FOREXBNB獲悉,根據經濟學家普遍預期以及CME“聯準會觀察工具”,聯準會極大機率將在美東時間週四結束利率會議時,宣布聯準會的持續降息進程,經濟學家預期降息幅度為25個基點,而不是上一次意外宣布的50個基點降息幅度。但鑑於川普鎖定美國總統大選勝利,經濟與財政情勢突然變得複雜得多,聯準會將著眼於未來貨幣政策,可能提前做好“預期管理”工作。另外,根據聯準會政策制定者歷來希望置身於政治紛爭之外的想法,鮑威爾可能會避免直截了當地評論與當選總統唐納德·川普相關的預期。
全球金融市場幾乎肯定聯準會聯邦公開市場委員會(即聯準會FOMC)美東時間週四(北京時間週五凌晨)將基準借貸成本降低25個基點,因為聯準會官員試圖為通膨率溫和下滑、勞動市場出現疲軟跡象的美國經濟“重新調整”貨幣政策路徑。
不過,市場的焦點將轉向聯準會主席傑羅姆·鮑威爾及其聯準會同事在不斷變化的經濟以及財政形勢下如何應對不確定性的相關言論,尤其是唐納德·川普在總統競選中驚人勝利所帶來的政治環境以及財政預期地震。
全球資金目光將從“川普與哈里斯之爭”轉向聯準會主席鮑威爾
在競選期間,川普承諾將更積極對美國的貿易夥伴徵收關稅,驅逐數百萬非法移民,並延續2017年的企業減稅政策。這些政策一旦實施,可能會推動通膨、薪資以及聯邦赤字螺旋上行。
這些都將使聯準會的工作變得更加複雜,因為聯準會官員們正在努力將通膨率降低到2%的目標,同時保護美國就業市場。在這個艱難的任務中,如果川普再次按照以往的模式公開抨擊聯準會主席鮑威爾,聯準會可能陷入尷尬的政治聚光燈下,甚至有可能在一些關鍵的貨幣政策決議上被川普左右。
在一些分析師看來,隨著川普宣布勝選,鮑威爾等聯準會政策制定者可能會更謹慎地處理“何時以及未來將降息多少”的相關預期管理工作,因為他們需要評估川普的經濟提案將如何變成具體的財政政策。
來自LH Meyer/貨幣政策分析公司的經濟學家Derek Tang表示:“他們可能會認為未來幾年由於關稅或移民減少而面臨更高的通膨風險。他們的心理可能是‘透過稍微緩慢一點地降息,可以讓我們有更多時間觀察通膨預期和勞動市場的實際情況。’”
“我們認為聯準會主席鮑威爾將拒絕就總統選舉對經濟和利率的影響做出任何性質的早期判斷,並將尋求成為穩定和冷靜的來源。”來自Evercore ISI的全球政策與央行策略主管Krishna Guha在選舉結果公佈前的報告中表示。
Krishna Guha補充道,為了與政策制定者歷來希望置身政治紛爭之外的願景保持一致,鮑威爾可能將花時間闡述“聯準會後續將研究新政府的計劃”,然後“在未來的實際政策制定和頒佈時不斷完善這項評估”。
因此,儘管當務之急是堅持降息25個基點的既定方針來提振美國經濟成長以及避免將美國勞動市場推入崩潰境地,但市場的注意力可能會轉向聯邦公開市場委員會以及聯準會鮑威爾對未來政策路徑以及川普領導下的新美國政府的看法。
聯準會設定的聯邦基金利率,幾乎直接設定了美國大型商業銀行之間隔夜拆借的利率,但通常也會影響消費者債務規模以及美國30年期房貸利率、存款利率等諸多利率的定價曲線。目前的聯邦基金利率在4.75%-5.0%之間。
目前市場定價有利於12月再次降息25個基點,隨後在1月暫停降息,然後到2025年多次降息。
聯準會可能正在為川普重返白宮做準備
毋庸置疑的是,如果川普的經濟或財政議程——減稅、增加政府支出以及徵收高額關稅——紛紛得以實現,將對聯準會政策路徑產生重大影響,因為聯準會在大幅升息以控制通膨後,正試圖“調整政策”轉向降息來提振美國經濟。許多經濟學家認為,川普的新一輪孤立主義經濟舉措可能將重新引發通貨膨脹率。不過,雖然川普第一任期採取了類似的措施,但在川普整個任期內的通貨膨脹率一直低於3%。
