焦灼，賠率方面川普近期也有所下滑，但仍處於領先趨勢。但在六個搖擺州中，川普在4州的民調處於領先地位。坐擁19張選舉人票的賓州川普支持率重新超過哈里斯並獲得微弱領先；內華達州哈里斯的民調在持續一個月保持領先後開始下行並落後於川普。哈里斯僅在密西根還保持足夠領先。如果按目前民調的結果，川普最終將贏得310張選舉人票，大幅超過270票獲勝線。預計最終參議院歸屬將取決於總統選舉的結果。

參議院選情方面，從參議員支持率來看，民主共和兩黨大概率還是維持50：50的局面，而由於副總統為參議院議長，也在參議院擁有一票，因此最終參議院歸屬要看總統選舉的結果。但也不排除會出現分裂國會的可能性，即參議院多數黨和總統的黨派非同一黨派。

哈里斯目前政策更偏向內政，川普則注重“美國優先”。

民主黨候選人哈里斯目前提出的政策絕大多是專注於內政的，其提出的“機會經濟”中心思想是補貼國內中產階級，給中產階級減稅，加大住宅建設，同時擴大提高富人稅。主要政策主張有：(1)提升最低工資水平；(2)提高育兒福利；(3)為中產階級減稅；(4)建造300萬套可負擔的出租房屋和住房，並為首次購屋者提供25,000美元的首付補助；(5)增強健保覆蓋；(6)為富人和大企業增稅。然而根據PSC預測，哈里斯的福利政策或在10年內讓財政擴張6兆美元，而財政增收政策僅能彌補2兆美元左右，財政缺口達4兆美元。

川普方面，預計將延續上一任期的政策取向，不過幅度可能會進一步加碼：(1)加強移民管制；(2)放鬆油氣鑽井開採許可。(3)對外高舉貿易大棒，但同時為談判留出空間。(4)對內大規模減稅。根據CRFB的測算，川普的計劃將使美國債務到2035年增加7.8兆美元左右。

川普的政策對我國的影響幾何？

川普方面，預計將持續延續上一任期的外交政策，但幅度會更加激烈。對外高舉貿易大棒但同時為談判留出空間，對內大規模減稅以及放鬆油氣鑽井開採許可。對華方面，根據本輪競選過程當中川普及團隊提出的主張，預計具體政策可包括取消中國最惠國待遇，對中國商品全面加徵60%甚至更高關稅。另外，可能利用出口管制等工具封鎖中國高科技企業、社群媒體等公司。

GDP影響：

若川普對我國加徵關稅至60%(目前為19%的關稅率)，假設這一輪加徵關稅我國對美國出口成長的關稅彈性仍為-0.82，那麼我國對美出口成長下降34%左右，對我國整體的出口影響約為4.8個百分點，對我國GDP的極限影響為1.3個百分點。不過，在實際經濟運作中，一般出口下行時，進口也會隨時下行，而中國也會作出一定反制措施，部分出口也會透過轉口貿易的方式實現，因此保守估計美國加徵60%关税對我國GDP的影響約為0.4~0.5個百分點。

貨幣政策和匯率影響：

如果加徵關稅，匯率可能再次面臨衝擊，成為降息的重要限制，央行可能使用降準、國債淨買入做為貨幣寬鬆的主要路徑。匯率可能再次面臨壓力，但壓力可能遠小於2018年-2019年。如果川普當選，市場可能會先交易加徵關稅對中國貿易條件惡化的影響，人民幣匯率可能會先測試7.3的位置。如果匯率來到7.3的位置附近，央行可能會採取類似2024年的逆週期調節行動。如果川普實施對中國加徵60%關稅，那麼匯率可能會面臨短期衝擊，但壓力可控。

大類資產價格如何演繹？

大選對宏觀資產影響的兩條路徑：1)不同結果下政策對經濟和市場的潛在市場影響(fundamental-based)，主要考慮兩黨的財政、貨幣、關稅等政策對經濟的影響，進而作用在各類資產價格；2)事件影響，即市場對特定事件的反應(event-based)，选举期间波动率会显著上升，主要將本屆大選前的主要資產與2016年總金額2020年大選前後的走勢進行對比，發現市場反應明顯前置。

美元：整體上雖然降息週期開啟，但貿易和關稅政策可能是決定美元走勢的關鍵因素。川普的提高關稅應會透過貿易和貨幣政策帶來“強美元”的結果。而如果哈里斯當選，由於其暫時沒有發布任何貿易政策，因此美元主要由財政刺激政策和經濟基本面決定。

美債：降息路徑和經濟基本面是決定利率水準和曲線形態的核心，选举结果通过贸易和财政政策对美債收益率带来影响。短期受降息交易影響波動較大，长期美債利率呈温和下行趋势。如果川普當選，擴大財政赤字和加關稅等政策均指向高通膨，帶來長期潛在風險的提高，导致美債收益率很难有下降动力，有大幅衝高的風險。而哈里斯當選的話，政策短期内会小幅扩大的财政赤字以及伴随关税风险缓解将驱动美債收益率上行。

美股：無論選舉結果如何，強勁的企業獲利前景和貨幣政策寬鬆預期都代表著美股表現強勢，而選舉塵埃落定後，政治不確定性的消退將為股市提供額外的短期助力，選舉結果可能會導致股市內部的板塊輪動。川普如果全面勝利，減稅等需要通過國會的刺激性法案會更加簡單快捷，因此利好美股，小型股和週期性產業可能會跑贏整體。另外，受川普放鬆監管和關稅政策影響的金融、化石能源產業及主要佈局國內市場的企業也可能表現較好。而哈里斯方面增稅的可能性可能會對股票估值產生一定的壓力，對再生能源和基建投資的支持會導致相關產業表現更好。

商品：目前黃金和美債殖利率的定價關係脫錨，地緣政治風險和去美元化趨勢下仍看好黃金，中東衝突可能導致能源供應中斷，可能會推高油價。但川普大幅提高關稅可能對全球商品需求和價格產生下行壓力，大規模批准油氣鑽井數量的計畫有可能降低全球能源價格更高的關稅可能會進一步對全球商品需求和價格造成壓力。而哈里斯獲勝則會利好和可再生能源政策有關的金屬如鋰、鎳等。

風險提示：政治突發事件風險；民粹勢力超預期風險；政策解讀不到位風險