FOREXBNB獲悉,天風證券發布研究報告稱,維持中煙香港(06055)“買入”評級,認為公司背靠中煙集團、壁垒优势显著,為目前中煙旗下唯一的境外資本運作和國際業務拓展平台,具有稀缺性,可望成為中國煙草產業發展與變革的直接受益者。預計公司24/25/26年歸母淨利為7.87/9.10/11.00億港幣;公司是中煙體系唯一的國際商業平台。公司發布正面獲利預告,預計2024年全年公司所有者應占利潤年增幅不低於30%。
天風證券主要觀點如下:
1.持續提升綜合獲利能力,五大業務板塊毛利額均實現成長
菸葉進口業務:由於2024年度到港菸葉中,毛利率較高的巴西菸葉類產品比重提升且菸葉銷售單價上漲,使菸葉類產品進口業務毛利成長;
菸葉類出口業務:受惠於公司積極組織適銷貨源,同時優化定價策略,有效提高毛利率,菸葉類產品出口業務毛利大幅成長;
捲菸出口業務:公司持續優化業務結構,提升自營業務佔比,推动捲菸出口業務毛利水平大幅上升;
新型煙草製品出口業務:公司持續優化經營模式,毛利率不斷提高,新型煙草製品出口業務毛利实现增长;
巴西經營業務:受益於2024年度銷售單價較高的成品片煙銷售佔比大幅成長,同時巴西菸葉類產品銷售單價上行,巴西經營業務毛利大幅增长。
該行認為,本公司為中國菸草總公司指定的國際業務拓展平台及相關貿易業務獨家營運實體,公司各業務部門可望將持續穩中向好實現高品質成長;同時公司已實現供應鏈縱向整合,進一步提升業務獲利能力及議價能力,本公司預期在未來持續探索產業鏈相關整合機會。
2.公司經營模式優勢凸顯,稀缺性較強
稀缺優勢:中煙香港擁有相關菸草國際業務獨家經營權。根據中國菸草總公司60號文,中煙香港是中國菸草總公司指定的從事國際業務拓展平台及相關貿易業務的獨家營運實體。該行認為該“獨家地位”較為罕見,未來或將持續受惠於中煙進行海外拓展及股權併購整合事宜。
經營模式優勢:現金流穩健,議價能力強。公司背靠中煙集團,近年來收入穩中有增;同時因現有定價政策,各項業務毛利率波動較小,抗風險能力較高;業務模式及牌照優勢決定公司議價能力較強且現金流較好;未來或將收購海外菸草品牌及通路以提升競爭力。