2025年，美國將迎來一場經濟大戲。華爾街大佬們正摩拳擦掌，準備迎接這場投資盛宴。
目前，華爾街普遍預期，2025年美國經濟和資產將表現強勁。機構們對新一年的預測主要圍繞著一個關鍵人物——唐納·川普。他"美國優先"的經濟政策，讓市場既興奮又忐忑。
一方面，其親商政策引發了對美國企業和資產的樂觀預期，但另一方面，他在全球貿易議題上的強硬立場也引起了一些擔憂。疊加其移民政策，市場擔心美國通膨會捲土重來。Apollo Global Management等機構認為，聯準會實現通膨目標的時間可能比預期更長，降息速度也可能比市場目前定價慢。
在2025年的投資舞台上，AI將成為當之無愧的主角。紐約梅隆財富管理公司大膽預測，AI的影響力將超過先前推動科技革命的所有技術。各大機構紛紛表示，隨著AI科技的普及，相關企業的利潤將進一步擴大。
儘管2025年可能不會成為"債券年"，但多數機構認為債券市場將維持穩定。施羅德的觀點代表了普遍看法："持有債券——以產生收入——的老式理由又回來了。"
面對2025年複雜的投資環境，華爾街的建議是：別把雞蛋都放在同一個籃子裡。多元化投資成為了各大機構的共識。
總的來說，華爾街對2025年的預期既包含機遇，也充滿挑戰。川普重返白宮這一因素為市場帶來了許多不確定性，投資者需要密切關注政策走向，靈活調整投資策略，以因應可能出現的市場波動。
基本預期：美國資產表現強勁彭博社認為，較低的利率和促進經濟成長的政策應該會支持溫和的全球經濟擴張，其中，美國經濟處於領先地位。
儘管風險眾多，尤其是新美國政府的不可預測性，但對華爾街多數人來說，基本預期是穩健而非卓越的回報。這可以稱之為謹慎樂觀。
瑞銀認為，放鬆管制和商業信心改善支持了美國的成長，這足以抵消對主要進口商品的選擇性關稅的影響。摩根士丹利表示，溫和成長、通貨緊縮與貨幣寬鬆的全球經濟，會鼓勵投資人關注股票和其他風險資產。
美國銀行
美國銀行經濟學家和策略師預測，25 年全球經濟將出現“金髮姑娘”（GDP 成長 3.25%，通貨膨脹率 2.5%），又一年的貨幣寬鬆和巨額預算赤字，美元走軟（到 25 年底下跌 2-3%），油價大幅下跌（-20%），金價達到每盎司 3,000 美元
貝萊德投資研究所
我們始終支持風險。我們認為，與其他已開發市場相比，美國仍然脫穎而出，這要歸功於其強勁的成長及其更好地利用大型力量的能力。我們提高了對美國股票的超配，並看到人工智慧主題正在擴大。
Global X
Global X 認為，2025 年經濟成長可能出乎意料地上行。製造業等陷入困境的行業，加上中小型股企業投資的新一輪，可能會延長週期中期的擴張，轉化為更好的市場廣度和更高的倍數。儘管如此，利率波動性往往在關稅較高的保護主義時期上升，是該前景的潛在風險。
匯豐環球私人銀行
積極的周期性進程已經確定，有吸引力的結構性趨勢已經到位。我們相信，透明度的提高將使投資者放心，從而支持投資流動和資產回報。
摩根大通
在漫長的周期中，美國例外論得到強化，各國央行持續寬鬆政策，以及聯準會在第一季結束量化緊縮的額外支持，我們看好美國的風險資產。
內德·戴維斯研究
進入 2025 年的金融市場似乎大部分天空都是晴朗的。在通貨緊縮和低衰退風險的情況下，聯準會的寬鬆週期仍在繼續，獲利成長穩健，漲勢正在擴大。在此背景下，我们進入今年时，相對於債券、現金，我們絕對看好美國股市，看好週期性板塊而不是防禦性板塊，並專注於加密貨幣、軟體人工智慧和耐用品主題。
Neuberger Berman
高於趨勢成長的一年。雖然政治可能會發生變化，但旨在影響國內生產模式的產業政策將持續，無論是透過政府支出和投資、稅收政策、貿易政策、放鬆管制還是其他方式來實現。如果通膨能夠得到控制——我們認為可以——央行可以袖手旁觀，讓經濟稍微暖和一些。這是美國 GDP 成長高於趨勢水準的秘訣，這可能會拖累世界其他一些經濟體。
瑞銀
放鬆管制和商業信心改善支持了美國的成長，這足以抵消對主要進口商品的選擇性關稅的影響。貿易和地緣政治談判加劇了歐洲市場的波動性。最具擴張性的美國財政計劃被擱置，通膨率下降至目標水平。美國股市上漲。債券收益率略有下降，各國央行不斷將利率下調至中性水平。
Apollo 全球管理
美國經濟前景依然強勁，到 2025 年沒有出現重大放緩的跡象。我們繼續看到，無論聯準會是否持續實施貨幣寬鬆政策，利率相對而言仍將維持在較高水平。
紐約梅隆財富管理
2025 年，聯準會的持續寬鬆政策、美國經濟實力以及新政府推動成長的政策可能帶來的提振作用，將使溫和增長的跑道成為現實。較低的短期利率將降低許多消費者和企業的借貸成本，有助於提振消費者支出和經濟活動。這種背景應該會為投資者提供跨資產類別的有吸引力的機會。
Capital Economics
關於明年將演變成全球貿易戰的警告言外了。我們預計 2025 年世界經濟將成長 3% 左右，與今年的成長率相似。按照過去的標準，這將是相對薄弱的，但在當時的情況下不會是一場災難。值得注意的是，它不太可能如此疲軟，以至於阻止“風險”資產進一步上漲。
嘉信理財
預計國際市場將清除不確定的貿易政策、緊縮的財政政策和低於平均的經濟成長等障礙，以支持穩健的整體回報。
傑富瑞
我們認為 2025 年整體對風險資產持樂觀態度。經濟表現良好和央行降息的環境可能會起到支撐作用。然而，我們預計這條路徑不會是一條直線，而不同地區和行業之間的差異會增加。
LGIM
我們認為，市場對 2025 年前景的一系列風險和機會進行了錯誤定價。目前的市場共識是自滿的，並錯誤地推斷了川普在第一屆政府期間的政策的再通膨效應。共識也可能低估了關稅的範圍和對任何給定關稅水準的影響。
麥格理
由於中美兩國的財政政策可能變得更加寬鬆，隨著製造業最終開始復甦，我們預計 2025 年上半年的成長將保持穩健。這應該會讓股市在 2025 年繼續反彈，大宗商品將受到支撐。
國民威斯敏斯特銀行
我們看好 2025 年。我們的短期重點將是持續的溫和經濟成長、薪資上漲和全球利率下降，這些都應該對企業獲利有利。
北方信託資產管理
對 2025 年經濟展望的基本預測是美國軟著陸。NTAM 預計經濟成長將略低於 2024 年的水平，通膨率將進一步放緩至 2%，聯準會將繼續逐步降息。
信安資產管理
我們對股票、信貸和風險資產持樂觀態度。雖然我們的風險偏好在過去幾年有所下降，但我們保持略微偏高股票比重，並看到了通往 2025 年回報豐厚的道路。
施羅德投資
撇開政治風險不談，經濟背景仍然是良性的。通貨膨脹已朝著正確的方向發展，美國和歐洲的利率正在下降。我們預計經濟將實現軟著陸，並預計隨著 2025 年的到來，成長將重新加速。
荷蘭銀行投資解決方案
2025 年，儘管川普的政策存在不確定性，但在生產力提高、強勁的消費者支出和核心通膨緩解的推動下，預計美國將維持穩健的經濟成長。
AXA 安盛投資管理公司
美國當選總統川普激進的政策議程在投資回報前景方面造成了一些金融市場的不確定性。儘管如此，我們認為中央宏觀經濟前景仍有利於債券和股票。成長、穩定的通膨和較低的利率應該會支撐市場。
貝萊爾投資顧問
我們預期全球股市的多頭市場可能會在 2025 年持續，美國的表現可能會再次超過世界其他地區。美國公司在各個行業和部門中產生了更強勁的 ROE 和獲利成長，這解釋了美國股市的主導表現。
法國巴黎銀行
在我們的中心案例中，美國經濟成長在 2025 年初實現軟著陸，然後在 2026 年怠速，因為進口關稅和移民政策的影響超過了更多促進成長舉措。
卡米尼亞克
我們預計美國將在年初跑贏大盤（考慮到川普 2.0 對消費者信心和支出的影響，以及有效稅率最高的公司）。然而，對通膨的擔憂和更陡峭的殖利率曲線可能會導致投資者質疑真正卓越的美國股票估值。
花旗
除美國外，預計未來一年全球經濟將以 2.7% 的速度成長。對於美國，我們正在密切關注事態發展，但受到廣泛鼓勵。我們在年底前堅持風險偏好立場，帶有美國例外主義的味道，但預計第一季將削減股票風險。
德意志銀行
我們對 2025 年的基本預測是美國經濟成長和通膨更強勁，聯準會終端利率高於先前預期，歐洲的情況正好相反。這是由美國適度減稅、大力放鬆管制和更有利的金融條件的假設推動的。
Evercore ISI
異常積極的政策和地緣政治結果的可能性，以及緊張局勢和摩擦的增加，為過去兩年的“咆哮的 20%”反彈奠定了基礎，但最終看漲將在 2025 年繼續。
富蘭克林鄧普頓
在全球範圍內，成長、通膨和利率的正面基本面，以及不存在重大失衡或信貸分配不當，為大多數資產類別和地區的正回報提供了有利的前提條件。
景順
美國資產通常在大選後的一年表現良好。因此，鑑於我們預期通膨會降低、央行寬鬆政策並促進成長，我們認為 2025 年應該是金融市場的好年頭。然而，在 2024 年價格強勁上漲後，我們謹慎地接受風險。
瑞士隆歐
2025 年，世界將因美國更具對抗性的貿易政策而動盪不安。雖然美國的關稅在國內會引發通膨，但在海外，它們的最大影響將是抑製成長。
摩根士丹利
溫和成長、通貨緊縮和貨幣寬鬆的全球經濟應該會鼓勵投資者關注股票和其他風險資產。
瑞士百達資產管理
