根据FOREXBNB的报道，国泰君安在其研究报告中宣布，对中国南方航空股份有限公司（01055）维持“增持”评级。该公司因业务周转的恢复和油价的下降而受益，预计在2024年将减少亏损，尽管汇兑损失影响了减亏的程度。预计到2025年，供需恢复的趋势将更加明确，积极的收益管理策略的改变有望持续，盈利能力有望提升。油价和汇率的波动不会改变航空公司的价值和长期逻辑。考虑到汇兑损失和票价下降，将2024年的净利润预测调整为-16亿元人民币（之前为15亿元），而2025-26年的净利润预测保持在50亿和94亿元人民币。2024年公司实现了减亏，但汇兑损失影响了第四季度的减亏幅度。
以下是国泰君安的主要观点：
公司最近宣布，预计2024年的亏损将在12.5亿至18.7亿元人民币之间，与2023年相比有所减少。其中，预计2024年第四季度的亏损为32亿至38亿元人民币，汇兑损失和票价下降导致业绩未达预期。如果不计入汇兑损失，2024年第四季度的主要业务同比继续大幅减亏。2024年航空需求受到经济波动的影响，国际过剩运力转投国内的问题仍然存在，导致行业供需仍在恢复过程中。
公司顺应消费趋势的变化，通过降低价格以换取客流量，实现了机队周转和客座率的恢复。2024年，公司的可用座位公里数（ASK）比2019年增长了5%，与静态座位数的增幅基本持平；客座率同比上升超过6个百分点，比2019年高出1.5个百分点。加上油价的下降，预计成本压力将显著改善，部分抵消了票价的回落。2024年下半年的收益策略可能较为谨慎，而2025年票价的恢复已成为行业的共识。随着2024年行业供需的逐步恢复，航空公司的收益管理策略从“价格优先”转变为“客座率优先”。
从2024年下半年开始，客座率持续高于2019年同期，而票价的降幅扩大。其中，2024年第四季度淡季公司的客座率比2019年高出3.2个百分点，可能反映了收益策略的谨慎性。预计到2025年，供需将继续恢复，考虑到机队周转和客座率均已恢复，观察到航空公司的收益管理策略自2024年12月初开始出现积极变化，且票价修复已成为行业的共识，预计2025年积极的收益管理策略将持续，可能会加速盈利能力的恢复和提升。
北京大兴枢纽的建设，为公司拓展了长期发展空间。广州和北京的双枢纽建设是南航的重要战略，对公司长期发展影响深远。作为北京大兴机场最大的主基地航空公司，南航将从时刻分配新政中受益。在过去几年中，公司获得了大量干线时刻，而机队规模增长有限，优化了航线网络结构。随着行业供需的恢复，预计国内干线市场的盈利能力将上升，国际航线的长期盈利能力也有望改善。
风险提示
经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。
