根據FOREXBNB的報導，國泰君安在其研究報告中宣布，對中國南方航空股份有限公司（01055）維持“增持”評級。該公司因業務周轉的恢復和油價的下降而受益，預計在2024年將減少虧損，儘管匯兌損失影響了減虧的程度。預計到2025年，供需恢復的趨勢將更加明確，積極的收益管理策略的改變有望持續，盈利能力有望提升。油價和匯率的波動不會改變航空公司的價值和長期邏輯。考慮到匯兌損失和票價下降，將2024年的淨利潤預測調整為-16億元人民幣（之前為15億元），而2025-26年的淨利潤預測保持在50億和94億元人民幣。2024年公司實現了減虧，但匯兌損失影響了第四季的減虧幅度。
以下是國泰君安的主要觀點：
公司最近宣布，預計2024年的虧損將在12.5億至18.7億元人民幣之間，與2023年相比有所減少。其中，預計2024年第四季的虧損為32億至38億元人民幣，匯兌損失和票價下降導致業績未達預期。如果不計入匯兌損失，2024年第四季的主要業務較去年同期持續大幅減虧。2024年航空需求受到經濟波動的影響，國際過剩運力轉投國內的問題仍然存在，導致產業供需仍在復原過程中。
公司順應消費趨勢的變化，透過降低價格以換取客流量，實現了機隊週轉和客座率的恢復。2024年，公司可用的座位公里數（ASK）比2019年增長了5%，與靜態座位數的增幅基本持平；客座率同比上升超過6個百分點，比2019年高出1.5個百分點。加上油價的下降，预计成本压力将显著改善，部分抵消了票價的回落。2024年下半年的收益策略可能較為謹慎，而2025年票價的恢復已成為行業的共識。隨著2024年行業供需的逐步恢復，航空公司的收益管理策略從“價格優先”轉變為“客座率優先”。
從2024年下半年開始，客座率持續高於2019年同期，而票價的降幅擴大。其中，2024年第四季度淡季公司的客座率比2019年高出3.2個百分點，可能反映了收益策略的謹慎性。預計到2025年，供需將繼續恢復，考慮到機隊周轉和客座率均已恢復，觀察到航空公司的收益管理策略自2024年12月初開始出現正面變化，且票價修復已成為業界的共識，預計2025年積極的收益管理策略將持續，可能會加速獲利能力的恢復和提升。
北京大興樞紐的建設，為公司拓展了長期發展空間。廣州和北京的雙樞紐建設是南航的重要戰略，對公司長期發展影響深遠。作為北京大興機場最大的主基地航空公司，南航將從時刻分配新政中受益。在過去幾年中，公司獲得了大量幹線時刻，而機隊規模成長有限，優化了航線網絡結構。隨著行業供需的恢復，預計國內幹線市場的獲利能力將上升，國際航線的長期獲利能力也有望改善。
風險提示
經濟波動，油價匯率，行業政策，增發攤薄，安全事故。