鑑於美國對全球成長的重要性，我們預計 2025 年全球成長率將穩定在 2.8% 左右，大致與趨勢成長率相同——假設我們對川普政策的基本假設。韌性成長和利率下降應該有助於股市明年跑贏債券，其中美國處於領先地位。
羅素投資
我們預計美國將在 2025 年實現軟著陸，經濟將以 2% 的趨勢速度成長。在美國以外，我們認為成長可能仍將面臨壓力，貿易政策的不確定性和關稅對歐洲和亞太地區造成壓力。
State Street
道富環球投資管理（State Street Global Advisors）預計，降息和宏觀經濟韌性將在2025年持續，其長期以來對美國經濟軟著陸的預測也將成為現實。雖然存在一系列不確定性需要應對，但投資人可能希望考慮對股票進行高於目標的配置，並應繼續考慮投資組合構建。
Tallbacken Capital
經濟仍處於向更高的名義 GDP 環境的關鍵結構性轉變中，實際和名目利率將找到更高的下限。在此背景下，以美元和美元為中心的風險資產將受到支持，而長期美國公債則較少。然而，明年也會出現一些美國政治風險溢價。
東方匯理投資研究所
我們正處於一個非常規的經濟週期階段，其特徵是前景樂觀，同時存在市場集中和過度債務水平等異常情況。雖然全球宏觀流動性支持風險較高的資產，但日益增長的政策不確定性和地緣政治緊張局勢凸顯了進一步多元化的必要性。
BCA 研究
我們現在看到投資者一直押注的經典軟著陸結果（更高的股價和更低的債券殖利率）不太可能發生。同時，川普的當選確實增加了 2025 年股市看漲結果的可能性，儘管政府債券殖利率更高。
Capital Group
2025 年，世界主要經濟體似乎將走上不同的道路，而美國作為全球成長數據的主要驅動力的作用可能會進一步擴大。聯準會的降息週期可能對投資者來說是一個強大的利多因素，因為股票和債券市場正在形成一個健康的環境。
Columbia Threadneedle
為了讓股市繼續保持出色的表現，我們需要地緣政治風險來穩定下來;成長，但不要太多;穩定但低通膨，因此利率可以下降......很多事情都必須做對。因此，儘管我們預計美國股市會上漲，但我們預計美國股市不會繼續維持 20%-25% 的成長。
Fidelity
我們處於週期的中後期，而不是周期的結束階段，這創造了一個動盪的環境，這通常應該對風險資產有利，但對做出正確的投資選擇來說是很重要的。一些過去的贏家的估值很高，但整體情緒是正面的。
高盛資產管理
我們預計 2025 年大多數已開發市場和新興市場的降息將取得進展，但降息的速度和時間有差異。我們仍然樂觀地認為，隨著利率下降，主要經濟體能夠實現持續的經濟成長，儘管美國大選後潛在的宏觀經濟結果範圍擴大了。
Janus Henderson
美國的降息和其他潛在的寬鬆政策以及中國的刺激措施相結合，應該會為全球經濟提供支撐。儘管如此，仍有一些力量在起作用，因此在增加風險時必須謹慎行事。從廣義上講，市場對週期的延長迅速進行了定價，如果風險增加，估值很容易被下調。
摩根大通財富管理
到 2025 年，利好因素（全球經濟持續擴張、利率下降、獲利健康成長）和不利因素（估值高企，尤其是美國大盤股、投資等級和高收益債券利差收窄、宏觀經濟波動加劇和持續的地緣政治風險）之間的平衡表明，投資組合報酬率可能會超過現金，但也會恢復到趨勢型利率。我們建議投資者考慮在進攻與防禦、股票與債券以及收入與資本增值之間保持平衡。
LPL FINANCIAL
我們仍然保持謹慎樂觀。謹慎是因為我們知道，沒有一個市場環境是永恆不變的，而且變化總是可能即將到來的。樂觀，因為我們認識到建設性的長期技術趨勢已經到位。另外，2025 年潛在的稅收政策和放鬆管制措施可能會提供一些有利因素——尤其是從經濟角度來看。雖然預計成長型資產的回報不會像 2024 年那樣強勁，但 2025 年的投資環境應該對投資人有利。
Nuveen
經濟體正在經歷一種不同的著陸方式，無法輕易歸類。在這個時期，通膨和貨幣政策利率趨於穩定，但在結構性上仍高於新冠疫情前的水平。雖然這次登陸可能沒有標籤，但對於願意調整投資組合行程的投資人來說，它充滿了機會。
Pimco
支撐美國相對經濟實力的因素正在減弱。這表明一些國家與世界其他地區重新耦合，並在遏制通膨方面取得進一步進展。
荷寶
在我們看來，2025 年將是另一個充滿險惡的宏觀氣候和許多特殊側風的一年。透過偶爾發出一些經濟疲軟的訊號，這些數據將使更廣泛的經濟彈性變得模糊。我們的立場仍然是：ceci n'est pas un landing。
T. Rowe Price
2025 年初全球成長很有可能放緩。但各國央行準備透過快速降息來應對，為快速復甦鋪路。我們預計將從服務轉向製造業，這是全球推動再生能源和 AI 興起的結果。這些因素在一定程度上推動了基礎設施支出。
Truist Wealth
在機會仍然存在的情況下，我們保持錨定並與一級市場上升趨勢保持一致。然而，投資者將需要駕馭一個微妙的前景。我們平衡對持續經濟擴張的樂觀情緒和股市進一步上漲的可能性，以及對潛在幹擾的敏銳意識。
Allspring Global Investments
隨著降息的影響在經濟中蔓延，美國經濟成長可能會在 2025 年趨於穩定。較低的抵押貸款利率和強勁的實際收益應該會支撐 2-3% 的成長率。共和黨大獲全勝的額外財政刺激措施可能會進一步推動經濟成長。國際經濟疲軟可能不會對美國產生有意義的影響。
巴克萊私人銀行
最初預計在 2025 年實現的一些回報可能已經發生。在這種背景下，由於全球經濟不太可能產生更好的國內生產毛額成長，回報率可能會下降。我們建議不要局限於指數驅動的反彈，而是專注於能夠在經濟放緩時實現成長並以合理估值交易的優質公司。
法國巴黎資產管理公司
已開發市場央行正在下調政策利率。隨著短期融資成本下降，這應該會提振股票和固定收益，因為債券收益率的政策利率部分下降。當然，預測市場的反應就沒那麼簡單，因為推動資產價格的另一個可以說是更重要的因素是經濟成長。投資人最初應謹慎預期降息週期內的正股票回報，因為美國過去五個降息週期有四個與經濟衰退同時發生。
第一阿布達比銀行
如果貿易戰威脅沒有進一步升級，那麼隨著時間的流逝與展望 2026 年，減稅帶來的更積極的衍生品、更友善的監管環境以及更好的親商態度應該會為風險資產表現創造積極的環境。
摩根大通資產管理
現階段的政策預測仍具有高度的投機性，但它們似乎不會在短期內為經濟或市場帶來災難。隨著我們進入新的一年，經濟仍然處於穩定的基礎，許多方面將逐漸恢復正常。然而，考慮到支撐市場看漲熱情的經濟擴張的脆弱性，投資人應保持警惕。
弘宣
我們對 2025 年的展望持謹慎樂觀的態度：以較低利率和積極經濟成長為特徵的宏觀環境將支撐風險偏好，因為緊縮週期補充了各國央行的工具箱，為必要時採取大膽行動創造了空間。這對 2025 年的股票和債券報酬來說是個好消息，但不一定會轉化為全球市場的全面明朗。
富國銀行投資研究所
我們認為，與新興市場和其他已開發市場相比，美國的全球經濟復甦將最強勁，因為美國具有結構性優勢，例如更強的財政刺激措施、充滿活力的科技業以及減少對出口的依賴。到 2025 年底，短期利率下降會加強經濟反彈，這將促進更廣泛的獲利成長和更高的股票價格。
DWS
我們預計 2025 年對投資者來說總體上將是好年，因為通膨緩解、成長恢復正常以及央行降息對許多資產類別都有幫助。然而，股票估值幾乎沒有留下負面意外的餘地，在美國總統大選後，我們應該預期今年將是不可預測的。
高盛
儘管我們的基線宏觀預測與高估值之間的緊張關係加劇，而市場已經採取行動以反映更好的美國成長前景，但我們仍預測主要資產類別的報酬率為適度的正。挑戰在於尾部風險比以前更大，而新政府的政策議程創造了更廣泛的潛在結果分佈。
匯豐投資管理
我們的基準情境假設全球經濟溫和成長，通膨擔憂揮之不去，轉化為各國央行降息的溫和。這將與適度的貿易政策變化和地緣政治動盪相吻合。新興市場和已開發市場可能會保持穩定，並穩步增長。
道明證券
展望 2025 年，我們看到世界的不確定性加劇，地區差異較大。
Vanguard
2025 年，積極的供給側成長驅動力可能會繼續存在，實施貿易關稅和更嚴格的移民政策等新出現的政策風險可能會抵消收益。在這種情況下，美國的實際 GDP 成長率將從目前的 3% 左右降至接近 2%。
富國
全球經濟衰退的可能性增加，潛在的關稅和貿易戰的可能性越來越大。關稅最令人擔憂的影響是對成長的影響，而不一定是通貨膨脹。
成長：美國與世界彭博社認為，美國政府“紅色橫掃”預計將開啟一個親商、輕監管的時代，從而推動美國的活動。人們對歐洲復甦的信心不足。
Apollo 全球管理
我們認為，到 2024 年底，美國 GDP 成長率將達到 2.8%。我們認為 2025 年實際 GDP 成長率為 2.3%，與撰寫本文時的普遍估計基本一致。
美國銀行
美國銀行預測美國（GDP 成長 2.5%）將出現“軟著陸”，歐洲和日本（GDP 成長 1-1.5%）將適度加速;預計全球通膨率將下降，但美國核心 CPI 預計將升至 3% 以上。
Capital Economics
