“解放日”即將到來 外匯市場將迎來新一輪衝擊？

華爾街2024年開局艱難，全球貿易戰風險未被充分定價

華爾街在2024年的開局並不順利，全球貿易戰的風險似乎並未被市場充分定價。匯率市場的變化揭示了這一點。在華盛頓政壇的關稅迷霧中，市場觀察者難以把握方向。特朗普政府的貿易政策變化無常，時而強硬，時而提供行業豁免或國別例外，導致金融市場陷入搖擺不定的狀態。

市場正在為4月2日即將公佈的重大政策調整做準備，但最新跡象顯示這份公告可能比預期更為複雜。股市與債市的暫時性企穩，政府的立場更加模棱兩可，是否是最近幾週市場暴躁的結果，目前仍不得而知。

巴克萊外匯策略師的分析

巴克萊外匯策略師Themos Fiotakis及其團隊嘗試構建一個框架，以展示貨幣市場在全面貿易戰中可能做出的反應。他們認為，目前外匯匯率中幾乎沒有反映出任何巨大風險，無論是已經宣布的關稅，還是即將實施的關稅。

巴克萊模型的基本邏輯在於：進口關稅將推高美國商品全球結算價格，而美元名義匯率需要通過升值來抵消實際匯率效應。通過分解特朗普連任以來的匯率波動，這些波動無法用利率差異背後的經濟因素來解釋。

在這場全球關稅博弈的複雜方程中，無數"假設"與"例外"交織其中。以加元與墨西哥比索为例，《美墨加協定》在特朗普首個任期內達成的特殊安排，將如何影響當前關稅豁免範圍，便構成關鍵未知變量。

德意志銀行強調了類似規模關稅對美國經濟和競爭市場造成的相對沖擊差異，並指出美國對歐元區徵收關稅對美國經濟的影響將大於對歐洲的影響，而對墨西哥的影響則相反。

市場準備情況

拋開復雜因素不談，如果投資者至少承認外匯市場遠未完全反映出即將到來的情況，那麼股票或債券市場也不太可能做好更充分的準備。可以肯定的是，美國經濟增長預期被下調，標準普爾500指數成分股公司2025年全年盈利增長預期也被拉低。

標準普爾500指數的年終目標也被下調，儘管普遍預測仍比當前水平高出15%。但如果以外匯市場為鑑的話，市場還沒有完全吸收即將到來的衝擊。

儘管特朗普的貿易威脅仍有可能主要是虛張聲勢，但隨著下週的“解放日”臨近，這是一種令人緊張的立場。