中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。

提高财政赤字符合当前经济与政策需要

会议要求，要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。党政机关要坚持过紧日子。

笔者观察到，我国实施积极的财政政策已达十五年之久，但“更加积极的财政政策”提法较为少见。当前我国经济运行总体平稳、稳中有进，但内需不足问题仍可能持续，且明年经济运行将面临更大的外部冲击；为有效刺激消费、扩大投资、稳外贸、稳外资，中央提出2025年要实施更加积极的财政政策，就是要采取比2024年更大力度的政策措施以加快经济企稳回升。

具体来看，提高财政赤字率实际上是实施更加积极的财政政策的一种具体手段。财政赤字作为政府调节经济的一种重要方式，通过扩大财政赤字，能够增加财政资源，进而支持实体经济，推动经济平稳增长。回顾过去，中国的财政赤字率长期以来都保持在相对较低的3%左右。然而，与发达国家相比，这一比例显得较为保守。在经济不景气时，发达国家的赤字率往往会显著上升，有时甚至达到8%等更高水平。

从财政赤字的角度来看，笔者认为，明年全年有望安排赤字率4%-4.5%，这将意味着赤字的规模将达到约5.5万亿左右。尽管这一数字相比过去有了显著提升，但考虑到中国政府的财政状况和债务水平整体平稳且健康，特别是中央政府债务占GDP的比重较低，这一提升幅度并不会带来过大的风险。

数据显示，2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，其中，日本249.7%、意大利134.6%、美国118.7%。同期我国政府全口径债务总额为85万亿元，政府负债率为67.5%。此外，中国经济的发展速度明显高于发达国家，这为未来债务的化解提供了强有力的支持。因此，在笔者看来，尽管提高财政赤字率可能会引发一些关注和讨论，但总体而言，这一举措是被广泛认为符合当前经济形势和政策需要的。

地方专项债额度与使用范围合理提升

会议还提及，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。

今年《政府工作报告》提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年1万亿元超长期特别国债已经发行完毕，并且这些国债有着明确的投资导向。其中，一部分资金被用于专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，另一部分则用于民生保障和支持消费，特别是在消费领域，如大规模设备更新和消费品以旧换新。

在当前背景下，笔者认为，2025年，超长期特别国债的发行规模有望进一步增加，预计增加量在1万亿左右。在投资方向上，一部分将继续用于支持“两重”建设和“两新”工作，保障重大项目投资资金，推动大规模设备更新、提升生产效率与先进产能比重，加快培育发展新质生产力；另一部分，政府将更加注重对消费领域的投入。例如，对于低收入群体，政府可能会采取现金补贴的形式，以增加他们的消费能力，促进消费需求的释放。

而在地方债发行方面，笔者认为，明年地方专项债额度有望提升至6万亿元以上，用于补充地方财力，进一步加大基建、农林水利、能源、仓储物流、保障性安居工程等领域的投资支持，其中2.8万亿元为法定程序审议通过用于化解隐性债务的额度。当前，部分地方政府面临财政紧张的局面，导致拖欠民营企业，特别是中小企业工程款项的问题比较突出。通过发行专项债券，地方政府可以获取更多资金，优先用于解决存量隐性债务项目政府拖欠工程款问题等，从而缓解民营企业的资金压力，促进经济活动正常循环。

当然，系列政策信号对于资本市场后续的走势也有积极作用。笔者认为，在金融稳定方面，目前对于股票市场的调节以及房地产市场所采取的增发地方专项债、回购土地、回购新商品房等举措，都属于金融稳定功能的具体表现。未来，央行或将进一步创新政策工具，在宏观审慎和金融稳定的功能上逐步做到对金融领域的全覆盖。

另从投资角度来看，笔者认为，对股市和债市都是重大的积极信号，也可以说是一个“福音”。未来，央行有望持续推出创新工具，支持更多长期资金进入股市，支持股市长期保持良好的发展状态，更有效地保护投资者利益，这对投资者无疑是一项重大利好。而对于债市而言，后续国债市场交易量有望进一步提升，央行将继续通过增加持有国债、交易国债来调节流动性，发挥更好的政策引导功能。从宏观审慎角度来看，这对货币政策引导合理利率水平、维持物价平稳等职能来说很有必要。

本文来源：新华财经，原文标题：《新财观 | 明年有望安排赤字率4%-4.5% 财政更加积极符合当前经济需求》

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