我們預計歐元區 GDP 將在 2025 年增長 0.8%——這項預測僅在幾個月前還使我們處於共識的低端，但看起來不再那麼古怪。英國的成長可能會回升，儘管基數相對較低。
嘉信理財
我們對 2025 年全球 GDP 成長的整體展望可能與 2024 年相似，約為 3%。雖然美國明年的經濟成長預計將放緩，但幾乎所有其他國家的經濟成長都有望改善。預計全球前 45 個經濟體中沒有一個會陷入衰退
德意志銀行
對歐洲來說，川普的勝利從表面上看來似乎是壓倒性的負面的，但它可能會動搖歐洲大陸，使其在中期採取更積極的政策行動。對於 2025 年，現在考慮積極情景還為時過早，與美國的經濟表現差距可能會擴大。有鑑於此，我們的經濟學家下調了他們的成長預測（2025 年為 0.8%），同時下調了通膨和歐洲央行終端利率預測（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志銀行
對英國來說，進入 2025 年，國內外阻力正在加劇。因此，我們對 2025 年的成長預測小幅下調至 1.3%，由於通膨證明具有黏性，英國央行現在只下調了四次。
DWS
我們預期全球經濟成長不會回升，我們預計今年以及 2025 年總金額 2026 年的 GDP 成長將達到 3.1%。
瑞士隆歐
日本與其他主要經濟體的發展軌跡不同。瑞士隆歐銀行預計，由於少數政府的財政紀律較弱、消費者支出增加、商業情緒改善以及企業改革開始取得成果，經濟成長將擴大至 1.4% 左右。
國民威斯敏斯特銀行
我們預測歐洲央行上半年還會再降息四次，將政策利率降至我們認為的終端 2%。通膨預期也指向 2% 左右，歐洲央行的預期現在略高於 2%。雖然有充分的理由預期歐洲產出成長在未來幾季將再次加速，但最近的調查出乎意料地發現，數據不那麼令人滿意，這削弱了我們對 2025 年反彈的看法。
ABN AMRO Investment Solutions
在歐洲，由於信心和競爭力疲軟，短期成長可能會停滯不前，但在歐洲央行降息和潜在政治稳定的支持下，預計下半年將反彈。
東方匯理投資研究所
預計全球經濟將在 2025 年放緩。由於國內需求和勞動市場狀況降溫，美國經濟將放緩。通貨緊縮可能會持續，但通膨風險迫在眉睫，聯準會可能需要適應美國政策的潛在轉變。歐洲處於溫和復甦的準備階段，戰略投資是重點。新興市場可能會繼續獲得優於已開發國家的成長溢價，而亞洲仍然是成長的主要驅動力。
巴克萊私人銀行
在我們的基本情景中，歐元區的低通膨、低利率和低基數結合，可能會推動 2025 年 GDP 成長大幅改善（儘管絕對擴張可能保持低迷）約 0.7%。
紐約梅隆財富管理
我們預期經濟將小幅放緩，然後經濟活動將重新開始，因為經濟將受益於通膨的進一步緩和和利率下降。我們預計美國 2025 年的成長率將在 1.5% 至 2.5% 之間，與趨勢成長一致，是已開發經濟體中成長最快的。
Capital Economics
我們現在預計，由於川普的政策，明年美國 GDP 成長將下降，通膨和利率將上升。然而，由於私部門資產負債表仍然強勁，軟著陸仍然是最有可能的情況。
德意志銀行
我們的美國經濟學家認為，最有可能的情況是，適度的減稅、大力放鬆管制和更有利的金融條件將使美國在 2025 年實現更快的成長，他們目前預計美國經濟成長為 2.5%，而之前為 2.2%。
第一阿布達比銀行
我們預計今年全球經濟成長率將在 3.2% 左右，與去年 2024 年的成長率相似。一些低收入發展中國家的成長前景大幅下調，而其他（已開發市場）經濟體，即美國，其經濟成長前景也有所擴大。
高盛
我們的歐洲經濟學家下調了該地區的 GDP 預測，因為預計貿易不確定性會上升。歐洲央行再次成為需要回應的主要機構，也許也是唯一需要回應的機構，而更深的降息路徑是最有可能的結果。
內德·戴維斯研究
我們的通膨預測 （2.75%-3.25%）、GDP 預期 （2.0%-2.5%，下半年放緩）、聯準會政策不確定性、每股收益預測 （8.4%）、10 年期殖利率展望 （4.625% 公允價值）、關稅和驅逐出境的可能性以及總統週期表明，下半年的風險會增加。
瑞士百達資產管理
我們對歐元區更加謹慎。儘管經濟成長似乎正在穩定，但仍乏善可陳，並可能受到川普關稅的重大影響（尤其是在製造業為主的德國）。與美國相比，該地區對科技和相關產業的關注程度也較低，因此隨著 AI 革命的繼續，該地區可能會滯後。另外，法國和德國的政治不確定性意味著該地區不太可能在短期內制定連貫且可信的成長策略。
瑞士百達資產管理
在日本，我們預計明年日本國內消費拉動的經濟成長將復甦，公司治理改革將持續取得進展，為該國的金融市場提供一些支持。
信安資產管理
至少在 2025 年上半年，美國經濟成長將維持在趨勢水準以上。新政府放鬆管制的前景大大提振了商業情緒，加強了就業市場的建設性背景。
荷寶
在美國，順週期貨幣政策正在加入順週期擴張性財政政策，這是支撐美國例外論的強大政策組合。我們也相信川普的公司減稅將增加就業和成長。
T. Rowe Price
美國例外論並沒有失去動力。在人工智慧投資的推動下，美國經濟將迎來新的成長年。財政政策和協調的貨幣寬鬆政策支持了這一前景。由於公司提前招聘，創造就業機會可能會放緩，但預計失業率將維持在較低水平。生產力的提高也應該為成長提供另一個推動力。
道明證券
歐洲在 2025 年可能面臨一些最大的挑戰，地緣政治幾乎肯定會對成長產生負面影響。歐洲將受到美國關稅的打擊。到 6 月，歐洲央行將降息至中性以下至 2%，而黏性通膨將使英國更加謹慎地降息，從 8 月開始暫停至 3.5%。
Truist Wealth
我們預計美國經濟將在不斷變化的環境中穩步成長，而美國經濟應該會繼續成為全球舞台上的亮點國家。復甦將在 2025 年初迎來 5 歲，有證據顯示我們正處於週期中期過渡期，預期成長率接近 2.5%。
瑞銀
在歐洲，成長可能不均衡且低迷，但隨著薪資成長維持強勁而利率下降，成長應該會有所改善。西班牙、英國和瑞士的成長率應該會超過 1%，而德國、法國和義大利的成長率則較為溫和，約為 1%。
Vanguard
雖然歐元區的通膨率目前已接近目標，但代價是 2023 年總金額 2024 年停滯不前，外部需求疲軟、生產力疲軟以及能源危機的揮之不去的影響阻礙了經濟活動。預計明年的成長仍將低於趨勢水平，因為全球貿易放緩是一個主要風險。預計到 2025 年底，歐洲央行將利率降到中性以下，降至 1.75%。
東方匯理投資研究所
全球經濟前景是良性的，因為貨幣政策制定者在沒有引發經濟衰退的情況下遏制了高通膨。物價壓力的緩解將使主要央行能夠進一步降息，但寬鬆週期將在政策利率達到疫情前的低點前結束。
Apollo 全球管理
美國經濟在後疫情時代已經開闢了自己的道路，在利率上升的背景下，美國經濟與自身的歷史表現以及與其他已開發經濟體（尤其是歐洲和日本）的歷史相關性都存在分歧。我們認為這一趨勢將在 2025 年繼續。
AXA 安盛投資管理公司
目前，我們預計 2025 年不會出現經濟衰退，這應該有助於實現積極的股票回報，而信貸市場應該會提供有吸引力的收入機會。
法國巴黎銀行
我們下調了歐元區 2025 年 GDP 成長預期，並認為隨著地緣政治和地方政治不確定性的權衡，短期風險將偏向下行。然而，美國的政策可能促使歐洲做出更大膽的政策回應，從而帶來更光明的中期前景。
紐約梅隆財富管理
在歐洲，我們認為利率下降和低而穩定的通膨對消費者支出的影響將有助於在 2025 年實現溫和成長。然而，該地區對進口能源的高度依賴以及在地緣政治緊張局勢加劇的情況下可能導致供應中斷仍然是一個風險。
Capital Economics
許多新興市場的經濟成長將放緩，但在大多數情況下，放緩將是逐漸的。即使其擴張速度放緩，印度也將再次成為世界上成長最快的主要經濟體。
嘉信理財
2023-24 年歐洲經濟和獲利下滑之後，以降息的形式出台了經濟刺激措施，因此預計 2025 年的成長將出現強勁反彈。但這種加速可能是溫和的，經濟和獲利成長有所改善，但仍低於平均水平。
聯信
“動物烈酒”可能會在 2025 年上半年促進消費者支出和職缺，因為富裕的消費者和企業會利用他們的良好氛圍採取行動。因此，聯信的預測提高了 2025 年總金額 2026 年實際 GDP 成長的前景。
第一阿布達比銀行
我们对美国未来一年经济增长前景的建设性看法也是基于我们预期生产率增长应保持显著高于其他发达经济体的预期。
高盛
我們對美國的基線預測基本上仍然是良性的：穩健成長、通膨降溫和進一步的非衰退性降息，以及一系列可能對企業獲利友善的政策。雖然美國明顯表現出色，但非美國經濟體仍看到穩定成長、通膨下降和貨幣寬鬆。
高盛
鑑於歐洲經濟成長前景黯淡，英國的相對優異表現可能會脫穎而出，並相對受益於英鎊等順週期貨幣和其他英國資產。
高盛資產管理
進入 2025 年，美國經濟仍然具有彈性。在周期後期機會和揮之不去的尾部風險的背景下，我們傾向於軟著陸作為我們的基本情景。
匯豐投資管理
