FOREXBNB獲悉，華創證券發布研究報告稱，今年春節消費，或延續此前量好於價的態勢。但邊際上有6條樂觀線索值得關注。量的層面有4條。一是出行和旅遊人次繼續增長，春運前19日全社會跨區域人員流動量同比增長7.9%，多地旅遊人次有不同程度增長。二是跨境游快速修復，出入境人數接近2019年同期，入境游在免簽政策推動下增速更高。三是商品消費、尤其是消費電子和家電景氣度高，假期商圈客流增長21%，電商和部分地區手機、家電實現高雙位數增長。四是電影票房，按當前趨勢，或超過去年同期，再創新高。

價的層面有2條。一是電影票房，人均票價回升，且一二線城市票房佔比略有抬升，市場下沉趨勢暫緩。二是機票價格，平台數據顯示春節機票價格降幅在4.6%，降幅較去年五一、國慶有所收窄。但需要注意的是，關於價格更全面的分析，尚需等文旅部公佈的全國旅遊數據。

華創證券主要觀點如下：

(一)量的樂觀線索1：出行和旅遊人次繼續增長

跨區域出行繼續增長。據交通運輸部數據，春運前19日(1月14日-2月1日)，全社會跨區域人員流動量較2024年、2019年分別增長7.9%、18.9%。國內旅遊熱度不減，我們統計9省市中，8省市接待遊客數均有不同程度增長。

(二)量的樂觀線索2：跨境游、尤其是入境游快速修復

春節假期全國口岸出入境人數，持續修復，接近2019年同期。據國家移民管理局預測數據計算，今年春節假期日均出入境人員數，恢復至2019年同期的98.5%，去年五一、端午、国庆假期分别恢復至2019年的80.1%、93.7%、95.4%。受益於免簽政策，入境游增速較高。攜程旅行平台數據顯示，今年到中國過春節的外國人比2024年增長了1.5倍，創下入境新紀錄。

(三)量的樂觀線索3：商品消費、尤其是消費電子和家電景氣度高

據聯通數智智慧足跡數據顯示，從除夕到大年初二，全國900多個商圈客流量比去年春節同期增加了21%。受益於“兩新”政策，智慧型手機、家電等景氣度高，天貓平台的數據顯示，截至1月30日24點，春節前三天(除夕、初一、初二)智慧型手機品类的线上成交额同比增长超过了50%。河南、天津、重慶等地，消費電子、家電銷售，實現雙位數及以上增長。

(四)量的樂觀線索4：電影票房或再創歷史記錄

截至2月3日12時36分(正月初六)，2025春節檔總票房(含預售)破77億，高於去年同期可比數據。去年截至2月15日(初六)11時11分，2024春節檔電影票房破60億。粗略估算同比增幅約28%，或再創新高。

(五)價的樂觀線索5：電影票價回升，下沉趨勢暫緩

平均票價方面，大年初一至初四在51元左右，高於去年的49.2元。市場結構來看，今年春節檔市場下沉趨勢或暫緩。今年大年初一，“整體上一二線城市票房佔比達49%，略高於去年”，對應三四線城市佔比51%，低於去年的52.6%，接近2023年的50.6%，但仍明顯高於2018-2022年(平均為47.6%)。

(六)價的樂觀線索6：機票價格降幅或有所收窄

航班管家的統計數據顯示，截至1月23日，春節機票價格降幅在4.6%，降幅較去年五一、國慶有所收窄(平台顯示降幅或在10%以上)。

春節假期，可能偏弱的2個環節：

(一)部分一線城市消費客流增速，低於全國整體水平：據聯通數智智慧足跡數據顯示，五個國際消費中心城市的商圈客流量(上海、廣州、重慶、北京、天津)，比去年春節同期增長15%。，低於全國整體的21%。其中，增幅较明显的是重慶、北京、天津，分別增長25%、18%、18%。

(二)地產：增速較去年12月放緩，城市間有分化。農曆臘月二十至正月初四的兩週，我們統計的12城商品房住宅銷售面積同比為+11%。今年1月上半月增速為+13%。去年12月增速為44%。4個一線城市合計增速為26.4%，好於其餘8城的2.5%。一線城市內部同樣分化，深圳增速最高為94.5%，上海、北京、廣州依次為25.6%、14.2%、8.1%。

每周經濟觀察

(一)景氣向上

1)出行：春節國內航班數略高於去年同期。農曆臘月二十至正月初四(公曆1月19日-2月1日)，國內日均航班執行數為1.415萬架次，較去年同期+1.3%。

2)物價：節前需求較好，農產品價格齊漲。截止1月27日，豬肉、蔬菜、水果、雞蛋分別上漲1.7%、5.7%、1.9%、0.9%。

(二)景氣向下

1)華創宏觀WEI指數再次回落：截至1月26日，WEI指數為4.77%，環比1月19日的5.04%下行0.27%，較2024年9月29日2.50%的低點高了2.26個百分點。同9月底相比，同比增速仍然回升的分項涉及：基建(瀝青開工率)、地產銷售(商品房成交面積)、服務消費(電影票房)以及工業生產(秦皇島煤炭吞吐量)。同9月底相比，同比增速持平甚至回落的分項涉及：外需(BDI)、工業生產(鋼廠線材產量、PTA產業鏈負荷率)等領域。

2)市內出行：春節地鐵出行略低於去年同期。農曆臘月二十至正月初四(公曆1月19日-2月1日)，已公佈數據的11城市，地鐵客運量日均為4351萬人，今年較去年農曆同期-1.4%

3)物價：國際油價大幅下跌。截止1月31日，美麗的油、布油期價分別下跌6.9%、5%。

4)外需：量價高頻均回落。1月24日當週，量的高頻跟踪指標BDI指數同比回落至-41.7%，前值-23.4%;價的高頻跟踪指標RJ/CRB指數同比為14.4%，上週為17.3%。

債券發行情況：1月新增地方債發行超去年同期。1月實際發行新增專項債2048億，2024年同期為580億。

風險提示：地區情況不能代表全國整體情況;春節假期前幾日數據不能代表整體情況;消費不及預期。