截至北京时间2024年11月6日19点，根据美国NBC NEWS等主流媒体的统计结果，特朗普基本已赢得2024年美国总统大选，且共和党拿下参众两院也是大概率事件，也就是出现了共和党横扫、府院统一的情况。
点评如下：
第一，今年的选举结果与10月份以来博彩平台、民调数据的预测基本一致。历史上看，11月初的民调数据与最终总统选举结果基本一致，只出现过两次例外情形，2016年的特朗普、1948年的杜鲁门。
第二，今年进行过两轮“特朗普交易”，一次是在6-7月(首轮总统辩论阶段)、另一次是10-11月(临近大选阶段)，资产价格表现为：美元强势、美债利率上行、黄金上涨、油价下跌、铜价下跌、美股震荡。但从另一个角度看，当前的“特朗普交易”可能已经计入了较多预期，不排除市场在短期内进行反向交易。
第三，共和党大概率统一府院，有利于扩张性财政政策的推行。当前市场关注焦点在于明年美国财政政策的走向。联邦预算委员会(CRFB)测算显示，特朗普的政策主张对美国国内的财政刺激力度更大，同时也会带来更大的赤字规模，未来10年，哈里斯的计划会增加3.95万亿美元的债务规模，而特朗普的计划则会增加7.75万亿美元的债务规模。众议院的专属权力包括提出财税相关法案，如果最终总统的归属与众议院的归属不一致，那么明年开始美国的财政扩张可能面临不确定性。当前的选举结果，大大降低了这种不确定性，利好风险资产价格的表现。
历史上来看，共和党统一府院的案例比较少，仅有2002-2006年这段完整的时间，彼时，美元指数下跌，大类资产表现都很突出。但由于历史环境的不同，当前不好直接进行类比。
第四，回到对A股的影响路径来看：
(1)对全球经济的影响：特朗普推行的加大减税、提高关税、收紧移民等政策，整体看对美国经济可能短多长空，核心通胀有较大回升压力，这会迫使美联储降息节奏放缓、美债利率维持高位震荡、美元持续强势，对全球流动性的宽松、全球制造业PMI的长期复苏都会带来较多挑战。
(2)对我国出口和汇率的影响：对我国出口和人民币汇率也会带来较大扰动，强化国内宽财政预期的同时弱化了国内宽货币的预期，在此情况下，如果特朗普加征大比例关税，那么明年的财政刺激力度可能需要进一步加码。
(3)当前的核心定价因素：当前国内宏观经济的矛盾点仍在于内部债务周期的化解以及CPI下行周期的扭转。客观来说，海外政策周期、货币环境以及全球经济无疑会加大国内经济复苏的波折，但决定趋势性方向的因素仍在于自身内部，“以我为主”，目前国内政策基调已明确转向，核心在于除了化解风险的财政支出(化债、收储、大行补充资本)以外，能否有足够力度的拉动需求的财政。
(4)行业层面：出口行业特别是对美敞口大的行业仍面临较大不确定性。但值得一提的是，特朗普上一任期对于竞选时关税的制裁承诺并没有完全兑现，而是打了较大折扣，比如特朗普在2016年的竞选活动中，提出对中国进口商品征收45%关税，最终对华实施的最高加征税率是25%；再比如特朗普也承诺废除奥巴马医改、降低药价、不会削减医疗补贴等，最后均尝试兑现但并未成功。叠加多数行业存在关税豁免的额度，因而加征关税实际的影响可能会好于市场的悲观预期。(2016年特朗普的竞选承诺兑现情况，详见图表5)
另外，贸易壁垒可能导致新能源产业链也会有压力，但在过去几年股价下跌之后，悲观预期已经计入较多，现阶段股价决定因素在于行业自身供需因素的变化；对于半导体行业，一方面在上游材料和设备制裁加码的背景下，扩产可能也有压力，另一方面国产替代被迫更快推进，市场情绪较高的当下，资金可能会直接交易国产替代空间。
(5)最终结论：资本市场事实上已提前一个月进行了“特朗普交易”，但资产价格的反应可能是“看长做短”，在现实落地之后，市场可能会回归自身政策面、流动性、基本面的判断。我们理解，往前看，大国竞争的趋势不会改变，对于海外环境的变化，国内政策有其独立的节奏、也会有相应的应对措施。回到当前投资层面，美国大选结束，对于风险资产而言是靴子落地了，叠加共和党横扫的概率也很高，海外宏观环境的不确定性降低了。短期而言，市场焦点仍在于国内财政落地节奏和基本面数据的验证，这决定了顺周期板块是否能接力上涨；另外，考虑到竞争承诺兑现的折扣，对于已计入较多悲观预的出口链，也可适当进行挖掘，比如亚非拉出口链；中期而言，半导体、军工等自主可控板块仍是重点。
最后，如果想尽量减少对特朗普未来政策不确定性的博弈，我们建议可以自下而上关注三个选股线索：①困境反转；②连续12个月PB破净；③并购重组(股权协议转让)。
本文转载自“晨明的策略深度思考”微信公众号，FOREXBNB编辑：刘家殷。