在已開發經濟體，我們預計成長將趨同。雖然美國經濟顯示出一些降溫跡象，但作為大流行後經濟特徵的美國例外主義時期可能會開始消退。歐洲正處於復甦之路上，但成長仍低迷。相比之下，亞洲和前沿經濟體預計將實現超值成長率，中國受益於政策支持，而印度則維持其成長最快的大型經濟體的地位。
LGIM
我們對英國持謹慎態度。最近的增稅預算似乎削弱了商業信心並推高了利率，這可能會抵消政府支出增加帶來的任何成長提振。如果英國陷入全球貿易戰，英格蘭銀行可能需要提供比市場目前預期的更快的寬鬆步伐。
瑞士隆歐
由於出口和成長前景更加悲觀，美元走強，新興市場貨幣疲軟，新興市場的前景已經黯淡。然而，包括外部平衡在內的整個新興市場的經濟基本面都有所改善，有助於限制壓力。
摩根士丹利
對移民的限制可能會使勞動市場狀況變得不利，預計也將在 2025 年下半年產生負面影響。
Nuveen
在美國以外，基於相對經濟成長前景和美元走強的可能性，我們對已開發市場和新興市場都越來越謹慎。日本是個例外，因為該國已經擺脫了通貨緊縮，實質薪資成長穩健。
荷寶
全球緊縮週期的高峰期已經過去，尤其是在歐洲。我們發現，在痛苦達到頂峰之後，歐洲消費開始出現週期性反彈，這可能會在 2025 年加速。
法國興業銀行
在長期（非常）高企的財政赤字下，無論誰贏得了美國大選，整體成長前景都將始終強勁。我們現在可以預期，作為全球貿易戰關鍵部分的產業政策的使用將激增。這可能會成為其他地區越來越大的障礙。我們在分配時採取相應的行動。
Tallbacken Capital
結構性力量加強了向更高名義 GDP 的持續轉變。供應鏈的重新定位、能源轉型和人工智慧都將繼續促進固定資產的成長，並有助於促進經濟成長。
BCA 研究
在美國大選之前，歐洲的成長前景已經減弱，在川普的領導下，每當他徵收關稅時，情況可能會變得更糟。諷刺的是，川普的當選可能引發歐洲的改革，但歐洲現有的成長動能以及明年的貿易行動，很可能成為歐洲經濟的主要週期性驅動力。
法國巴黎銀行
美國提高進口關稅可能對開放新興市場經濟體的成長尤其不利。
嘉信理財
2023 年從衰退中持續緩慢復甦，加上財政緊縮政策的輕微拖累，可能會導致英國成長更好，但仍低於平均水平。
花旗
美國關稅的不利需求影響和不確定性增加的結合似乎使成長略有偏斜。但這也應該為外國央行提供空間，使其比其他方式更具刺激性。
DWS
我們預期任何主要經濟體都不會出現衰退，而是保持穩定、溫和的成長。對於許多資產類別來說，這是一個非常好的環境。
高盛資產管理
如果它們得到實施，更廣泛、更普遍的美國關稅可能會拖累歐洲經濟成長，如果傳入的資料比預期差，歐洲央行將更快、更深入地降息。
匯豐環球私人銀行
由於當前增長、創新和政策支持的相對水平，我們繼續看到美國的機會比歐洲好。儘管美國大選後貿易不確定性增加，但我們預期 2025 年亞洲成長將保持彈性。
景順
通膨下降、央行寬鬆政策以及貨幣供應量增加的結合表明，經濟事故的風險正在降低。在沒有重大衝擊的情況下，我們預計 2025 年不會出現衰退，各經濟體更有可能處於復甦模式。
景順
全球 GDP 成長將恢復為趨勢水平，全球通膨率將降至央行目標，主要西方央行將持續降息至“中性”。
摩根資產管理
日本正走出長期的通貨緊縮、名目成長停滯和負利率。未來一年，通貨再膨脹應該會更廣泛地支持消費者支出和國內盈利。日圓穩定對國際投資者和外國投資者至關重要，預計日圓穩定將會改善。
摩根財富管理
在過去的降息週期中，利率下降透過更高的成長、增加的資本流動和疲軟的貨幣來刺激出口，從而支撐了新興市場資產。但我們採取更為謹慎的觀點。我們預期已開發市場股票在 2025 年的表現將優於新興市場股票，就像過去 10 年中的 8 年一樣。新興市場經濟體面臨一系列挑戰。
LPL FINANCIAL
隨著消費者支出開始放緩，經濟可能會在整個 2025 年下滑，儘管被壓抑的商業資本支出需求、有利的稅收政策以及可能的放鬆管制可能有助於抵消部分疲軟。
北方信託資產管理
日本 2024 年的經濟成長並不引人注目，但可能支持消費者支出的薪資成長正在蔓延到整個經濟中，而且這些成長可能會持續到 2025 年。
道明證券
川普當選總統意味著美國通膨上升和全球成長疲軟。我們預計在大多數情況下，吠叫多於咬人，因此，儘管我們在關稅導致的通膨上升和美國移民政策的（有限）勞動力衝擊下工作，但我們只考慮了主要貿易夥伴的成長略有疲軟。
Allspring Global Investments
我們預計，到 2025 年年中，國際成長將呈下降趨勢，因為許多國家，尤其是歐洲國家，由於財政政策收緊和貨幣政策不夠寬鬆而繼續苦苦掙扎。川普政府可能引發的關稅可能會對歐洲的成長造成過大的打擊。
巴克萊私人銀行
無論是減稅、放鬆管制還是徵收新關稅，它们都可能显著改变美国的增长轨迹。不過，重要的是要記住，在 2025 年可能不會感受到任何影響。
貝萊德投資研究所
已開發經濟體的許多領導人都受到通貨膨脹、低政治支持率以及美國以外缺乏成長的限制。我們預計，將重點放在國家經濟和安全優先事項上，這可能會以犧牲其他國家為代價。
紐約梅隆財富管理
我們相信，日本央行將在明年經濟成長改善的同時繼續努力減緩通膨。我們預計日圓貶值將支持更大的出口，而薪資上漲將推動消費支出。然而，勞動力短缺和人口老化等結構性不利因素將持續存在，並限制該國的成長潛力。
嘉信理財
雖然日本央行可能會在 2025 年再次升息，但如果在薪資上漲的支持下通膨前景維持在 2% 以上，那麼升息就不太可能對日本經濟造成可衡量的拖累。
摩根財富管理
我們認為 2025 年將是全球寬鬆週期的一年。政策利率下降將支持美國和歐元區的趨勢經濟成長，但不會太大提振需求，以致於重新點燃通膨。
摩根士丹利
重大政策變化通常宣布得很快，實現得更慢，因此目前良好的宏觀經濟狀況可能會持續到 2025 年，而不會造成重大干擾。
北方信託資產管理
在歐洲，經濟情勢橫跨成長和收縮。有彈性的勞動力和目標水準的通膨，伴隨著製造業的收縮以及進一步的地緣政治緊張局勢和貿易壁壘的風險。
Fidelity
未來幾個月，全球最大經濟體的成長、通膨和利率可能會朝著截然不同的方向發展，人們對這些路徑的懷疑要大得多。
Janus Henderson
在美國，降息和有彈性的經濟的好處被不平衡的勞動市場、更高的長期利率的威脅以及新政府帶來的政策不確定性所抵消。同時，美國以外的主要經濟體在歐洲和亞洲的冷熱數據混合中努力尋找立足點。
Neuberger Berman
實現適度通膨並更廣泛地參與實際工資正增長和實際收入正增長的國家和政府將越來越多地成為成功的定義，這從消費者信心提高、政治支持率和 GDP 成長率等數據點中可見一斑。雖然具體的政策組合能否實現這一目標還有待觀察，但我們看到證據表明，即將上任的美國政府至少認識到了這個目標，而積極的產業政策也證明了其他地方的認知度越來越高。
通膨：已受控制，但未被根除川普在貿易和移民政策上的強硬立場被視為推動通膨的新因素，而聯準會正努力將物價上漲控制在通膨目標範圍內。
然而，與近年相比，無論是在美國國內或國際上，通膨普遍被認為處於可控範圍內，並維持在一定區間內波動。
花旗
關於川普的政策，我們全球團隊的基本假設是關稅、延長 2017 年川普的減稅政策、大幅遏止移民流入、廣泛放鬆對拜登時代要求的管制，以及可能提振動物烈酒。他們認為這種雞尾酒將導緻美國的通膨適度上升，而對美國成長的影響可能會降至零左右。
德意志銀行
對歐洲來說，川普的勝利從表面上看來似乎是壓倒性的負面的，但它可能會動搖歐洲大陸，使其在中期採取更積極的政策行動。對於 2025 年，現在考慮積極情景還為時過早，與美國的經濟表現差距可能會擴大。有鑑於此，我們的經濟學家下調了他們的成長預測（2025 年為 0.8%），同時下調了通膨和歐洲央行終端利率預測（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志銀行
美國的政策組合將阻礙通膨的進展，預計未來兩年核心 PCE 將保持在 2.5% 或以上，導緻聯準會停止降息。我們現在預計到 2025 年底，聯邦基金利率將達到 4.375%。
道明證券
在美國，到 2026 年初，關稅和移民政策將使通膨率上升近 1 個百分點，最終拖累成長並對貨幣政策產生重要影響。隨著勞動市場疲軟和薪資成長放緩，我們預計總收入成長將降溫;我們預計失業率將在 2025 年達到 4.4% 的峰值。
Vanguard
政策風險可能增加通膨壓力。因此，我們預期核心通膨率將在 2025 年的大部分時間裡保持在 2.5% 以上。
Apollo 全球管理
我們認為，聯準會朝著通膨目標邁出最後一英里所需的時間將比預期的要長。我們預計 2025 年消費者物價指數和核心個人消費支出物價指數將分別達到 2.4% 和 2.3%。
匯豐投資管理
對通膨的擔憂可能會持續存在，我們預計不會恢復到 2010 年代的低通膨環境。相反，我們預計大多數主要經濟體的通膨率將穩定在 2-3% 的範圍內，預計美國和歐洲的降息週期都會較淺。
內德·戴維斯研究
