截至北京時間2024年11月6日19點，根據美國NBC NEWS等主流媒體的統計結果，川普基本上已贏得2024年美國總統大選，且共和黨拿下參眾兩院也是大概率事件，也就是出現了共和黨橫掃、府院統一的情況。
點評如下：
第一，今年的選舉結果與10月份以來博彩平台、民調數據的預測基本上一致。歷史上看，11月初的民調數據與最終總統大選結果大致一致，只出現過兩次例外情形，2016年的川普、1948年的杜魯門。
第二，今年進行過兩輪“川普交易”，一次是在6-7月(首輪總統辯論階段)、另一次是10-11月(臨近大選階段)，資產價格表現為：美元強勢、美債利率上行、黃金上漲、油價下跌、銅價下跌、美股震盪。但從另一個角度來看，目前的“川普交易”可能已經計入了較多預期，不排除市場在短期內進行反向交易。
第三，共和黨大概率統一府院，有利於擴張性財政政策的推行。目前市場關注焦點在於明年美國財政政策的走向。聯邦預算委員會(CRFB)測算顯示，川普的政策主張對美國國內的財政刺激較大，同時也會帶來更大的赤字規模，未來10年，哈里斯的計劃會增加3.95兆美元的債務規模，而川普的計劃則會增加7.75兆美元的債務規模。眾議院的專屬權力包括提出財稅相關法案，如果最終總統的歸屬與眾議院的歸屬不一致，那麼明年開始美國的財政擴張可能面臨不確定性。目前的選舉結果，大大降低了這種不確定性，利好風險資產價格的表現。
歷史上來看，共和黨統一府院的案例比較少，僅有2002-2006年這段完整的時間，彼時，美元指數下跌，大類資產表現都很突出。但由於歷史環境的不同，目前不好直接進行類比。
第四，回到對A股的影響路徑來看：
(1)對全球經濟的影響：川普推行的加大減稅、提高關稅、收緊移民等政策，整體看對美國經濟可能短多長空，核心通脹有較大回升壓力，這會迫使聯準會降息節奏放緩、美債利率維持高點震盪、美元持續強勢，對全球流動性的寬鬆、全球製造業PMI的長期復甦都會帶來較多挑戰。
(2)對我國出口和匯率的影響：對我國出口和人民幣匯率也會帶來較大擾動，強化國內寬財政預期的同時弱化了國內寬貨幣的預期，在此情況下，如果川普加徵大比例關稅，那麼明年的財政刺激力度可能需要進一步加碼。
(3)目前的核心定價因素：當前國內宏觀經濟的矛盾點仍在於內部債務週期的化解以及CPI下行週期的扭轉。客觀來說，海外政策週期、貨幣環境以及全球經濟無疑會加大國內經濟復甦的波折，但決定趨勢性方向的因素仍在於自身內部，“以我為主”，目前國內政策調性明確轉向，核心在於除了化解風險的財政支出(化債、收儲、大行補充資本)以外，能否有足夠力度的拉動需求的財政。
(4)產業層面：出口產業特別是對美敞口大的產業仍面臨較大不確定性。但值得一提的是，川普上一任期對於競選時關稅的製裁承諾並沒有完全兌現，而是打了較大折扣，比如川普在2016年的競選活動中，提出對中國進口商品徵收45%關稅，最終對華實施的最高加稅率是25%；再如川普也承諾廢除歐巴馬醫改、降低藥價、不會削減醫療補貼等，最後均嘗試兌現但並未成功。叠加多数行业存在關稅豁免的额度，因而加征關稅实际的影响可能会好于市场的悲观预期。(2016年川普的競選承諾兌現情況，詳見圖表5)
另外，貿易壁壘可能導致新能源產業鏈也會有壓力，但在過去幾年股價下跌後，悲觀預期已計入較多，現階段股價決定因素在於產業自身供需因素的變化；對於半導體產業，一方面在上游材料和設備制裁加碼的背景下，擴產可能也有壓力，另一方面國產替代被迫更快推進，市場情緒較高的當下，資金可能會直接交易國產替代空間。
(5)最終結論：資本市場事實上已提前一個月進行了“川普交易”，但資產價格的反應可能是“看長做短”，現實落地之後，市場可能會回歸自身政策面、流動性、基本面的判斷。我們理解，往前看，大國競爭的趨勢不會改變，對於海外環境的變化，國內政策有其獨立的節奏、也會有相應的應對措施。回到當前投資層面，美國大選結束，對於風險資產而言是靴子落地了，疊加共和黨橫掃的機率也很高，海外宏觀環境的不確定性降低了。短期而言，市場焦點仍在於國內財政落地節奏和基本面數據的驗證，這決定了順週期板塊是否能接力上漲；另外，考慮到競爭承諾兌現的折扣，對於已計入較多悲觀預的出口鏈，也可適當進行挖掘，例如亞非拉出口鏈；中期而言，半導體、軍工等自主可控板塊仍是重點。
最後，如果想盡量減少對川普未來政策不確定性的博弈，我們建議可以自下而上關註三個選股線索：①困境反轉；②連續12個月PB破淨；③併購重組(股權協議轉讓)。
本文轉載自“晨明的策略深度思考”微信公眾號，FOREXBNB編輯：劉家殷。
