根據FOREXBNB的報道，興業證券在其研究報告中指出，預計在1月下旬，海外因素對中國股市的負面影響可能會有所緩解。隨著川普的就職典禮、美國長期國債利率和美元強勢的短期衝擊逐漸消退，中國的政策寬鬆可能會進一步增強，從而提升中國資產的吸引力。投資人應密切關注美國通膨預期的變化以及川普1月20日就職後的政策動向。目前，港股中的消費和製造業龍頭股的股息率超過5%，而這些公司正積極回購股份。隨著2025年中國境內政策的積極實施，科技成長（包括AI產業鏈、半導體、自動駕駛、機器人等）、消費（如潮玩、文化高奢等情绪消費，餐飲鏈及旅遊鏈，食品飲料）、網際網路、出海產業鏈等领域有望重新评估其价值。
以下是興業證券的主要觀點：
預計在1月下旬，海外因素對中國股市的負面影響可能會有所緩解。
隨著川普的就職典禮、美國長期國債利率和美元強勢的短期衝擊逐漸消退，中國的政策寬鬆可能會進一步增強，從而提升中國資產的吸引力。投資人應密切關注美國通膨預期的變化以及川普1月20日就職後的政策動向。
1)在1月20日之後，“川普交易”可能會達到頂峰並開始衰退，美元指數的高企趨勢可能會放緩，這有利於中國貨幣政策的進一步寬鬆。近期人民幣對美元匯率貶值，但整體顯示出較強的韌性。
2)在1月中旬之後，美國長期國債利率可望出現階段性下降的機會。首先，需要關注美國聯邦債務達到上限後的影響。其次，需要關注通膨預期的變化以及1月29日的聯準會議息會議是否會釋放出相對鴿派的訊號。第三，如果上半年聯準會結束縮表的預期不斷增強，這也有利於美國公債殖利率的階段性下降。
3)如果川普上任後增加對華關稅，市場對中國政策進一步寬鬆的預期也會增強。1月13日，央行總裁潘功勝在亞洲金融論壇開幕式上表示：2025年將加強宏觀經濟政策的逆週期調節，調整經濟成長和經濟運行的軌跡，維持經濟成長的穩定性。
港股相對於內地無風險利率的風險溢酬處於歷史高位，顯示出港股對中國境內資金的吸引力，建議投資人多關注內資主導的港股資產。以中國10年期公債利率計算的風險溢酬仍處於10%左右的極高位。然而，以美國10年期公債利率計算的風險溢酬處於歷史相對低位，在海外高利率環境下，港股對外資的吸引力遠不如對內資的吸引力。
“年報季”即將到來，投資人應關注基本面的變化以及分紅比例提升帶來的重估機會。1)2025年中國優質公司可望持續提升分紅，具備了客觀條件。中國經濟近幾年處於新舊動能轉換的調整期，上市公司的資本開支增速放緩，上市公司自由現金流與經營活動現金流的比值在2017年以後相比過去有了明顯改善。2)2-4月，湊又澤A股將陸續進入年報揭露期，提升分紅及回購可能成為行情的催化劑之一。2025年監管政策將持續助力中國上市公司品質提升，進一步引導上市公司加強分紅和回購以回報股東。
投資策略：在市場低迷時佈局，以紅利資產為底倉配置，以成績成長做波段交易。
歲末年初的調整釋放了風險，預計春節前後港股行情有望隨著後續積極的經濟政策再次震盪向上。2025年港股行情的主要增量資金可能來自於內地低利率環境下的財富再配置。隨著海外壓力的釋放，1季度內地貨幣政策、財政政策將進一步發力，內資風險偏好將修復，從而推動港股迎來春季躁動行情。1月13日，央行總裁潘功勝強調“持續全力支持香港國際金融中心建設”，“支持內地和香港資本市場的健康發展”。
建議在市場低迷時佈局，以紅利資產為底倉進行積極配置。港股红利资产的股息率优势显著，截至2025年1月14日，恆生高股息率指數股息率達7.93%，遠超中債10年期報酬率。投資思路：首先，繼續配置穩定型的央企高股息龍頭，央國企紅利資產仍值得作為2025年港股的底倉配置。其次，精選未來分紅率有提升空間的紅利資產，關注當前未分配利潤比例佔淨資產比例高、分紅佔自由現金流比例較低的消費、能源以及部分製造業龍頭。
以成績成長做波段交易，市場悲觀時佈局，市場樂觀時收割。當前又到佈局時，投資思路：在獲得安全邊際的基礎上，精選具有向上彈性的績效成長。目前港股的消費及製造業龍頭股的股利率超過5%，而這些公司正積極回購股份。隨著2025年中國境內政策的積極實施，科技成長（包括AI產業鏈、半導體、自動駕駛、機器人等）、消費（如潮玩、文化高奢等情绪消費，餐飲鏈及旅遊鏈，食品飲料）、網際網路、出海產業鏈等领域有望重新评估其价值。
風險提示：大國博弈風險；美國貨幣政策超預期風險；經濟成長下行超預期風險。
