根据FOREXBNB的报道，海通国际在其最新研究报告中小幅调整了对上海医药(02607)的财务预测：2024年的收入预测被下调至2,773亿元，而2025年和2026年的收入预测则分别被上调至3,008亿元和3,240亿元，这些调整反映了公司收购和黄药业后的影响。同时，该行也略微下调了2024年至2026年的归母净利润预测，分别为48亿元、54亿元和57亿元。海通国际采用现金流折现模型，并结合FY25-FY33的现金流进行估值。在WACC保持6.2%、永续增长率为3%、港股对A股折价60%的假设下，目标价上调4.1%至14.39港元，同时维持对上海医药“优于大市”的评级。
海通国际的主要观点包括：
对于2024年上海医药的业绩展望，海通国际认为医药商业将实现稳健增长，而医药工业则预计会有小幅下滑；同时，降本增效的工作将持续进行。
在收入方面，海通国际预测上海医药在2024年将实现2,773亿元的营收，同比增长6.5%。具体来看，医药商业板块（包括分销和零售）预计收入为2,527亿元，同比增长8.0%。其中，医药分销业务预计收入为2,529亿元（含分部间交易），同比增长8.2%，这一增长主要得益于CSO业务、进口总代业务和SPD（医药物流管理）业务的收入增加。对于医药工业板块，预计2024年的收入为246亿元，同比下降6.5%，主要影响因素包括多黏菌素B的价格下降以及中药产品增速未达预期。研发费用预计为22亿元，与上年持平。
关于毛利率与经营费用率，海通国际预计上海医药2024年的毛利率将同比下降0.9个百分点至11.1%，这主要是由于集采降价和低毛利率分销业务占比的提升。在费用率方面，预计销售费用率将同比下降0.7个百分点至4.6%，管理费用率将同比下降0.1个百分点至2.1%，这主要得益于上海医药持续推进的降本增效战略，包括商业板块的南北整合和工业板块销售管线的调整，以及集采产品销售费用的减少。预计2024年财务费用率将保持在0.6%，经营利润同比增长5.9%至81亿元。在利润端，预计2024年将实现归母净利润48亿元，同比增长28.1%，这一增长主要是由于2023年净利润受到一次性损失的影响，基数较低。
关于收购上海和黄药业10%股权的情况，2024年1月，上海医药宣布与和黄医药签订股份转让协议，根据协议，上海医药将收购上海和黄药业10%的股权。交易完成后，上海医药将持有上海和黄药业60%的股权，成为其实际控制人。上海和黄药业在2023年实现了27亿元的收入和6.6亿元的净利润；而在2024年的1-10月，实现了25亿元的收入和6.3亿元的净利润。
