特朗普貿易政策攪局 “銅博士”經濟晴雨表失靈？

銅價上漲與經濟基本面脫節，貿易戰和關稅政策成主要驅動因素

銅作為一種重要的工業金屬，因其價格走勢能精準反映經濟健康狀況，被譽為“銅博士”。然而，近期銅價上漲的驅動因素與經濟基本面關係不大。

紐約商品交易所(COMEX)銅價週二突破每磅5美元，為去年5月以來首次。這種價格飆升本應意味著經濟前景積極，但由於特朗普政府頻繁變化的關稅政策引發的貿易戰，使銅價作為經濟指標的有效性被大大削弱。

StoneX高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray表示，這次銅價上漲完全是因為市場擔憂美國將對所有進口銅材普遍徵收關稅所致。美國嚴重依賴進口銅材，進口銅約佔需求的45%。此前，在《美墨加協定》框架下，加拿大和墨西哥的銅材進口一直免於徵收關稅。

今年2月25日特朗普簽署行政命令，要求商務部長對進口銅材是否威脅國家安全展開調查，並提出減輕威脅的建議。這一措施可能包括關稅、出口管製或激勵增加國內生產等手段。

根據道瓊斯市場數據，截至本週一，2025年銅價累計上漲超過23%。紐約商品交易所最活躍的5月銅期貨合約價格週二一度高達每磅5.025美元，逼近2024年5月21日創下的歷史最高收盤價5.106美元。

美元走弱與銅價上漲

美元走弱也對銅價上漲起到了助推作用。但Scott-Gray強調，紐約商品交易所與倫敦金屬交易所的銅價差異，才更明顯地反映了市場對供應緊張的擔憂。CME銅價包含美國本土交割的溢價。

上週五，倫敦金屬交易所三個月期銅收盤價為每公噸9780.50美元，折算每磅銅價約為4.436美元，而同期COMEX銅價為每磅4.96美元。Scott-Gray表示，美國高溢價和未來關稅政策的不確定性，導致LME銅市出現實物供應緊張，市場參與者紛紛搶購現貨銅。

銅作為經濟指標的長期有效性

儘管如此，長期來看，即使特朗普的關稅政策與貿易戰影響仍在，銅仍能作為全球經濟健康狀況的可靠指標。Scott-Gray認為，倫敦金屬交易所的銅價更為貼合全球工業前景，銅需求具有普遍性的全球基礎。

VanEck的高級金屬和礦業分析師Charl Malan也表示贊同，尤其是近期中國對銅的需求超過預期，這進一步支撐了銅作為經濟活動指標的有效性。Malan指出，目前銅精礦加工和精煉成本已大幅下降甚至出現負值，這顯示礦山供應極度短缺。

值得注意的是，COMEX銅市場上非商業交易者的淨投機頭寸目前幾乎處於中性位置，僅為14,216份合約，遠低於去年5月紐約市場銅期貨被軋空時超過75,000份的水平。Scott-Gray解釋稱，這表明投資者對於關稅升高對全球工業健康和貿易影響持謹慎態度。