11月6日，美國大選塵埃落定。儘管市場先前已有“川普交易”預期，重大事件“靴子落地”仍為市場帶來較高的不確定性。
中國資產方面，連續兩天的股債雙牛暫歇。昨天A股全天衝高回落，創業板指領跌三大指數，北證50指數盤一度漲超7%再創歷史新高。值得注意的是，滬深兩市全天成交額2.56兆，已連續26个交易日突破兆，創2015年7月中旬以來A股新的连续兆成交额纪录。
港股方面，香港恆生指數下跌2.23%，恆生科技指數跌2.54%，不過南向資金抄底兇猛，6日成交1026.46億港幣，淨流入約214.87億港幣。
在全球資產表現上，美元、美債以及虛擬幣大漲，原油與黃金等大宗商品走弱，川普當選總統後，可能在財政、貿易、移民、能源和對外關係方面推動其競選中提出的政策主張，將為全球經濟帶來怎樣的影響?大類資產配置上又需要做哪些調整?對A股市場又有哪些機會與挑戰?多家基金公司帶來最新解讀。
川普或將延續其2017年減稅等政策方向
摩根資產管理認為，川普當選總統後，在財政政策上，能延續他在2017年實施的減稅措施，並且擴大減稅的範圍。所有這些都是受歡迎的措施，即使民主黨控制眾議院，可能也不會真正阻止其實施。因此，美國最終可能會實施擴張性的預算。
“減稅措施可能在明年夏天作為聯邦預算和解法案的一部分在參議院獲得通過，因此美國企業和家庭可能無法立即獲得減稅。2026年及以後，財政刺激的力道可能更大。”摩根資產管理認為，不過，關稅可能會提前到來。根據美國國會預算辦公室估計，如果川普在2017年推動的所有減稅措施都被延期，政府赤字在未來十年可能從約2兆美元上升至4兆美元。如果加上川普做出的其他承諾，即使透過提高關稅來支持這些承諾，政府債務對GDP比重也可能達到 GDP 的 144% 左右。這也是美國長期利率上升的原因之一。
華寶基金也表示，政策端看，參考2017-2020年川普的施政方針，川普未來4年政策可能將推動“壓縮政府開支+提升關稅+降低稅率+貨幣寬鬆+支持製造業回流”，同時更加“小政府”。就關稅層面來看，上一任期川普將對華關稅稅率從不到10%升至近20%，未來關稅可能轉向面對所有國家的全面關稅(至20%)，同時對華關稅稅率可能進一步提高。就產業端看，可能延續支援汽車、醫藥、能源等傳統製造業。
在以上政策的影響下，華寶基金進一步預測，未來美國經濟短期可能面臨“貨幣寬鬆+溫和景氣+下通通膨”的組合。川普再次入主白宮後，可能會先成立政府效率審計局壓縮政府開支，其後才是減稅和關稅政策的實施。這可能在短期內壓低美國經濟成長速度，但有助於通膨進一步下行。
值得關注的貨幣端上，聯準會在通膨下行週期中更可能於明年年初進一步降息，貨幣環境可能更加寬鬆，但從中長期看，“減稅+寬鬆”組合下，美國經濟大幅向下風險有限，經濟可能明年下半年就開始重新加速，而關稅和驅趕非法移民後續將提升通膨。因此，明年第四季或者2026年初，美國將有再通膨風險，從而影響聯準會的貨幣政策。
公募對美股有分歧
川普交易如何影響未來全球資產的走勢?機構有一定的分歧。
摩根資產管理認為，在美國股市前期漲幅已經較大的背景下，投資者可能需要更加謹慎。2016年川普勝選時，多數投資人認為美國股市會下跌。而這一次，市場共識是美國股市不會下跌。目前還難以確定川普未來的政策運作，因此市場可能正在進入一個更動盪的時期。在此情況下，投資者需要保持謹慎，依靠多元化的組合來控制波動。
具體來看，美國成長股仍是投資人關注的焦點。科技監管方面仍存在一些分歧，監管方向和和方式等方面都存在不確定性。雖然短期導致大型科技股出現大幅波動的催化劑還沒有出現，但在估值偏高的背景下，市場有較大可能性會出現變化。基於上述觀點，美股的投資人可能需要關注科技以外的板塊。
