德國財政擴張計劃：可能改變全球市場格局的重大轉變

德國，作為歐洲財政紀律的典範，近期提出了一項巨額財政擴張計劃，这可能标志着德國财政紧缩立场的重大转变。德意志銀行的研究報告深入分析了這一計劃，並提出了四個關鍵問題，以幫助理解其對全球市場可能產生的影響。

核心財政擴張內容

德國兩大執政黨CDU/CSU和SPD達成協議，計劃推出以下財政擴張措施：

措施 金額（億歐元） 說明
公共基礎設施投資專項資金 5000 其中1000億歐元分配給聯邦各州
改革債務剎車規則 - 超過GDP 1%的國防開支排除在外，實質上允許無限借貸用於國防
州一級債務剎車改革 - 淨借款上限從0%提高到GDP的0.35%

財政火箭炮能否順利發射？

德國的憲法修正案需要獲得聯邦議院和聯邦參議院三分之二多數的支持。聯邦議院計劃在3月13日對修正案草案進行一讀，3月18日進行二讀和三讀。CDU/CSU和SPD需要綠黨或FDP的支持，而FDP已明確表示反對，綠黨的支持成為關鍵。

財政彈藥有多充足？

德意志銀行預計，最遲到2027年，財政刺激將達到GDP的3-4%。這筆額外的赤字支出將使德國的預算赤字最初達到GDP的5-6%，隨後中期內將逐漸回落至4%左右。

年份 財政刺激佔GDP比例 赤字支出佔GDP比例
2026年起 3-4% 5-6%
中期 - 4%左右

經濟增長能否起飛？

德意志銀行認為，短期內，國防開支的乘數效應可能在0.4-0.6之間，而基礎設施開支的乘數效應可能在1左右。未來兩年，財政刺激計劃可能使德國GDP至少提高2個百分點。

然而，報告也警告說，如果缺乏旨在擴大勞動力供給的結構性改革，德國停滯的勞動力供應可能會成為財政刺激增長的“限速器”。

短期前景如何？

尽管财政刺激的长期影响可能显著，但德意志銀行對德國的近期增長前景仍持謹慎態度。報告指出，今年剩餘時間的周期性前景將受到美國貿易和外交政策帶來的嚴重不確定性衝擊的影響。

在這種充滿挑戰的背景下，德意志銀行對2025年0.5%的增長預測已經算是樂觀的了。對於2026年，1.0%的增長預測已經假設明年會有適度的財政擴張，但全球環境比美國大選以來預期的更為嚴峻。