瑞銀：關稅烏雲壓頂 全球利率政策仍將面臨變數

瑞銀報告：關稅風險主導全球利率市場，各國經濟前景面臨不確定性

瑞銀在其最新報告中指出，關稅風險將在未來一段時間內主導全球利率市場的價格走勢，各國利率政策和經濟前景因此面臨諸多不確定性。

美聯儲按兵不動 關注關稅政策

瑞銀提到，美聯儲在3月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上表現出鴿派傾向，市場預計2025年將有近三次降息。儘管美聯儲放緩了量化緊縮(QT)的步伐，但QT可能會持續更長時間，抵消短期國債供應的增加。瑞銀預計，美國第一季度實際GDP增長率為1.4%，而4月2日即將宣布的新關稅政策可能成為市場焦點，新關稅政策可能基於貿易不平衡問題，並針對特定行業採取行動。

關稅風險拖累歐元區經濟增長

在歐元區，瑞銀指出，美歐關稅問題成為影響利率的關鍵因素。歐洲央行行長拉加德表示，美國對歐盟進口商品加徵25%的關稅可能導致歐元區經濟增長在第一年減少0.3個百分點，若歐盟採取報復措施，負面影響可能擴大至0.5個百分點。瑞銀估計，美國征收10%的關稅可能會使歐元區GDP增長在一年內降低0.1 - 0.3個百分點，而25%的關稅可能會使GDP降低0.3 - 0.7個百分點，具體程度因歐盟報復措施、外匯調整、信心效應等因素存在很大不確定性。

瑞銀還表示，德國政府5000億歐元的基礎設施和國防計劃獲批後，市場焦點轉向德國聯邦金融管理局(GFA)的債務發行展望。瑞銀預計GFA第二季度發行展望短期內不會有重大變化，且市場能夠消化德國2025年預計的280億歐元國債額外供應。

英國國債估值偏低 關注春季預算

英國央行近期以8:1的投票結果維持利率不變，顯示出一定的鷹派傾向。瑞銀認為，英國國債目前估值偏低，且美國關稅政策對英國經濟增長構成下行風險。報告預計，本周春季預算案和英國國債發行計劃成為焦點，英國2025-26財年的國債發行規模將增加120億英鎊，達到3120億英鎊，短期和中期國債的配置比例可能上升，從而對收益率曲線形成陡峭化壓力。

瑞士：維持利率看漲立場

瑞士央行近期將政策利率下調25個基點至0.25%，符合市場預期。瑞銀認為，隨著歐洲利率企穩和美國關稅風險加劇，瑞士5年-5年遠期利率可能逐步下降至75個基點。

投資策略

在這樣的背景下，瑞銀在報告中提出了多項投資策略，包括做多2年期美國國債；做多10年期德國國債，並押注法國2年-10年期收益率曲線陡峭化；做多5年-5年遠期英鎊利率，並關注短期國債的配置機會。