FOREXBNB獲悉，國信證券發布研究報告稱，予偉仕佳傑(00856)“優於大市”評級，預計公司24-26年淨利分別為10.58/12.95/15.30億元。採用PE估值法，選取同行業可比公司神州數碼、新聚思和艾睿電子為可比較公司，考慮到公司在電子資訊產品分銷領域的深厚累積與業務間較強的協同效應，給予公司2024年10-12倍PE，預計合理估值7.4-8.9元。

國信證券主要觀點如下：

三十年深耕IT分銷與服務，建構全產業鏈生態體系。

偉仕佳傑創立於1991年，專注資訊科技解決方案的推廣應用，建構起覆蓋全產業鏈的“分銷+服務”生態體系。其業務連結上下游，提供硬體、软件及整体解决方案一站式服務，並不斷拓展雲端運算等新興業務。公司治理結構穩定，股權多元，管理團隊背景卓越且經驗豐富，共同推動公司在亞太及全球市場的發展。

業績成長符合預期，淨利維持穩定。

2023年公司營業收入為738.9億元，年減約4%，但歸母淨利達到9.22億元，年成長12%。公司在收入略有下滑的情況下仍保持了較好的盈利能力和經營效率。2024年上半年，公司營業收入400.8億元，年成長8%;淨利潤為4.53億元，年減10%。

費用率維持低水平，週轉速度放緩。

公司2023年整體經營效率表現平穩，毛利率提升至4.73%，較2022年上升0.36個百分點。在費用控制方面，2023年銷售費用率為1.7%，管理費用率為0.9%，整体费用率水平較低。從供應鏈營運效率來看，2023年應收帳款週轉天數穩定在68天左右，但存貨週轉天數從2019年的34天攀升至2023年的55天，週轉速度明顯放緩。作為IT產品分銷商，公司在产业链中议价能力相对較弱，需要快速向上游支付貨款，同時給予下游客戶一定帳期，資金周轉壓力大。另外，為因應供應不確定性增加庫存儲備，以及產品結構調整等因素，也導致存貨週轉速度放緩。

“企業系統+消費性電子+雲端運算”三輪驅動，東南亞業務持續成長。

業務佈局以企業系統、消費性電子及雲端運算三大板塊為核心，為客戶提供全方位的ICT解決方案。本公司建立了完善的分銷服務網絡，擁有超50,000家通路夥伴，覆蓋九個國家80多個辦公室的業務佈局。在策略佈局方面，公司與華為、阿里巴巴、騰訊、惠普、蘋果等科技巨頭建立合作關係，透過廣泛的經銷網絡，最終服務於科學研究院所、企業客戶及政府機構等終端用戶。偉仕佳傑持續推動東南亞業務佈局，受惠於該地區龐大人口和數位轉型需求，業務穩定成長，從2013年69億元增至2023年160億元，年均成長約10%。在保持與華為、聯想等國產品牌合作的基礎上，2023年公司還與D-link、大華、創維等知名品牌達成協議，共同開拓東南亞市場。

風險提示：分銷行業競爭激烈，議價能力低;技術發展速度不如預期。