近日,百德(蘇州)醫療股份有限公司實質控股公司Baird Medical Investment Holdings Limited(簡稱“百德醫療”)正式透過借殼SPAC(特殊目的收購公司)ExcelFin Acquisition(XFIN),在美國納斯達克掛牌上市。
先前,百德醫療(BDMD.US)的上市之路十分曲折。公司曾擬於2022年9月透過港交所聆訊,但由於監管政策、港股生物醫學市場持續低迷等原因,公司後又宣布延後港股IPO。
2023年6月,公司與特殊目的收購公司(SPAC)ExcelFin Acquisition Corp.(“ExcelFin”)達成最終合併協議,擬交易完成後作為Baird Medical Investment Holdings Limited營運。根據合併協議,此次合併前的股權價值在3億美金,合併後公司的隱含預估企業價值約為3.7億美元,Betters股東將把其現有Betters股權100%轉為Baird Medical的普通股。
相比傳統IPO,SPAC上市的所需時間較短,且納斯達克對生技公司的投資熱情和估值水準都相對較高,為生物醫藥企業提供了更靈活的上市選擇。然而,從市場走勢來看,百德醫療自上市以來股價一路下跌,10月以來股價跌去62%,顯然並未受到市場投資人看好。
產品銷售下滑拖累業績表現
公開資料顯示,百德醫療的歷史可追溯至2012年6月,為中國領先的腫瘤微創治療的微波消融醫療器材的開發商及提供者,本公司專有的微波消融醫療器材用於治療良性腫瘤及惡性腫瘤(包括甲狀腺結節、肝癌、肺癌及乳腺腫塊)。
微波消融是一種透過微波能熱破壞細胞及組織的技術,可應用於甲狀腺結節、乳腺結節、肝癌、肺癌等疾病,具有安全性高、療效好,可促使人體多種免疫細胞活性增強等特點。
FOREXBNB了解到,公司2023年營收為3150萬美元,同比下滑10.35%,淨利潤為2723萬美元,同比下滑2.86%;2024年則預計營收約4220萬美元,調整後稅息折舊攤提前利潤約為2010萬美元。
公司方面揭露,銷售價格的變化導致收入減少約110萬美元,而產品銷售量的變化導致收入減少約400萬美元。
招股書顯示,百德醫療共有8款產品,其中3款已獲得上市批准,分別是用於治療肝癌和甲狀腺結節的微波消融治療儀和微波消融針、長型微波消融針以及精細型微波消融針。
2023年11月底,百德醫療子公司百德(蘇州)醫療有限公司的微波消融系統和一次性產品組合微波消融針正式進入美國市場,作為監管II類設備銷售。
從收入結構來看,直至2022年前5個月,公司在微波消融針領域的收入為5452億元,佔總營收比重高達85.5%,對微波消融針業務的依賴較為明顯。
2023年,公司收入成本年減了約280萬美元,毛利也從2022財年的2800萬美元减少了80萬美元,至2023財年的2720萬美元。公司方面表示,為進一步迎合客戶的需求,公司在原來的微波消融(MWA)針配置上增加了兩條線,導致成本增加。公司稱,相較於前一年,2023年的成本結構更接近真實的核心業務營運狀況。
在銷售和行銷費用方面,由於公司的策略逐步從直銷客戶轉向銷售經銷商,導致內部銷售和市場部門的員工人數從79人減少到32人,2023年的銷售和行銷費用也減少了100萬美元至250萬美元。2022財年和2023財年,公司銷售費用佔總收入比例分別為10.2%和8.1%。公司方面稱,預計2024年美國銷售業務穩步推進,這或將使得銷售費用增加。
2023財年公司研發費用為430萬美元,相比2022財年的390萬美元增加了40萬美元,分別佔2023財年和2022財年總收入的13.6%和11.0%。研發費用增加主要是因為FDA認證費用、CE Marking費用、内镜超声系统費用和AI消融系统及设备的研发費用增加所致。
招股書顯示,根據弗羅斯特沙利文資料,以2022年微波消融針的銷售收入及銷售計,百德醫療在中國治療甲狀腺結節及乳房腫塊的微波消融醫療器材供應商中排名第一;以2022年銷售收入計算,該公司是中國第三大微波消融醫療器材供應商。
我國癌症發生呈持續成長趨勢
公開資料顯示,消融技術是常用於治療腫瘤的一種方法,它可以通過高溫、低溫或化學物質等方式來摧毀癌細胞,常見的消融技術包括射頻消融、雷射消融、高強度聚焦超音波消融、微波消融和冷凍消融等。
對於腫瘤的診斷,首先需要透過影像學檢查來確定腫瘤的位置和大小,並取得病理組織樣本以進行進一步的診斷和分型。雖然微波消融和射頻消融都是利用熱效應來殺死癌細胞,但在原理、適應症、優缺點、安全性等方面都存在一定差別。
從適應症來看,微波消融適用於肝、腎、肺部等實質臟器的腫瘤治療,特別是對於較大的腫瘤或多發性腫瘤的治療效果較好;而射頻消融則適用於肝癌、腎癌、肺癌等惡性腫瘤的治療,尤其是對於較小的腫瘤或單發性腫瘤的治療效果較好。
中商產業研究院發佈的《2022-2027年中國腫瘤放療產業市場前景預測及未來發展趨勢報告》顯示,隨著微創手術的日漸普及、微波消融療法在不同醫院被推廣及微波消融療法適應症的擴大,中國微波消融市場正快速成長。2023年中國微波消融市場規模為38.7億元,年成長29.87%;中商產業研究院分析師預測,2024年中國微波消融市場規模將達50.7億元。
今年上半年,國家癌症中心基於全國腫瘤登記及追蹤監測最新數據,在全球頂尖期刊《JNCC》上發布了2022年中國惡性腫瘤疾病負擔情形,並更新了2000-2018 年中國癌症發病率和死亡率的趨勢。數據顯示,2022年我國新發癌症病例數為 482萬人,比2015年新增癌症患者多了近53萬人,相當於增加了12%以上;新增癌症死亡病例約257萬人,肺癌仍是我國第一大癌,發病率、死亡率均居於榜首。
數據顯示,新發病例中,前五位的癌症類型為肺癌、大腸直腸癌、甲狀腺癌、肝癌和胃癌,共佔癌症新發病例的57.42%。0-74歲,中國人群累計罹癌機率為 21.42%,相當於一生中每5個人就將有1個罹患癌症。
數據顯示,受市場環境及一系列政策利好影響,今年以來赴美上市熱度明顯回升。2024年1-10月,共有50家中概股透過IPO方式成功登陸美國股市,累計募集資金約24.2億美元,另有兩家中概股10月通過SPAC成功上市。
融資環境趨於寬鬆,可望推動中概股整體迎來估值修復。從基本面來看,百德醫療在收入規模和市佔率上並無明顯優勢,且財報數據表現不佳,使得公司股價持續承壓。若想恢復市場投資者的信心,百德醫療未來也將面臨許多挑戰。