根據FOREXBNB的報道，國金證券在其最新研究報告中首次對中煙香港(06055)進行了覆蓋，並給出了“買入”評級。該機構預測公司在2024至2026年間的每股盈餘(EPS)將分別為1.15港幣、1.40港幣和1.66港幣，同時設定了32.2港幣的目标股价。在2023年，公司的營收和歸屬於母公司淨利分別達到了118.4亿港幣和6.0亿港幣，2019至2023年間的複合年增長率(CAGR)分別為7.2%和17.0%。在2024年上半年，公司的營收和歸屬於母公司淨利潤分別年增了12.4%和40.8%，淨資產收益率(ROE)多年來保持在20%以上。公司的特許經營權為業績提供了堅實的基礎，其稀缺性和確定性屬性使其更加突出。
以下是國金證券的主要觀點：
菸葉進出口業務：
本公司獨家負責菸葉的進口業務（制裁國家及地區除外）以及向特定地區出口菸葉類產品。這項業務是公司的核心業務，2024年上半年菸葉進口和出口的營收分別較去年同期成長了5.5%和23.0%，達到了68.0億港元和9.2億港幣，佔總營收的比例分別為78.2%和10.5%。在進口方面，根據歐睿的預測，2024至2028年間中國捲菸零售量的複合年增長率為0.3%，同時考慮到國內雪茄需求的成長，高端烟叶的进口有望显著增加。整體來看，菸葉進口業務仍有小幅量價齊升的潛力。在出口方面，自2022年起，中國菸葉的播種面積已經停止下降並趨於穩定，供給壓力得到緩解，而歐洲地區的擴張可望進一步推動菸葉出口業務的成長。
捲菸出口業務：
本公司負責向全球部分市場銷售中煙旗下的捲菸產品。由於出入境人流的恢復，2023年該業務的營收年增了875.8%，達到了12.1億港幣，佔總營收的10.2%，2024年上半年該業務的營收年增了128.0%。展望未來，隨著出入境客流的進一步恢復（2024年全國出入境人次恢復至2019年的91%）以及公司在區域和通路覆蓋範圍的擴大（例如有稅市場），公司捲菸出口銷售的提升是可期待的。在獲利能力方面，公司已經開始優化產品規格組合，並提高直營/自營的比例。獲利提升具有確定性，且有彈性空間。
新型菸草業務：
公司的HNB產品正處於發展的紅利期，產品力的提升和區域擴張可望加速其發展。2023年，該業務的營收佔比為1.1%，2019至2023年間的營收複合年增長率達到了48%，2024年上半年營收年增了28%。根據歐睿的統計，2023年HNB全球市場規模達到了341億美元，預計2023至2027年間的複合年增長率仍將達到13.5%，產業正處於發展的紅利期。目前，中煙HNB品牌的市佔率仍然較低，但隨著產品力的提升（例如自然煙氣技術）和區域的持續擴張，市佔率可望加速提升。
資本運作平台定位，外延併購值得期待。
公司被定位為中煙體系的資本運作平台，先前收購中煙巴西為後續的併購擴張提供了良好的範例，2023年總金額2024年上半年巴西業務的營收分別成長了41%和43%。作為中菸體系對外擴張的重要平台，公司助力中煙的國際發展，其成長空間值得期待。
風險提示
需注意的潛在風險包括匯率波動風險、自然災害風險以及通路和新品擴張不如預期的風險。
