先說說最近新股市場，快跌完首日漲幅的華潤飲料(02460)，似乎新股市場被當頭一棒。
再說說今日招股德翔海運(02510)，公司上市前三年累計分紅約8.8億美金，今日卻向市場募資約12.5億港幣，帳上還躺著4.4億美金呢!自己有錢分了再向市場要錢這也算老話題了。
結論：不申!
先講結論在這裡公司只會簡單的亮明觀點，沒有模稜兩可。
德翔海運有限公司是一家專注於亞太地區的貨櫃航運公司2001年成立於寶島。按船隊規模計，公司截至2024年1月1日在全球貨櫃航運公司中排名第21，市佔率為0.3%，並於2023年12月在專注於亞太地區的貨櫃航運公司中排名第六，市佔率為2.3%。
截至2024年4月30日，本公司的貨櫃航運網絡覆蓋全球21個國家及地區及56個主要港口，並在亞太地區經營覆蓋16個國家及地區的航線服務。在亞太地區中，本公司專注於提供由中國大灣區出發的頻繁航線服務。本公司經營九條獨立航線服務、22條聯營航線服務、15條透過艙位互 換安排經營的航線服務及兩條透過艙位租賃安排經營的航線服務。
截至2024年4月30日，公司擁有合共46艘船舶(不包括本公司出租的任何船舶)，包括36艘自有船舶及10艘租用船舶，總運力為111,011 TEU。本公司多元化的客戶群主要包括中小型客戶，包括貨運代理及BCO客戶。於往績記錄期間，本公司的自有船舶及租用船舶的使用率(以船舶營運天數佔各期間總天數的百分比計算)約為100%。
一、發行簡介
回撥機制
二、財務簡析
單位：千美元
財務資料顯示，
2021~2023年公司收入分別為18.3億、24.4億、8.74億，24年前四個月收入為3.18億美元，年複合增速約為-31.01%;
2021~2023年公司毛利分別為9.31億、10.9億、虧損3378萬，24年前四個月毛利為696萬美元，毛利率約為50.69%、44.66%、-3.86%、-0.75%及2.19%;
2021~2023年公司淨利分別為10.7億、10.7億、2038萬，24年前四個月981萬美元，淨利率約為58.65%、43.97%、2.33%、5.62%及3.09%。
值得注意的是，公司2023年營收大降64%且產生毛利虧損。公司自述主要由於運費隨市場波動，2023年公司平均運費每TEU 547美元，較2022年(每TEU1476美元)下降約63%，與收入下降幅度同步。
2023年公司錄得毛損，公司銷售成本減速低於降速，主要源於2023年獲交付的12新船舶的折舊開支、船舶建造和購買成本、船舶和貨櫃的租賃開支(租約期間內)。
截至2021~2023年度，公司分別向其股東宣派及派付現金股利1050萬美元、3.7億美元及4億美元。
截至2024年4月30日，公司帳上現金4.84億美元，無銀行借款，流動負債總額2.31億美元，經營現金流0.24億美元。
營收來源(按業務劃分)
本公司收入來自於兩部分貨櫃航運服務及其他貨櫃航運相關服務(主要包含滯期費、滯留費、艙位費及其他航運附加費)，收入波動主要是由於運費隨市場波動。其中前者最新佔比為93.1%，後者為6.9%。
營收來源(按地域劃分)
公司成立於寶島台灣，營收最新佔比9成以上來自於亞太地區，其他地區佔比9.5%。
募資用途
集資所得其中約75%用於在24年4月訂購的兩艘7,000 TEU新船舶及我們訂立的船舶租賃合約，約15%用於租用貨櫃，約10%用作營運資金及其他一般公司用途。
三、綜合分析
1、基石投資者;
公司與6名基石投資者簽訂協議，合共認購約6,387萬美元(約4.96億港幣)股份，其中長和(00001)认购約1,500萬美元、洪绮励女士认购約1,300萬美元、环世物流认购約1,287萬美元、Metro Shine认购約900萬美元、王意分女士认购約800萬美元、Crane Movement认购約600萬美元，以中間價計算，約占发售股份約49.45%，假設超額配售權未獲行使。禁售期6個月。
2、超額配售權15%，發售量調整權15%;
簡言之公司一共有權限可以多發30%的股份給市場。
3、中籤率推算;
公開發行2509.4百萬條腿，1000股一手，甲乙組初始手數12547手，招股第一日暫時未足額，預計中簽率100%。
4、保薦人歷史表現
聯合保薦人摩根大通今天兩個項目均以破發告終;聯合保薦人招商證券今年暫無項目。
5、同行表現
近期暫無同行IPO。業界龍頭如中遠海控、東方海外國際，因為2023年業績大降PE失真，我們採用PS作為參考，德翔以下限定價較合理，如以上限定價沒有優勢。未考慮龍頭有溢價效應。
小結：
①同行業業績普遍受運價波動影響巨大公司23年業績大降;
②市場不給海運公司高估值參考中遠海控;
③基石佔一半去掉基石尚餘流通盤5億;
④綠鞋+發售量調整權共計30%有點坑;
⑤發行價上下限30%有點坑;
四、操作計劃
不申!
本文轉載自“站在Ju人肩上A”公眾號，FOREXBNB編輯：蔣遠華。
