根據FOREXBNB的報道，海通國際在其最新研究報告中小幅調整了對上海醫藥(02607)的財務預測：2024年的收入預測被下調至2,773億元，而2025年總金額2026年的收入預測則分別被上調至3,008億元和3,240億元，這些調整反映了公司收購和黃藥業後的影響。同時，該行也略微下調了2024年至2026年的歸母淨利預測，分別為48億元、54億元和57億元。海通國際採用現金流折現模型，並結合FY25-FY33的現金流進行估值。在WACC保持6.2%、永續增長率為3%、港股對A股折價60%的假設下，目標價上調4.1%至14.39港幣，同時维持对上海医药“優於大市”的評級。
海通國際的主要觀點包括：
對於2024年上海醫藥的業績展望，海通國際認為醫藥商業將穩健成長，而醫藥工業則預計會有小幅下滑；同時，降本增效的工作將持續進行。
在收入方面，海通國際預測上海醫藥在2024年將實現2,773億元的營收，年成長6.5%。具體來看，醫藥商業板塊（包括分銷和零售）預計收入為2,527億元，年成長8.0%。其中，医药分销業務預計收入為2,529億元（含分部間交易），年成長8.2%，這一增長主要得益於CSO業務、进口总代業務和SPD（醫藥物流管理）業務的收入增加。對於醫藥工業板塊，預計2024年的收入為246億元，年減6.5%，主要影響因素包括多粘菌素B的價格下降以及中藥產品成長未達預期。研发费用預計为22億元，與上年持平。
關於毛利率與經營費用率，海通國際預計上海醫藥2024年的毛利率將年減0.9個百分點至11.1%，這主要是由於集採降價和低毛利率分銷業務佔比的提升。在費用率方面，預計銷售費用率將年減0.7個百分點至4.6%，管理費用率將同比下降0.1個百分點至2.1%，這主要得益於上海醫藥持續推動的降本增效策略，包括商業板塊的南北整合和工業板塊銷售管線的調整，以及集採產品銷售費用的減少。預計2024年財務費用率將維持在0.6%，經營利潤同比增長5.9%至81億元。在利潤端，預計2024年將實現歸母淨利潤48億元，年成長28.1%，這一增長主要是由於2023年淨利潤受到一次性損失的影響，基數較低。
關於收購上海和黃藥業10%股權的情況，2024年1月，上海醫藥宣布與和黃醫藥簽訂股份轉讓協議，根據協議，上海醫藥將收購上海和黃藥業10%的股權。交易完成後，上海醫藥將持有上海和黃藥業60%的股權，成為其實際控制人。上海和黃藥業在2023年實現了27億元的營收和6.6億元的淨利潤；而在2024年的1-10月，實現了25億元的營收和6.3億元的淨利潤。
