FOREXBNB獲悉，國金證券發布研報稱，2024年醫藥承壓持續探底，但長期需求穩定，且政策、資金、基本面都存在反轉趨勢，2025年醫藥賽道可望取得超額收益。2025年，團隊認為醫藥板塊核心投資機會將圍繞三大邏輯：1）創新出海；2）需求復甦；3）政策預期反轉。
在這些因素中，政策暖風先到（醫藥賽道政策持續變暖，產業整體預期可望趨於樂觀）；再是研發創新出海（創新藥賽道持續取得進展，依然將是2025年醫藥板塊最熱門賽道，尤其建議專注於一線標的的臨床數據讀出和上市商業化進展，以及二線創新藥的預期差波動機會），再之後是2025年上半年業績成長率可望見底回升（但這種業績成長改善的來臨需要時間，從目前產業溝通與歷史基數考慮，預計對2024Q4和2025Q1仍宜保持謹慎樂觀預期，2025年一季報前後將會是關鍵節點）。
創新藥：過去1週，國家支持創新各項措施春風不斷，國家衛健委“醫藥領域科技創新”記者會召開，推動創新思路措施再明確。同時，產業層面也碩果頻出，僅在1週时间内，就有6款國產新藥或新適應症獲準上市或NDA（上市申請）獲得NMPA（國家藥監局）受理。随着国家支持創新藥的各种政策逐步落地，中國藥廠創新實力及其成長空間還遠未被資本市場所充分認知。
醫療服務及消費醫療：多重政策驅動，看好板塊景氣度提升。健保基金預算制度建立可望進一步規範藥品和醫用耗材的費用經費週轉，同時可緩解醫療機構墊付壓力，利好醫療機構長期可持續發展。中國醫療保險公眾號發布《推動“醫保+商保”一站式結算的思考》推文，商保作為政府醫療保險的強力補充，有望减少醫保支付端压力。
生物製品：2024美肝會新藥數據頻出，AHB-137給藥12週62%患者實現表面抗原清除；TCR-T細胞療法SCG101單次輸注實現快速HBsAg清除；古生堂GST-HG141針對低病毒血症2期臨床表現優異；派格賓聯合TDF可實現30%以上HBsAg清除，停藥24週疗效维持率超90%。建議持續關注領域內藥物研發進程。
醫療器材：高值耗材2024年國採發布第2號文件，週邊領域存在國產替代機會。三諾生物簽訂歐洲CGM經銷合作協議。得益於連續血糖監測在糖尿病患者治療過程中的優勢，未來全球血糖監測中CGM系統產品滲透率預計將持續提升，國內企業產品佈局仍處於早期階段，近年來在歐盟MDR認證方面收穫豐富，未來在健保准入和美國市場上可能會逐步拉開差距。建議重點關注CGM產品創新迭代能力強、海外通路佈局領先的企業。
中藥：羚銳製藥發佈公告，擬以不超過約7.82億元的自有資金，收購銀谷製藥100%股權。近來，板塊內部分公司積極透過併購公司、BD管線等方式，向創新方向延伸。建議關注現金流良好、具备外延发展基础的中藥公司产业合作项目或创新管线推进情况。
醫藥上游：12月5日，財政部在官網發布了《關於政府採購領域本國產品標準及實施政策相關事項的通知》，該通知為徵求意見稿，明確了本國產品的標準定義，同時明確了對於政府採購本國產品的支援方式，即招標過程中對本國產品或包裝項目中本國產品佔比達80%的均給予額外20%的價格扣除優惠。《生物安全法案》遇阻，看好CXO龍頭的全球競爭優勢。
投資建議
該團隊仍然認為2025年醫藥板塊最大投資機會將圍繞在兩條主線：創新藥和仿創藥的板塊高景氣度投資機會；以及器械、中藥、藥局、消費醫療服務等領域的個股見底反彈投資機會。
相關標的
科倫博泰（06990）、特寶生物（688278.SH）、人福醫藥（600079.SH）、益豐藥房（603939.SH）、可孚醫療（301308.SZ）等。
風險提示
匯兌風險、國內外保單風險、投資融資週期波動風險、併購整合不如預期的風險等。
