FOREXBNB獲悉，東吳證券發布研究報告稱，首次覆蓋中國燃氣(00384)，給予“買入”評級，預計FY2025-FY2027公司歸母淨利潤40.17/44.64/49.14億港幣，同比26%/11%/10%。公司城燃工程漲價順暢，價差提升;積極佈置國外長協資源取得成本優勢。
東吳證券主要觀點如下：
全國城市燃氣龍頭，獲利可望觸底反彈。
公司於2002年成立，同年港股上市，2008年起逐步發展液化石油氣及加值服務業務，轉變為綜合能源供應服務商。2023/24財政年度公司城鎮管網售氣量235億方，佔全國消費量5.9%，龍頭地位穩固。2023/24財年公司歸母淨利潤31.85億港幣;隨2023年各地推動天然氣順價政策、公司挖掘接駁業務內生成長，獲利可望觸底反彈。公司現金流良好，2023/24財年淨現比2.94，股息支付率85.3%，股息率ttm7.74%(2024/11/20)，具備安全邊際。
城燃價差修復，接駁業務轉向內生拓展。
1)多地推行天然氣順價政策，2023/2024公司毛差較去年同期回升0.08元/方;積極簽訂LNG低價低波動長協，增強成本優勢。2023年起，我國加大力度推動居民端上下游連動機制的落地，連動機制更加完善。2023年2月，國發改委發布《關於提供天然氣上下游價格連動機制有關情況的函》，截至2024年9月底，全國有163個地級及以上城市進行了調價，佔比56%;平均上調幅度約0.21元/方。2023/24公司毛差達0.50元/方，同增0.08元/方，獲利能力修復。公司積極簽訂LNG低價低波動長協，2022/23財年公司子公司與三家美國LNG出口商簽訂採購量合計約370萬噸/年的LNG長協，緩解單一國內氣源所帶來的成本上漲壓力，增強成本優勢。
2)積極拓展接駁業務，2023/24財年存量客戶滲透率提至71%。隨著接駁業務增量放緩，本公司積極開發存量客戶的滲透率，2023/24財年累計城市用戶已達5440萬戶，城市用戶滲透率提至71%，帶來內生成長。
發掘加值業務及綜合能源服務，打造公司第二成長極。
1)全面佈局加值業務，“壹品慧”計畫分拆上市，品牌效應轉換經濟價值。加值服務業務分為傳統城燃和壹品慧兩個模組，公司積極發揮網格優勢，利用原有的用戶基礎，創新融合線上服務與線下資源。“壹品慧”採用域外拓展模式輸出，目前已簽約50餘個域外瓦斯客戶，與城燃主業協同發展。
2)落實綠色城市營運商策略，提供智慧化綜合能源服務。本公司投資興建優質工商業屋頂分散式光伏，並積極尋求業務合作方，推進EPC+維運服務;合作成立零碳環境能源研究院，整合頭部資源並利用全產業鏈優勢，為政府打造雙碳戰略示範基地，為企業提供全面的碳管理系統建置服務;加強綠色交通業務佈局，增加獲利貢獻;積極開展售電業務，探索電力營運維護新模式。截至2023/24財政年度末，綜合能源效率已簽約總裝置容量221.6MWh。其中，工商業用戶側儲能完成112.7MWh。