我們的通膨預測 （2.75%-3.25%）、GDP 預期 （2.0%-2.5%，下半年放緩）、聯準會政策不確定性、每股收益預測 （8.4%）、10 年期殖利率展望 （4.625% 公允價值）、關稅和驅逐出境的可能性以及總統週期表明，下半年的風險會增加。
Pimco
在消費者需求正常化和有限職缺競爭加劇的推動下，已開發市場 （DM） 似乎有望在 2025 年恢復至目標通膨水平。
Tallbacken Capital
住房和就業將使聯準會無法實現其通膨目標。一段時間以來，這兩個市場都一直很緊張，增加這兩個市場的供應的重要解決方案不會近在咫尺。
Allspring Global Investments
隨著美國經濟穩定，美國通膨率可能會非常緩慢地朝著聯準會 2% 的目標利率邁進，但這不太可能是通往目標的直線。
巴克萊私人銀行
任何與關稅相關的通膨衝擊都應該是短暫的。同樣，正如公司和消費者在川普第一屆政府的“貿易戰”後如何調整一樣，我們預計美國經濟將在宣布新關稅後的幾個季度內“繼續前進”。
貝萊爾投資顧問
雖然自 2022 年 6 月見頂以來，聯準會已成功大幅降低通膨率，但尚不清楚我們將進入一個低通膨率、低於目標率的時期。我們認為，關稅、更嚴格的移民和在岸外包相結合，可能會導致未來的通膨水準上升。
國民威斯敏斯特銀行
邁入 2025 年，我們對美國通膨降溫趨勢將持續不太樂觀。然而，隨著川普獲勝，我們有理由預期核心商品價格（關稅）將面臨上行風險，我們對 2025 年底 PCE 通膨率（同比）的預測已從 2.4% 上調至 3.2%。
Nuveen
儘管我們認為住房和其他核心服務將出現進一步的通貨緊縮，但整體通膨率可能仍高於聯準會的目標。利率不太可能像許多人預期的那樣下降，風險資產可能會得到支持。
瑞士百達資產管理
隨著各國央行對通膨改善的反應，進一步的貨幣寬鬆政策可能會對風險資產產生支撐。儘管已開發市場央行今年不太可能達到 2% 的目標，但它將繼續走低。
弘宣
川普 2.0 可能會是通膨性較低的總統任期。在總統任期的頭幾個月裡，川普做出了一些与针对性关税、移民和稅收相關的象徵性決定，以兌現競選承諾，他可能會試圖將注意力從經濟承諾轉移到身分認同問題上。
貝萊爾投資顧問
川普政府誓言要對美國貿易夥伴徵收額外關稅，限制合法移民，並加速驅逐非法移民。雖然這些政策可能會在國內造成通貨膨脹，但這些措施可能會被自由的化石燃料政策和各行業和部門（尤其是能源和金融部門）的大幅放寬管制所抵消。
法國巴黎銀行
我們預期市場將轉向定價美國通膨上升和降息幅度比現在少。
Apollo 全球管理
如果實施，川普的關鍵政策目標——降低稅收、提高關稅和減少移民——可能會提高利率、提振資產價格、推動通貨膨脹並加強美元。
貨幣政策：美國降息次數或減少彭博社表示，川普可能引發通膨的政策或將限制聯準會操作空間，導致降息次數少於預期，最終利率也可能高於預期。英國央行面臨類似困境。歐洲料將採取鴿派立場，多次降息。日本則是唯一升息的主要經濟體。
Apollo 全球管理
我們認為，聯準會將繼續將聯邦基金利率下調至目前的 4.5% 至 4.75% 區間以上，但降幅低於市場預期。在撰寫本文時，市場定價為 2025 年四次降息 25 個基點。我們認為我们得到的削减会比这少。我們預計到 2025 年底，聯邦基金利率將達到 4%。
AXA 安盛投資管理公司
我們預計聯準會將在 3 月暫停降息至 4.25%，但隨著成長放緩，將在 2026 年下半年恢復至 3.5%。我們預計歐洲央行將採取寬鬆的立場，在 2025 年底前將存款利率降至 1.5%，甚至可能更快。英國的費率將逐步下調。我們預計每季都會降息 25 個基點。到 2025 年底，日本央行可能會再升息兩次至 0.75%，但隨著成長和通膨緩解，日本央行將被迫在 2026 年之前停止政策正常化。
美國銀行
美國銀行預測，各國央行將降息 124 次，將全球政策利率從 5% 降至 4%;聯準會預計上半年將再降息兩次，然後在 6 月結束寬鬆週期;財政政策將放寬（德國赤字達到 GDP 的 3%）或保持寬鬆（美國赤字佔 GDP 的 6-7%）。
紐約梅隆財富管理
在美國，我們的展望要求溫和成長和非線性的通貨緊縮路徑。我們認為，聯準會的寬鬆路徑可能在 2025 年進行衡量，總共降息兩次。我們預計今年上半年將降息 0.25%，下半年將降息 0.25%。
Capital Economics
明年通膨上升意味著聯準會可能會比原本更緩慢地取消政策限制性。我們現在認為聯邦基金利率將在明年結束時保持在 3.5% 至 3.75%。
Capital Economics
在 10 月的預算案之後，我們提高了對英國利率的預測，現在認為英國央行利率將在明年結束時達到 3.75%，然後在 2026 年初降至 3.5% 的周期性低點。
Capital Economics
真正的政策異類將是日本央行，它很可能是明年唯一一家升息的主要已開發經濟體央行。我們預計到 2025 年底，其政策利率將上調至 1%。
Capital Economics
在經濟成長極度疲軟和勞動市場狀況降溫的情況下，我們認為歐元區的政策制定者將比其他主要經濟體的政策制定者更積極地降息。我們預測，到 2025 年底，歐洲央行將把關鍵政策利率下調至 1.5% 左右。一個結果是歐元可能會進一步走弱：我們認為明年歐元兌美元將達到平價。
德意志銀行
對歐洲來說，川普的勝利從表面上看來似乎是壓倒性的負面的，但它可能會動搖歐洲大陸，使其在中期採取更積極的政策行動。對於 2025 年，現在考慮積極情景還為時過早，與美國的經濟表現差距可能會擴大。有鑑於此，我們的經濟學家下調了他們的成長預測（2025 年為 0.8%），同時下調了通膨和歐洲央行終端利率預測（到 2025 年底至 1.5%）。
德意志銀行
對英國來說，進入 2025 年，國內外阻力正在加劇。因此，我們對 2025 年的成長預測小幅下調至 1.3%，由於通膨證明具有黏性，英國央行現在只下調了四次。
德意志銀行
美國的政策組合將阻礙通膨的進展，預計未來兩年核心 PCE 將保持在 2.5% 或以上，導緻聯準會停止降息。我們現在預計到 2025 年底，聯邦基金利率將達到 4.375%。
第一阿布達比銀行
我們認為，在利率寬鬆過程中，歐洲央行（以及較小程度的英國央行）應該比聯準會更快採取行動，到今年年中（2025 年）将歐洲央行的存款利率降至 2%。這樣的利差前景應該有助於支撐未來一年美元相對於兩種歐洲貨幣的普遍走強。
第一阿布達比銀行
我們現在預計歐洲央行將在 6 月之前的每次會議將政策利率下調 25 個基點。更重要的是，我們預計歐洲央行將在下半年進一步放寬政策，屆時歐元區中性利率可能被視為低於歐洲央行 2-2.5% 的估計。在這種情況下，全球市場應該為歐洲央行的存款利率在今年下半年降至 1.5% 區域做好準備。
第一阿布達比銀行
我們認為，英國政府去年 10 月的預算將對英國央行寬鬆的願望產生堅實的阻力。我們認為，英國央行現在將採取較慢的貨幣寬鬆步伐——可能在 2025 年 5 月之前按季度（25 個基點）降息，然後依序下調至 2025 年 9 月，這應該會導致銀行利率下限接近 3.5% 的區域。
景順
我們預計聯準會政策利率將在 2025 年底約為 3.5%（目前為 4.75%），預計英國央行也會類似降息，但歐洲央行的降息幅度略為下降。日本央行顯然是個例外，我們預計到 2025 年底將升息 50 個基點。
麥格理
我們預計歐洲央行將繼續放寬利率，以減少其政策設定的限製程度，到 2025 年底，存款便利利率將達到 2% 的更中性水平。對於德國 10 年期公債殖利率，我們預計 2025 年全年不會發生重大變化。
國民威斯敏斯特銀行
我們預測歐洲央行上半年還會再降息四次，將政策利率降至我們認為的終端 2%。通膨預期也指向 2% 左右，歐洲央行的預期現在略高於 2%。雖然有充分的理由預期歐洲產出成長在未來幾季將再次加速，但最近的調查出乎意料地發現，數據不那麼令人滿意，這削弱了我們對 2025 年反彈的看法。
道明證券
全球市場的路徑將取決於聯準會長期定價的演變。我們認為在 12 月降息 25 個基點後，將暫停 6 個月。只有在 2025 年下半年——一旦關稅和移民政策對成長的影響開始產生影響——聯邦公開市場委員會才會恢復降息路徑，到 2026 年春季將聯邦基金利率降至 3% 的中性利率。
Truist Wealth
我們預計到 2025 年底，聯準會將在當前水準上降息 75 至 100 個基點。儘管存在暫時的超調，但我們估計 10 年期美國公債殖利率將主要在 3.75% 至 4.50% 之間交易，這應該會為調整我們目前的中性久期立場提供機會。
弘宣
由於川普的政策需要幾個月的時間才能宣布和實施，然後這些政策才會影響經濟中，我們認為聯準會將在上半年繼續降息，但可能以每季度 25 個基點的較慢速度降息。聯準會可能會在 2025 年中之後進入觀望期，因為高於目標的通膨和略高於趨勢的成長前景需要更高的利率軌跡。這將使聯邦基金利率的目標區間在 2026 年之前保持在 3.75-4%。
弘宣
對於明年，我們預計英國央行將總共降息 125 個基點，到明年年底，銀行利率將達到 3.5%。這低於我們先前的預期，因為財政政策的小幅收緊將有利於更逐步地減少貨幣政策限制。
