兴业证券：如何看近期科技板块的调整以及市场风格变化？

近期科技板块调整及市场风格变化分析

1月19日，市场预期春节前后将迎接新一轮上行，结构上首推AI。春节以来，以DeepSeek为契机，市场对中国科技乃至经济前景的信心迎来重塑，推动行情持续上行。然而，当前AI板块集中上涨后，市场风格开始出现变化，TMT等AI相关板块调整较大，而消费、建筑地产链等顺周期板块表现出超额收益。

AI板块的中长期趋势与短期调整

AI仍是市场中长期主线。本轮AI行情中，DeepSeek的出现使得国内AI产业趋势和基本面逻辑出现积极变化。随着各行业AI渗透率的提升和更多垂直应用的加速落地，基本面和政策环境的双重驱动将支撑AI中期继续成为市场的主线聚焦方向。但短期随着AI行情来到高位，叠加关税扰动再起冲击风险偏好，市场情绪需要通过阶段性的震荡波动来消化。

美国经济边际放缓，以及关税问题再度扰动下，全球风险偏好遭受冲击，尤其对于以AI为代表的高估值成长类资产影响更为显著。近期美国多项经济数据不及预期，指向美国经济边际放缓。同时，关税问题再度扰动，全球权益资产多数出现下跌，科技成长类资产调整幅度更大。

3-4月市场将逐渐进入更“看现实”的阶段，本身也会有意识地去寻找一些有政策支持和业绩支撑的低位方向。前期以AI为代表的科技成长风格持续演绎，除产业趋势催化外，也有基本面和政策真空期下，市场风险偏好抬升的助力。而进入3月，随着两会召开、1-2月经济数据以及上市公司年报和一季报开始陆续披露等一系列重要节点临近，市场也将进入基本面和政策因子有效性提升的传统窗口。

重点关注的高性价比方向

AI板块

对于当前的AI板块来说，重要的还是寻找内部相对低位、有性价比的方向。AI板块本身是一个涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条，阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对有性价比的方向。短期来看，以AI为代表的新质生产力预计仍是两会政策重点关注的领域，中期产业趋势仍在持续演绎。经历近期调整后，部分方向拥挤度压力已在大幅缓解，当前位置值得积极关注、布局。

内需消费

提振消费或将是3月政策的重要部署方向。2024年中央经济工作会议提出要“实施更加积极有为的宏观政策”，并将“大力提振消费”作为2025年经济工作的首要任务。商品消费（汽车、家电、消费电子等）和服务消费（影视传媒、旅游等多业态）或将是促消费重要抓手。

风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。