FOREXBNB獲悉，國泰君安發布研究報告稱，首次涵蓋中煙香港(06055)，給予“增持”評級，預計2024-2026年EPS1.11、1.30、1.52港幣，目標價32.4港幣。公司背靠中國煙草，業務多以獨家經營方式開展，高壁壘賦予其業績確定性，煙草製品出口放量及未來進一步併購整合可望釋放彈性。
本公司是中菸體系內唯一以菸草為主業的上市主體，2018年業務重組，2019年赴港上市。公司舉辦五項業務，包括上游菸葉類產品進出口、下游捲菸及新型菸草出口及巴西經營業務，上市時公司獲得部分區域獨家經營權，在體系內承擔“橋樑”角色。中煙集團作為全球最大菸草公司擁有高度話語權，也因此中煙香港從事進出口業務多為對外佔款狀態，商業模式優異高障礙賦予確定性，績效彈性來自煙草製品放量及毛利率提升。
公司卡位流通環節，以加成定價為主賺取固定比例收益，部分業務為協議定價，考慮到全球菸草製品需求較為穩定、疊加獨家經營模式公司經營確定性較強，適度提升加價比例有助於對沖產業波動。另外，近年來公司積極推動捲菸及新型菸草出口，力爭透過鋪貨、產品多元化、通路結構調整等方式創造增量、拉高獲利能力，目前来看成效显著，疊加本身較低的費用開支，驅動利潤端維持較快成長集團定位明確，併購整合箭在弦上。
上市之初集團對於中煙香港的定位即為資本市場運作及國際業務擴展，2021年公司併購中菸巴西，透過賦能管理增厚獲利，是一次成功的嘗試。基於此案例，考慮到中煙系進出口及境外經營主體繁多，中煙香港可望作為上市平台持續整合中煙系資源，主要途徑或將有三：其一，中煙係其他獨家經營區域的進出口業務納入上市公司，其二，上市公司收購體系內其他境外子公司，其三，參考海外菸草巨頭經驗體系外併購亦不失為一種選擇。後續收併購落地將為公司帶來額外業績彈性。