法國巴黎銀行
不確定性和 2025 年下半年通膨壓力的回歸似乎將使聯準會在整個 2025 年不變。
聯信
聯準會認為 2025 年降息的必要性將低於其 9 月點陣圖中暗示的。Comerica 的預測顯示，聯準會將在 2024 年感恩節至 2025 年底期間將聯邦基金目標下調四分之三個百分點。
德意志銀行
對日本來說，國內驅動的復甦可能會受到薪資成長超過通貨膨脹的推動，後者保持在 2% 左右。這應該會鼓勵日本央行在 2025 財政年度將政策利率上調至至少 1%。
DWS
在債券市場，我們預期殖利率曲線將在 2025 年進一步變陡，因為各國央行的降息尤其對兩年期公債殖利率造成影響。到 2025 年底，我們預計聯邦基金利率為 3.75-4%，歐洲央行存款利率為 2%。
第一阿布達比銀行
不過，面對上述價格壓力的黏性，以及川普威脅徵收貿易關稅和承諾減稅的通膨前景，聯準會和其他央行將需要在未來 12 個月內採取非常謹慎的貨幣路徑。聯邦公開市場委員會現在可以將利率維持至少到 3 月不變。另外，我們預計到 2025 年底，最高降息幅度為 75 個基點。
Global X
我們認為，市場的降息預期略有偏差，我們預計聯準會將在 2025 年四次降息 25 個基點，但我們對利率政策路徑的信心可能會受到關稅和稅收決定的影響。
高盛
在日本，執政的自民黨在選舉結果令人失望後也可能放寬財政政策，我們對國內薪資-價格螺旋式上升以及日本央行將政策利率提高到高於許多市場參與者共識的終端利率的能力越來越有信心。
高盛資產管理
強勁的基本薪資價格動態顯示日本央行將進一步實現政策正常化，我們預計隨著選舉不確定性的消退，2025 年將逐步調高利率。
匯豐環球私人銀行
值得關注移民政策、關稅和財政支出變動對聯準會政策的影響，但我們認為聯準會至少在 2025 年中之前不會停止或逆轉降息。
傑富瑞
我們預計各國央行將繼續降息，並在 2025 年底前接近中性水平。什麼是中性可能是有爭議的，但我們認為到 2025 年底，聯準會利率將在 3.5/3.75% 左右，歐洲央行利率將接近 2%。風險在於，聯準會將在明年年底前略高於中性水平，而歐洲央行將略低於中立水平。
LGIM
我們認為聯準會完全有可能在 3 月前降息 100 個基點或更多，因為傳說中的軟著陸終於實現。
麥格理
美國核心通膨率仍高於目標、減稅、關稅提高和移民減少，這些因素的結合可能會限制美國進一步降息的空間，聯邦基金利率將在 4% 左右觸底（長期停滯的結束）。美元可能會繼續走高。
國民威斯敏斯特銀行
我們預計聯準會將在 2025 年推出 50 個基點的寬鬆政策，其中大部分將在第一季完成。在總統大選之後，我們不再預期 4 月亮盤 6 月會降息，因為關稅增加的通膨壓力等因素。我們也預期聯準會的終端利率將超過中性或理想利率。
國民威斯敏斯特銀行
我們預測英國央行預計，2025 年 5 月終端費率將降至 4%，但可能會出現下滑。雖然英格蘭銀行的職權範圍是專注於打擊 2% 的通貨膨脹率，但解決該國更深層的經濟困境使這項任務複雜化。
瑞士百達資產管理
聯準會的降息幅度可能低於市場預期，這可能會令人失望——我們認為到 2025 年底，其基金利率將達到 4.25%，略高於市場共識。但這可能會被歐洲央行相對較深的降息所抵消。這應該會刺激信貸需求和私人貨幣的創造，而流動性的增加應該會支撐原本豐富的資產估值。
信安資產管理
到 2025 年初，聯準會可能會在每隔一次會議上放慢降息步伐，而不是在每次會議上都降低政策利率——存在利率下降幅度不會達到聯準會或市場最初設想的程度的風險。
荷寶
日本企業繼續將更高的 PPI 價格轉嫁給國內消費者，日本央行提高政策利率。
Vanguard
雖然歐元區的通膨率目前已接近目標，但代價是 2023 年總金額 2024 年停滯不前，外部需求疲軟、生產力疲軟以及能源危機的揮之不去的影響阻礙了經濟活動。預計明年的成長仍將低於趨勢水平，因為全球貿易放緩是一個主要風險。預計到 2025 年底，歐洲央行將利率降到中性以下，降至 1.75%。
富國
日本央行與其他 G10 央行不同，可能會繼續升息。財政刺激和高於預期的通膨推動了這項舉措。即將到來的薪資談判可能是另一個通膨和消費催化劑。
荷蘭銀行投資解決方案
聯準會可能謹慎地實現貨幣政策正常化，透過改善信貸條件來支持支出。
Allspring Global Investments
我們認為，美國經濟可以避免 2025 年的經濟衰退，並且逐步實現利率正常化是有意義的。如果這些預測成立，我們預計到 2025 年夏季，美國短期利率將降至 4%。
Allspring Global Investments
在國際上，歐洲央行可能會將歐洲的短期利率穩定在 2%。然而，我們不排除採取更激進的方法，因為歐元區可能已經進入了低成長、低通膨的環境。這意味著政府債券的銷售（量化緊縮）將在 2025 年結束。
東方匯理投資研究所
全球經濟前景是良性的，因為貨幣政策制定者在沒有引發經濟衰退的情況下遏制了高通膨。物價壓力的緩解將使主要央行能夠進一步降息，但寬鬆週期將在政策利率達到疫情前的低點前結束。
Capital Group
利率似乎對經濟成長沒有太大限制。在沒有經濟衰退的情況下，聯準會的降息幅度可能會低於大選前的預期。市場將把注意力從聯準會轉移到經濟成長、企業獲利以及不斷變化的政治和監管環境上。
Columbia Threadneedle
由於美國的基本通膨率在 2.5% 左右，核心通膨率接近 3%（其他地方也相差不遠），我們預期利率不會像人們想像的那樣下降——肯定會高於 2010 年代。
高盛資產管理
如果英國預算對經濟成長的影響不如預期，且如果國內通膨壓力繼續正常化，那麼全年降息的步伐可能會加快。
摩根大通公司
在日本，我們呼籲日本央行比市場定價更鷹派，並支持日本國債曲線趨平。我們也認為，日本央行的前景將與美國的前景幾乎正交，因為除非全球經濟衰退，否則目前大部分通膨壓力較多由國內服務業驅動，受全球或美國驅動因素的影響較小。
LPL Financial
隨著新政策的消化，通膨壓力可能會再次出現，因此通膨上升可能導致敘事發生變化，聯準會降息步伐慢於預期。勞動力市場繼續顯示出它正在緩慢變化的跡象，並且仍然是經濟最終走向關鍵。
國民威斯敏斯特銀行
雖然我們預計 G3 央行將在上半年結束前達到終端利率，但這些利率將遠高於先前降息週期中所確定的水平，且目的地可能因地區而異。我們預計，正是這些不同的目的地成為 2025 年外匯的主要驅動力，而不僅僅是央行降息的速度。
北方信託資產管理
在英國，NTAM 預計英格蘭銀行將對進一步降息保持漸進和謹慎的態度。
Nuveen
利率的下調速度可能會比之前預期的要慢。在固定收益方面，這需要較少強調久期配置，而更多透過相對利差和信貸選擇性來產生超額收益。我們預計 10 年期美國公債殖利率將從現在開始大部分維持區間震盪。
信安資產管理
歐洲經濟成長停滯意味著持續的通貨緊縮，可能會在 2025 年將通膨推低至目標以下。歐洲央行必須比聯準會降息更多，將政策利率降至中性水準以下。
Tallbacken Capital
我們距離中性利率的幾個估計值只有一步之遙。如果經濟和通膨繼續保持當前趨勢，那麼就有理由零降息甚至升息。我們預計明年將進行最小幅度的降息，長期溢價將適度上升，後端利率將略高於目前的水平。我們正處於一個調整週期，而不是一個切割週期。
Vanguard
我們維持認為，政策利率將穩定在高於 2010 年代的水平。這種環境為未來十年穩健的現金和固定收益回報奠定了基礎，但股票觀點更為謹慎。即使在央行短暫降息至中性以下以緩解暫時的成長波動的情況下，這個結構性主題也成立。
花旗
美國關稅的不利需求影響和不確定性增加的結合似乎使成長略有偏斜。但這也應該為外國央行提供空間，使其比其他方式更具刺激性。
匯豐環球私人銀行
主要西方央行都走在應該會繼續的降息道路上，而較低的通膨給了消費者一些喘息的空間。企業獲利持續意外上行，證明許多公司從創新中受益匪淺，而受高利率影響的損失比許多人預期的要小。
北方信託資產管理
出於對通膨的擔憂，英國央行可能會以比歐洲央行慢的速度降息，而我們預期日本將緩慢提高政策利率。
荷寶
央行總裁們需要謹慎行事。透過相對於成長風險低估 2025 年的通膨風險，它們可能會導致過度寬鬆（將實際政策降至自然利率以下），在重振順週期財政政策和關稅導致成本推動型通膨上升的背景下，將通膨拐點及時提前。
State Street
道富環球投資管理公司（State Street Global Advisors）認為，從2024年開始的降息週期將持續一段時間，儘管川普領導的共和黨在美國大選中獲勝可能會導致2025年下半年的說法發生變化。全球地緣政治力量也可能在打破長期經濟和金融聯繫方面發揮作用。
弘宣
儘管歐洲央行和英國央行可能會繼續趨向中立區域，但聯準會不那麼鴿派可能會讓他們更加猶豫。
Vanguard
儘管我們預計聯準會將政策利率下調至 4%，但事實證明，超過該水平將很困難，因為任何成長減弱都必須與潛在的通膨反彈進行權衡。
