德国财政扩张计划：可能改变全球市场格局的重大转变

德国，作为欧洲财政纪律的典范，近期提出了一项巨额财政扩张计划，这可能标志着德国财政紧缩立场的重大转变。德意志银行的研究报告深入分析了这一计划，并提出了四个关键问题，以帮助理解其对全球市场可能产生的影响。

核心财政扩张内容

德国两大执政党CDU/CSU和SPD达成协议，计划推出以下财政扩张措施：

措施 金额（亿欧元） 说明
公共基础设施投资专项资金 5000 其中1000亿欧元分配给联邦各州
改革债务刹车规则 - 超过GDP 1%的国防开支排除在外，实质上允许无限借贷用于国防
州一级债务刹车改革 - 净借款上限从0%提高到GDP的0.35%

财政火箭炮能否顺利发射？

德国的宪法修正案需要获得联邦议院和联邦参议院三分之二多数的支持。联邦议院计划在3月13日对修正案草案进行一读，3月18日进行二读和三读。CDU/CSU和SPD需要绿党或FDP的支持，而FDP已明确表示反对，绿党的支持成为关键。

财政弹药有多充足？

德意志银行预计，最迟到2027年，财政刺激将达到GDP的3-4%。这笔额外的赤字支出将使德国的预算赤字最初达到GDP的5-6%，随后中期内将逐渐回落至4%左右。

年份 财政刺激占GDP比例 赤字支出占GDP比例
2026年起 3-4% 5-6%
中期内 - 4%左右

经济增长能否起飞？

德意志银行认为，短期内，国防开支的乘数效应可能在0.4-0.6之间，而基础设施开支的乘数效应可能在1左右。未来两年，财政刺激计划可能使德国GDP至少提高2个百分点。

然而，报告也警告说，如果缺乏旨在扩大劳动力供给的结构性改革，德国停滞的劳动力供应可能会成为财政刺激增长的“限速器”。

短期前景如何？

尽管财政刺激的长期影响可能显著，但德意志银行对德国的近期增长前景仍持谨慎态度。报告指出，今年剩余时间的周期性前景将受到美国贸易和外交政策带来的严重不确定性冲击的影响。

在这种充满挑战的背景下，德意志银行对2025年0.5%的增长预测已经算是乐观的了。对于2026年，1.0%的增长预测已经假设明年会有适度的财政扩张，但全球环境比美国大选以来预期的更为严峻。