大宗商品市場可能直接受到關稅和貿易風險的影響。如果全球經濟成長放緩，油價在需求側可能面臨壓力。川普對傳統能源的支持政策也可能推升美國的原油產出，進而壓製油價。黃金可能繼續在投資組合中起到避險和多元化的作用，並且在地緣政治風險上升的環境中獲得持續的關注。
華寶基金則認為，如果共和黨橫掃參眾兩院的話，市場將迎來強勁的“川普交易”。美股、美元指數、美債殖利率、數位貨幣都可能將上行。由於此次大選前機構投資人普遍減倉迴避風險，後續的加倉行為或許有助於美股迎來普漲的年末拉升行情。今年表現落後的美股中小型板塊，可能在減稅預期下走勢優於大盤股。在川普支持製造業回流的憧憬下，美股週期股應該也會有所表現。
不排除小機率情況下，如果共和黨未能控制眾議院，需要國會批准的減稅政策落地可能被迫延後。同時，明年1月美國將再次迎來債務上限問題，財政危機可能造成美股回檔和美債殖利率上行，並使得新政府加快關稅加徵，通膨風險上行，並限制聯準會的貨幣政策，市場面臨下行風險。
A股配置方向關注自主可控
回歸到A股、港股，市場表現在美國選舉過程中出現調整。在機構看來，A股、港股投資者可以對中期維度的市場前景繼續保持相對樂觀態度，不至于因短期市场的较大波动而产生信心层面的显著摇摆。
對於調整，有機構指出，川普的貿易和關稅政策可能為中國的出口構成壓力，並傳導至國內收入及企業獲利。不過，從2017年以來，伴隨全球供應鏈的分散，美国市场在中国直接出口中的比重已经從22%下降至17%，關稅的衝擊可能小於2018年貿易摩擦開啟的時期。中國市場的前景更多取決於未來國內政策的應對。
摩根資產管理認為，在過去幾年，中國的新經濟產業在供給側經歷了出清過程，資本支出和成本削減都已經達到週期尾端。如果未來提出更多有效的財政政策和貨幣政策，應能幫助企業獲利的修復，推動市場重新上行。另一方面，對於風險偏好較低的投資人來說，仍可關注高股息股票、銀行、能源等資產。
華寶基金表示，為了避免川普關稅政策對我國出口的突然衝擊，需要避免過度依賴美國出口產業鏈標的。但是，由於外需收縮，國內會更著重刺激內需，消費可能在財政刺激中提高到空前的地位。內需的加強、化債和保交樓等政策方向可望帶來市場信心的修復。未來政策落地如能帶來經濟數據邊際好轉，A股市場可望延續上升趨勢，內需方向值得重視。
另外，川普新任期內，國內自主可控的科技方向可能會增加投資，迎來上漲機會。2018年美國對中國的關稅政策正式實施時，國防軍工、保險、電信業務、銀行等自主可控及穩定紅利產業表現較好。在關稅衝擊帶來的市場波動中，這些行業能夠保持相對穩定和優勢。
金鷹基金也表示，在政策主線確認之前，中美關係敘事邏輯與估價端邏輯主導下的自主可控方向依舊是邏輯較強且資金參與度較高的選擇，更易形成強勢延續的演繹模式，具體如軍工、半導體、信創等。
924政策以來，市場雖有波動，但持續向上的慢牛趨勢已基本確立。財通基金表示，政策層面，近期召開的重磅會議，市場對高層即將推出的財政政策抱持著較為樂觀的期待;美國大選落地之時，就可能是各行業再出發的發令槍;市場層面，近期寬基指數的成交量大幅增加，反映了市場參與者活躍度的增強、市場信心的增強，以及對未來市場走勢樂觀預期的增強。中證A500ETF密集發行將為市場帶來新的增量資金，進一步提振市場情緒。
在中歐基金看來，情緒與政策預期走高與短期高頻資料下行的割裂現象使得交易型資金已開始積極佈局高彈性板塊(科創及北交所)，但右側的價值型資金仍偏審慎。如果基本面在短期和中期仍未能好轉，交易型與價值型板塊的分化程度將持續加劇。
本文轉載自財聯社，FOREXBNB編輯：李佛。