富國銀行投資研究所
我們認為聯準會具有進一步降息的靈活性，但我們認為政策制定者將根據經濟和通膨反彈的速度謹慎行事。
摩根財富管理
我們認為 2025 年將是全球寬鬆週期的一年。政策利率下降將支持美國和歐元區的趨勢經濟成長，但不會太大提振需求，以致於重新點燃通膨。
Pimco
在美國，勞動市場似乎比 2019 年更寬鬆，這增加了失業率上升的風險。與其他已開發市場央行一樣，預計聯準會將根據這項新的周期性現實重新調整貨幣政策。
富國
美國例外論可能最終導緻聯準會和其他央行之間持續的貨幣分歧。我們也預計，即使不包括聯準會，G10 也會出現差異，因為各經濟體的基本面和貿易風險敞口截然不同。
財政政策：減稅與減負彭博社表示，世界各地政府支出的可持續性是一個關鍵問題，但沒有人指望各國能夠控制它。對川普領導的美國減稅政策的任何擔憂都被對其可能促進成長的樂觀情緒所抵消。
美國銀行
美國銀行預測，各國央行將降息 124 次，將全球政策利率從 5% 降至 4%;聯準會預計上半年將再降息兩次，然後在 6 月結束寬鬆週期;財政政策將放寬（德國赤字達到 GDP 的 3%）或保持寬鬆（美國赤字佔 GDP 的 6-7%）。
麥格理
我們預計計劃中的公司減稅將迅速實施，從而促進商業投資和金融活動，並支持收益率。我們也預計會對移民採取重大的早期行動，儘管在現階段我們假設對勞動力供給的影響將是溫和的。
聯信
下一屆國會將通過一項重大稅收法案，合併延長 2017 年減稅計畫中一些即將到期的條款，撤銷拜登時代的一些增稅，並兌現一些與稅收相關的競選承諾。通过减税实施的财政刺激措施显著增加了可支配收入和企业利润，並傳導到消費者支出和招募方面。
傑富瑞
我們認為，當前市場對川普財政擴張和關稅影響的擔憂被誇大了。我們確實看到美國的財政赤字走高，但我們認為财政政策不会像市场担心的那样消极。同樣，在關稅方面，我們更多地將其視為川普的討價還價工具，並不認為它們會像目前擔心的那樣對成長產生負面影響。
Tallbacken Capital
川普承諾減稅，並且似乎打算在 3% 的 GDP 和相當強勁的就業背景下維持火熱的財政狀況。更少的監管和可能更低的公司稅意味著更多的公司資本用於固定資產投資，重新定位經濟的關鍵部分，並加強更高的成長和通貨膨脹。
富國
美國可能即將推出減稅政策。共和黨的橫掃應該允許共和黨人延長 TCJA，並可能進一步降低稅率。
ABN AMRO Investment Solutions
川普的減稅可能會提高企業利潤，延續 2024 年以來的強勁獲利趨勢。
Columbia Threadneedle
全球主要經濟體——從美國、英國和日本到歐洲大部分地區——的赤字為 5%-6%（儘管歐洲本應有 3% 的限制）。如果利率較低，這可能是可控的，但如果赤字持續上升且利率沒有像預期的那樣下降，那麼為赤字融資就會變得越來越困難。當這最終成為焦點時，它將成為推動市場的因素。
Neuberger Berman
債務和赤字的影響，以及資本是否配置合理的問題，可能會讓投資者感到驚訝，因為 2025 年這些擔憂是可控的。
Pimco
高預算赤字可能會持續存在，從而限制進一步財政刺激的可能性並增加經濟風險。隨著已開發經濟體經濟放緩，潛在的貿易和地緣政治衝突迫在眉睫，投資人在投資組合配置時應謹慎且靈活。
BCA 研究
我們對美國財政政策的核心理由可能是看好成長和美國企業利潤。如果適度擴大赤字和放鬆管制是明年唯一可能實施的政策（重演 2017 年），我們預計美國經濟將在 2025 年繼續擴張，股市將上漲。這將保證在 6 到 12 個月的時間範圍內維持超配股票的立場。
法國巴黎資產管理公司
如果利率真的下降，我們預期殖利率曲線將保持陡峭，長期利率將相對較高。人們擔心預算赤字，在周期的這個階段，預算赤字看起來很大，但目前政治上似乎對財政審慎的興趣不大。
國民威斯敏斯特銀行
雖然 2025 年需要因應的選舉將減少，但我們預期，隨著市場轉向財政激進主義、終端利率與全球保護主義，市場的波動性將不減。
BCA 研究
在激進的財政擴張情境下，債券殖利率可能會大幅走高，但這就是為什麼我們的基本觀點是溫和的財政推動力。同樣，雖然關稅通常會提高價格，但如果它們破壞了全球經濟活動的穩定，它們很容易成為通貨緊縮。這有利於長時間的姿態。
Capital Economics
財政脆弱性在未來一年制約政府——事實上，這也是我們預期川普政府不會像許多人現在預期的那樣實施額外的赤字融資減稅的關鍵原因。如果政府試圖推遲市場已經考慮的財政緊縮政策，或推動財政擴張，使本已巨大的赤字雪上加霜，那麼 2025 年可能是“債券義警”回歸的一年。
富國
歐洲政治有幾大催化劑即將出現。如果債務煞車結束，德國大選可能成為歐元區的積極催化劑，財政刺激措施重振成長。然而，法國的同居對目前的少數政府和過去的財政改革構成了風險。
關稅：戰術意識彭博社表示，雖然每個人都同意新關稅即將出台，但有些人認為川普的強硬言論是一種談判策略，並預計實際的貿易壁壘將具有高度針對性，並且不如最壞的情況激進。
BCA 研究
我們預計川普政府將在 2025 年採取重大貿易行動，這可能會對全球和美國經濟產生負面影響。
BCA 研究
我們預計明年至少會有一項主要的廣泛單邊關稅。川普的關稅提案遠遠超出了 2018 年至 2019 年期間實施的範圍，以至於即使是半途而廢的措施也可能造成巨大的全球衝擊。
花旗
關於川普的政策，我們全球團隊的基本假設是關稅、延長 2017 年川普的減稅政策、大幅遏止移民流入、廣泛放鬆對拜登時代要求的管制，以及可能提振動物烈酒。他們認為這種雞尾酒將導緻美國的通膨適度上升，而對美國成長的影響可能會降至零左右。
聯信
Comerica 假設關稅稅率增加。這提振了工業生產的短期成長，導致消費品和資本性價格上漲，從而推高了通貨膨脹。該預測還假設對移民的限制會減緩勞動力的成長。
DWS
毫無疑問，川普將無法完全實施他的所有計劃，尤其是因為其中一些計劃相互抵消。例如，控制生活成本危機，即更快降低通貨膨脹，不太可能與進口關稅和禁止移民齊頭並進。
高盛
關稅可能會在新一屆川普政府中佔據突出地位，再加上適度的額外減稅、更多的聯邦支出和輕微的監管。這種旨在提振國內業務並壓低外國活動水準的合併，應該會繼續保持資本流向美國而不是世界其他地區，並在廣泛基礎上支撐美元。
高盛
全面關稅對宏觀和市場造成的破壞性影響是它們不在我們的基準情境中的原因。但我們確實看到它們被頒布的可能性為 40%，這使它們成為被低估的尾部風險。
傑富瑞
我們認為，當前市場對川普財政擴張和關稅影響的擔憂被誇大了。我們確實看到美國的財政赤字走高，但我們認為财政政策不会像市场担心的那样消极。同樣，在關稅方面，我們更多地將其視為川普的討價還價工具，並不認為它們會像目前擔心的那樣對成長產生負面影響。
麥格理
這一次，隨著對其他國家徵收的新關稅水準隨著時間的推移而增加，關稅可能會更快推出。這將對下半年的成長和通膨產生適度影響，到 2026 年，阻力將不斷增加。
巴克萊私人銀行
任何與關稅相關的通膨衝擊都應該是短暫的。同樣，正如公司和消費者在川普第一屆政府的“貿易戰”後如何調整一樣，我們預計美國經濟將在宣布新關稅後的幾個季度內“繼續前進”。
Capital Group
川普經濟學 2.0 的減稅、關稅和放鬆管制等政策重點可能支持美國經濟成長和風險資產。它還可能導緻美元走強、通膨上升和利率上升。隨著投資者調整政策方向，我們可以看到利率和金融市場的普遍波動性上升。
摩根資產管理
雖然美國潛在政策轉變的具體細節和時間尚不清楚，但我們預計美國將減稅、提高關稅、減少移民和放鬆對各行業的管制。
LGIM
人們普遍預期，關稅意味著美元走強，因為外匯變動重新平衡了貿易流動，以因應相對價格變動和通膨上升對利率的上行壓力。我們認為這種觀點忽略了對資本流動的潛在影響。
摩根士丹利
摩根士丹利經濟學家指出，關稅會落後兩到四分之三來減緩經濟活動。因此，關稅可能會在 2025 年底和 2026 年拖累美國的成長。
道明證券
川普新總統任期的第一階段是引入全球貿易不確定性，目的是重塑政策。第一順序效應對美元有利，反映了全球貿易緊張局勢和相關關稅的影響。
貝萊爾投資顧問
川普政府誓言要對美國貿易夥伴徵收額外關稅，限制合法移民，並加速驅逐非法移民。雖然這些政策可能會在國內造成通貨膨脹，但這些措施可能會被自由的化石燃料政策和各行業和部門（尤其是能源和金融部門）的大幅放寬管制所抵消。
第一阿布達比銀行
我們的粗略計算表明，川普提議的貿易關稅可能會在今年（2025 年）使美國 GDP 減少多達 0.3%，如果實施更苛刻的關稅，到 2026 年可能會減少更多。當然，這種情況的另一面是，如果所有相關的關稅收入都完全循環用於財政寬鬆（減稅）措施，那麼影響可能會比較不嚴重。
施羅德投資
廣泛的關稅可能很難在法律中實施，但無論如何，這種不確定性都會鼓勵美國公司回流。這可能會以犧牲鄰國的利益為代價來提振美國的成長，但我們預期美國以外的更多貨幣刺激措施將抵消這項影響。
