中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議指出，明年要維持經濟穩定成長，保持就業、物價整體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入成長和經濟成長同步。會議要求，明年要堅持穩中求進、以進促穩、守正創新、先立後破，系統整合、協同配合。要實施更積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專款債發行使用，優化財政支出結構，兜牢基層三保底線。

提高財政赤字符合當前經濟與政策需求

會議要求，要實施更積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續努力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點領域保障。優化財政支出結構，提高資金使用效益，更重視惠民生、促消費、增後勁，兜牢基層“美穗”底線。黨政機關要堅持過緊日子。

筆者觀察到，我國實施積極的財政政策已達十五年之久，但“更積極的財政政策”提法較少見。目前我國經濟運作整體平穩、穩中有進，但內需不足問題仍可能持續，且明年經濟運作將面臨更大的外部衝擊；為有效刺激消費、擴大投資、穩外貿、穩外資，中央提出2025年要实施更積極的財政政策，就是要採取比2024年更強大的政策措施以加速經濟穩定回升。

具體來看，提高財政赤字率其實是實施更積極的財政政策的具體手段。財政赤字作為政府調節經濟的重要方式，透過擴大財政赤字，能夠增加財政資源，進而支持實體經濟，推動經濟平穩成長。回顧過去，中國的財政赤字率長期以來都維持在相對較低的3%左右。然而，與已開發國家相比，這一比例顯得較為保守。在經濟不景氣時，发达国家的赤字率往往会显著上升，有時甚至達到8%等更高水平。

從財政赤字的角度來看，筆者認為，明年全年可望安排赤字率4%-4.5%，這將意味著赤字的規模將達到約5.5兆左右。尽管这一数字相比过去有了显著提升，但考慮到中國政府的財政狀況和債務水準整體穩定且健康，特別是中央政府債務佔GDP的比重較低，這項提升幅度並不會帶來過大的風險。

數據顯示，2023年末G20國家平均政府負債比率118.2%，其中，日本249.7%、義大利134.6%、美國118.7%。同期我國政府全口徑債務總額為85兆元，政府負債比率為67.5%。另外，中國經濟的發展速度明顯高於已開發國家，這為未來債務的化解提供了強而有力的支持。因此，在筆者看來，儘管提高財政赤字率可能會引發一些關注和討論，但總體而言，這項措施是被廣泛認為符合當前經濟情勢和政策需求的。

地方專案債額度與使用範圍合理提升

會議也提及，增加發行超長期特別國債，持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。增加地方政府專款債發行使用，擴大投向領域和用作專案資本金範圍。

今年《政府工作報告》提出，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大戰略實施及重點領域安全能力建設，今年1兆元超長期特別國債已經發行完畢，而這些國債有著明確的投資導向。其中，一部分资金被用于專項用於國家重大戰略實施及重點領域安全能力建設，另一部分則用於民生保障和支持消費，特別是在消費領域，如大規模設備更新和消費品以舊換新。

在當前背景下，筆者認為，2025年，超長期特別國債的發行規模可望進一步增加，預計增加量在1兆左右。在投資方向上，一部分將繼續用於支持“兩重”建設和“兩新”工作，保障重大專案投資資金，推動大規模設備更新、提升生產效率與先進產能比重，加速培育發展新質生產力；另一部分，政府將更重視對消費領域的投入。例如，對於低收入群體，政府可能會採取現金補貼的形式，以增加他們的消費能力，促進消費需求的釋放。

而在地方債發行方面，筆者認為，明年地方專案債額度可望提升至6兆元以上，用於補充地方財力，進一步加大基建、農林水利、能源、倉儲物流、保障性安居工程等領域的投資支持，其中2.8兆元為法定程序審議通過用於化解隱性債務的額度。目前，部分地方政府面臨財政緊張的局面，導致拖欠民營企業，特別是中小企業工程款項的問題較為突出。透過發行專款債券，地方政府可以獲得更多資金，優先用於解決存量隱性債務項目政府拖欠工程款問題等，從而緩解民營企業的資金壓力，促進經濟活動正常循環。

當然，系列政策訊號對於資本市場後續的走勢也有正面作用。筆者認為，在金融穩定方面，目前對於股票市場的調節以及房地產市場所採取的增發地方專案債、回購土地、回購新商品房等舉措，都屬於金融穩定功能的具體表現。未來，央行或將進一步創新政策工具，在宏觀審慎和金融穩定的功能上逐步做到對金融領域的全覆蓋。

另從投資角度來看，筆者認為，對股市和債市都是重大的正面訊號，也可以說是一個“福音”。未來，央行可望持續推出創新工具，支持更多長期資金進入股市，支持股市長期維持良好的發展狀態，更有效地保護投資者利益，這對投資者無疑是一項重大利好。而對於債市而言，後續國債市場交易量可望進一步提升，央行將繼續透過增加持有國債、交易國債來調節流動性，發揮更好的政策引導功能。從宏觀審慎角度來看，這對貨幣政策引導合理利率水平、維持物價平穩等職能來說很有必要。

本文來源：新華財經，原文標題：《新財觀 | 明年可望安排赤字率4%-4.5% 財政更積極符合當前經濟需求》

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