“解放日”即将到来 外汇市场将迎来新一轮冲击？

华尔街2024年开局艰难，全球贸易战风险未被充分定价

华尔街在2024年的开局并不顺利，全球贸易战的风险似乎并未被市场充分定价。汇率市场的变化揭示了这一点。在华盛顿政坛的关税迷雾中，市场观察者难以把握方向。特朗普政府的贸易政策变化无常，时而强硬，时而提供行业豁免或国别例外，导致金融市场陷入摇摆不定的状态。

市场正在为4月2日即将公布的重大政策调整做准备，但最新迹象显示这份公告可能比预期更为复杂。股市与债市的暂时性企稳，政府的立场更加模棱两可，是否是最近几周市场暴躁的结果，目前仍不得而知。

巴克莱外汇策略师的分析

巴克莱外汇策略师Themos Fiotakis及其团队尝试构建一个框架，以展示货币市场在全面贸易战中可能做出的反应。他们认为，目前外汇汇率中几乎没有反映出任何巨大风险，无论是已经宣布的关税，还是即将实施的关税。

巴克莱模型的基本逻辑在于：进口关税将推高美国商品全球结算价格，而美元名义汇率需要通过升值来抵消实际汇率效应。通过分解特朗普连任以来的汇率波动，这些波动无法用利率差异背后的经济因素来解释。

在这场全球关税博弈的复杂方程中，无数"假设"与"例外"交织其中。以加元与墨西哥比索为例，《美墨加协定》在特朗普首个任期内达成的特殊安排，将如何影响当前关税豁免范围，便构成关键未知变量。

德意志银行强调了类似规模关税对美国经济和竞争市场造成的相对冲击差异，并指出美国对欧元区征收关税对美国经济的影响将大于对欧洲的影响，而对墨西哥的影响则相反。

市场准备情况

抛开复杂因素不谈，如果投资者至少承认外汇市场远未完全反映出即将到来的情况，那么股票或债券市场也不太可能做好更充分的准备。可以肯定的是，美国经济增长预期被下调，标准普尔500指数成分股公司2025年全年盈利增长预期也被拉低。

标准普尔500指数的年终目标也被下调，尽管普遍预测仍比当前水平高出15%。但如果以外汇市场为鉴的话，市场还没有完全吸收即将到来的冲击。

尽管特朗普的贸易威胁仍有可能主要是虚张声势，但随着下周的“解放日”临近，这是一种令人紧张的立场。