據了解,在唐納德·川普宣布贏得總統大選後,來自野村的經濟學家團隊現在預計聯準會在2025年只會降息一次,並將終端利率預測上調50個基點,至3.625%。David Seif等野村經濟學家在報告中寫道:“我們預計川普將兌現提高關稅的競選提議,短期内将显著推高通胀并导致美国经济增长适度放缓”。他們此前預計聯準會2025年會降息四次。
來自摩根大通資產管理部門的全球首席策略師David Kelly本週稍早警告稱,如果川普贏得美國大選,聯準會可能最早在12月暫停其降息寬鬆週期。
值得注意的是,雖然通膨抬升將破壞聯準會降息通道,但是川普有可能強行要求聯準會降息來提振經濟。在2017年至2021年的第一個任期經常批評鮑威爾和聯準會,並支持低利率。
“每個人都在關注未來的降息路徑,以及是否有任何消息將要透露。”來自LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby表示。“然而,還有一個問題,那就是他們是否可以宣布對抗通貨膨脹率的勝利。”
對於這些問題的任何答案,很大程度上都將留給鮑威爾在聯準會利率決議後的記者會發言。
儘管聯準會將公佈其關於利率的聯合決定,但它不會提供其經濟預測摘要的最新情況,這是一份每季發布一次的預測性質報告,其中包括通貨膨脹率、國內生產毛額成長與失業率的共識更新,以及匿名的利率“點陣圖”,顯示聯準會投票官員的利率預期。這項預測性質的報告將於12月進行下次更新。
CME“聯準會觀察工具”顯示,目前利率期貨市場對聯準會的走向存在相當大的不確定性,尤其是利率期貨交易員普遍對12月以及1月政策路徑存在分歧,一些交易員押注12月或者1月聯準會將暫停降息。
Krosby表示:“我們將會越來越多地聽到‘終端利率’這詞。”“如果10年期美債殖利率持續攀升,這個詞會重新回到字典中,而且它並不完全與經濟成長有關。”
那麼,終點將在哪裡?
在川普宣布勝選之後,相較於野村經濟學家相對保守的預期,利率期貨市場的交易員普遍押注於相對激進的降息步伐,押注到2025年底,聯邦基金利率將達到3.75%-4.0%的目標區間,即在9月降息0.5個百分點後,比目前水準低整整100個基點,但這最新預期低於川普宣布勝選前市場所定價的高達150-200基點的降息預期。隔夜擔保融資利率(SOFR)市場的定價則較為謹慎,暗示明年年底的短期利率約為4.2%。
“這裡的一個關鍵問題是,這個降息週期的終點是什麼?”聯準會前貨幣事務主管、現任耶魯大學管理學院金融學教授的比爾·英格利希表示。“很快,他們就會考慮,在經濟看起來相當強勁的情況下,我們認為降息週期會如何變化。他們可能很快就會暫停降息,然後看看事態如何發展。”
川普宣布“勝選”後,有“新聯準會通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos發表最新文章稱,川普當選目前還不會影響聯準會對貨幣政策的立場,如果共和党後续“掃”(即同時拿下參眾兩院),12月的會議可能會修改有關“降息基本假設”的一些措辭。
Timiraos也表示,考慮到聯準會本周宣布降息25基點可謂極大機率事件,市場的關注焦點轉向在實現美國經濟成功“軟著陸”之前,聯準會還需要降息幾次?Timiraos預計聯準會官員本週將繼續給出模糊的答案:視具體情況而定。
鮑威爾等聯準會政策制定者還有可能被要求停止聯準會目前削減資產負債表上債券持有量的相關舉措,即川普上台後可能施壓聯準會停止縮表。
自2022年6月開始縮表以來,聯準會已將其持有的美國國債和抵押貸款支持證券削減了近2兆美元。聯準會官員普遍表示,即使降息,資產負債表的縮減仍將持續,儘管華爾街的預期是,縮表將在2025年初結束。
“他們很樂意讓這種滲透留在幕後,他們可能會繼續這樣做,”英格利希表示。“但接下來的幾次會議將引起許多人的興趣,即他們會在什麼時候對縮表的速度做出進一步的調整?”