興業證券：如何看近期科技板塊的調整以及市場風格變化？

近期科技板塊調整及市場風格變化分析

1月19日，市場預期春節前後將迎接新一輪上行，結構上首推AI。春節以來，以DeepSeek為契機，市場對中國科技乃至經濟前景的信心迎來重塑，推動行情持續上行。然而，當前AI板塊集中上漲後，市場風格開始出現變化，TMT等AI相關板塊調整較大，而消費、建築地產鍊等順週期板塊表現出超額收益。

AI板塊的中長期趨勢與短期調整

AI仍是市場中長期主線。本輪AI行情中，DeepSeek的出現使得國內AI產業趨勢和基本面邏輯出現積極變化。隨著各行業AI滲透率的提升和更多垂直應用的加速落地，基本面和政策環境的雙重驅動將支撐AI中期繼續成為市場的主線聚焦方向。但短期隨著AI行情來到高位，疊加關稅擾動再起衝擊風險偏好，市場情緒需要通過階段性的震蕩波動來消化。

美國經濟邊際放緩，以及關稅問題再度擾動下，全球風險偏好遭受衝擊，尤其對於以AI为代表的高估值成长类资产影响更为显著。近期美國多項經濟數據不及預期，指向美國經濟邊際放緩。同時，關稅問題再度擾動，全球權益資產多數出現下跌，科技成長類資產調整幅度更大。

3-4月市場將逐漸進入更“看現實”的階段，本身也會有意識地去尋找一些有政策支持和業績支撐的低位方向。前期以AI為代表的科技成長風格持續演繹，除產業趨勢催化外，也有基本面和政策真空期下，市場風險偏好抬升的助力。而進入3月，隨著兩會召開、1-2月經濟數據以及上市公司年報和一季報開始陸續披露等一系列重要節點臨近，市場也將進入基本面和政策因子有效性提升的傳統窗口。

重點關注的高性價比方向

AI板塊

對於當前的AI板塊來說，重要的還是尋找內部相對低位、有性價比的方向。AI板塊本身是一個涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務以及下游應用的龐大產業鏈條，階段性可能出現局部“過熱”，但依然可以找到相对有性價比的方向。短期來看，以AI為代表的新質生產力預計仍是兩會政策重點關注的領域，中期產業趨勢仍在持續演繹。經歷近期調整後，部分方向擁擠度壓力已在大幅緩解，當前位置值得積極關注、佈局。

內需消費

提振消費或將是3月政策的重要部署方向。2024年中央經濟工作會議提出要“實施更加積極有為的宏觀政策”，並將“大力提振消費”作為2025年經濟工作的首要任務。商品消費（汽車、家電、消費電子等）和服務消費（影視傳媒、旅遊等多業態）或將是促消費重要抓手。

風險提示：經濟數據波動，政策寬鬆低於預期，美聯儲降息不及預期等。