股票：擴大彭博社表示，華爾街正在尋找由科技巨頭推動的股市反彈來擴大。這意味著美國的中小型股將會得到提振，儘管這與最近的回報不符，但美國仍是大多數公司的首選市場。
美銀預計，彪鋪指數到2025年底將達到6666點，德銀預計達到7000點，
美國銀行
美國銀行預測標準普爾 500 指數到 2025 年底將達到 6,666 點，全球股市上漲 5-10%，第二季從美國輪調到國際市場。
紐約梅隆財富管理
在經歷了一年的穩健獲利成長之後，我們認為這一趨勢將持續下去，標準普爾 500 指數的獲利將在 2025 年增長 10-15%。这使我们的年终標準普爾 500 目標達到 6,600 點。這表明與 2024 年相比，回報率繼續為正，儘管更加溫和。
德意志銀行
我們的股票策略師在過去十年中一直成功地看漲，他們對 2025 年仍充滿信心，標準普爾 500 指數的目標為 7,000 點，歐洲也看到了上漲，因為他們認為風險已被定價。
Evercore ISI
廣泛的獲利成長、“仍在寬鬆”的聯準會、生成式人工智慧和對商業友好的川普政府支持 2025 年標準普爾 500 指數的上漲空間。Evercore ISI Strategy 預測 2025 年底標準普爾 500 指數的目標價為 6,800。預計 2025 年每股收益將成長 9.6% 至 263 美元，而 2026 年每股收益預計将增长 9% 至 287 美元。
摩根大通公司
我們 2025 年標準普爾 500 指數的目標價為 6,500點，每股收益為 270 美元（同比+10%）。進一步放寬利率應該有助於擴大標準普爾 500 指數和整個規模範圍內的獲利恢復。明年的核心股票主題是股票、風格、產業和主題之間的高度分散，這是由不同步的區域商業週期和央行政策、美國新政府不斷變化的政策議程、擴大的獲利成長和擁擠的動能因子配置驅動的。
摩根大通公司
在區域投資組合中，繼續增持日本。日本股市將受惠於國內通貨再膨脹，實質工資成長改善，回購加速，企業改革持續進行。
摩根財富管理
雖然大型科技公司的指數集中度仍然令人擔憂（前 10 名公司佔標準普爾 500 指數市值的 36%，創下有紀錄以來的最高水平），但預計標準普爾 500 指數中的每個行業都將在 2025 年實現正獲利成長。自 2018 年以來，這種情況從未發生過。
內德·戴維斯研究
我們的年終標準普爾 500 指數目標是 6,600 點，比目前水準高出 9%，市場有可能在下半年超調並回吐部分漲幅。我們會尋求轉向防禦型風格和行業。今年伊始，我們看好中盤股，對成長股/價值持中性態度，但準備轉向大盤股和防禦性價值股。
羅素投資
我們相信，美國大選後的動態、不斷改善的盈利和有吸引力的估值可能會在未來一年為美國小型股創造引人注目的機會。我們也看到殖利率曲線變陡，為短期債券提供了機會，因為預期短期利率的下降速度將快於長期收益率。
法國興業銀行
我們將美國股票略微上調 3 個百分點至 30%（並將整體股票權重上調至整個投資組合的 45%），考慮到已經過高的估值，這是一個溫和的舉措，股票風險溢酬為 3.2%（我們建議避免美國股票低於 3%）。為了保護股票配置免受迫在眉睫的貿易戰的影響，我們將歐洲大陸 （-3） 重新配置至英國 （+3），重新配置至日本 （+2）。
Tallbacken Capital
對於老牌經濟公司來說，向全球金融危機前製度的過渡仍在繼續。效益，而不是本益比擴張，將決定明年的反彈。我們估計 SPX 等權重指數將在 2025 年增長 5%，從 2025 年到 2026 年將成長 8%。我們假設，放鬆管制和 AI 將有助於提高 2026 年的利潤率。
富國銀行投資研究所
收益應該是 2025 年所有股票資產類別價格的主要驅動力。我們預計，在聯準會寬鬆週期、在新一輪大規模放鬆管制和有韌性的消費者的刺激下，經濟成長的擴大和加速應該會推動健康的營收成長，而過去兩年對成本控制的關注應該有助於將收入成長轉化為利潤成長。2025 年底標準普爾 500 指數中點為 6,600。
東方匯理投資研究所
正面的獲利背景，加上良好的宏觀流動性，對股票有利。然而，估值過高，尤其是美國大型股。投資人應該關注美國的等權重指數、歐洲的價值板塊以及金融、公用事業和通訊服務以及非必需消費品等行業。價值投資和中型股是對沖成長股和大型股可能下跌的良好避險工具。
東方匯理投資研究所
美國的獲利預測和估值看起來很激進，但過去的軟著陸推動了強勁的股市上漲。我們對 2025 年保持樂觀，並預期回報率將達到中高個位數。獲利成長的趨同應該會支持漲勢擴大，有利於美國等權重股票。
東方匯理投資研究所
產業配置將比國家配置更為關鍵，強調向週期性股的轉變，尤其是非必需消費品。人工智慧、國防升級和製造業回流將繼續是關鍵主題。
AXA 安盛投資管理公司
美國股票的成長重點也被視為核心，上行空間來自自動化、綠色轉型等主題產業，以及對技術和人工智慧的更廣泛持續強勁投資。
巴克萊私人銀行
由於預計未來幾年全球經濟成長將放緩至低於趨勢水平，收益率預計將下降，防禦性產業和所謂的債券代理可能有助於改善投資組合多元化。在產業層面，公用事業和必需消費品似乎在全球範圍內處於最佳位置，與商業週期和利率呈負相關。它們的價格仍然合理，尤其是在歐洲。
巴克萊私人銀行
我們維持對英國大盤股的看好，因為其防禦性傾向、估值不高且股息殖利率頗具吸引力。與全球股票指數相比，富時 100 指數對科技業的曝險較低，使其成為利用不斷擴大的市場領導地位的引人注目的選擇。
BCA 研究
目前，全球投資者應該減持股票而不是債券，並在 6 到 12 個月的時間範圍內長期持有較長的投資組合。從短期來看，積極的股市動能可能會持續下去，除非勞動市場進一步惡化、財政刺激的可能性減弱，或直到宣布關稅或似乎迫在眉睫。
BCA 研究
在全球股票投資組合中，我們建議對美國持偏高比重，而不是全球（美國除外），即使美國市場的定價非常高。相對共同貨幣股票報酬率的三個驅動因素中，有兩個因素有利於明年的美國。儘管如此，估值顯示，美國股市在絕對值上相當容易受到重大衝擊。除美國外的全球股票定價要合理得多，但它們的收益將不成比例地受到美國單邊關稅的影響。
BCA 研究
我們建議在未來一年增持防禦性板塊而不是經典週期性板塊。我們建議目前偏好大盤股而不是小型股。小型股是可靠的高貝塔係數股票，而導致大盤股價格下跌的重大關稅很可能會導緻小型股表現不佳。
貝萊爾投資顧問
我們相信，川普政府的新政策將放寬監管，這將導致未來一年各行各業的併購活動增加。這可能會顯著提振美國中小型公司未來的前景。
貝萊德投資研究所
強勁的經濟成長、廣泛的獲利成長和品質傾斜鞏固了我們的信念，並增持美國股票於其他地區。我們認為大型科技公司的估值以強勁的獲利為後盾，而其他板塊的估值則不那麼高。
法國巴黎資產管理公司
我們仍然偏好美國地區股票。對人工智慧的熱情是 2024 年收益成長的主要驅動力;大部分收益來自構成以科技股為主的納斯達克 100 指數的股票類型，而市場的其他部分幾乎沒有出現正成長。到 2025 年，即使納斯達克的獲利成長仍然優於平均水平，預計分配也將更加平衡。
Capital Group
尋找機會投資於被市場拋棄的股息支付者。其中包括被遺忘的製藥公司，或在市場專注於減肥治療時被忽視的製藥商，以及公用事業和精選銀行。
Capital Group
小型和大型股票之間的估值差距是我們見過的最高差距之一。相對於與知名市場主題相關的大公司，有很多價格合理的創新公司。某些小型股有望捲土重來。
卡米尼亞克
對歐洲的悲觀情緒普遍存在，這意味著與美國同行相比，一些優質資產（受經濟和政治不確定性的影響較小）可以以折扣價購買，從而提供了很好的投資組合多元化工具。考慮到舊大陸正在發生的事情（或者更確切地說是沒有發生的事情），我們預計成長不會綻放火焰，但有幾個因素可能有利於歐洲股市。以非常合理的價格找到許多全球領導者。
嘉信理財
英國經濟和獲利成長溫和加速、通膨溫和、英格蘭銀行降息以及布蘭特原油價格維持在今年每桶 70 至 90 美元的區間，這些因素結合，可能有助於在 2025 年實現穩健的股市表現，高於 6% 的 30 年平均水平。
花旗
在板塊方面，我們在積極的周期性背景下增持科技股，並在可能放寬管制的情況下增持金融股。如果關稅比預期更全面或更早，我們增持通訊和減持材料和工業應該會跑贏大盤。
花旗
投資人對歐洲股市尤其悲觀，斯托克 600 指數在重大危機中落後標準普爾 500 指數。但看跌情緒可能為上行意外奠定基礎。潛在的催化劑包括穩定每股盈餘修正、改善宏觀數據、支持性關稅結果。我們還做多英國，這是一個更具防禦性的市場，關稅不是主要威脅，而且可能明年初跑贏大盤。
Columbia Threadneedle
在某些階段，美國股票會太貴，但當其他領域成長更快時，最有可能表現不佳。例如，如果歐洲成長得更快，它就會看起來很有吸引力，因為它便宜得多。我們期望它這樣做嗎？不。
DWS
股市應該會繼續主要受到獲利成長的推動，我們預計大西洋兩岸都會出現這種情況。然而，在美國，這種成長可能會繼續受到大型科技股的強勁推動，因此我們預計這些股票將保持其在股市中的主導地位。為避免完全暴露在由此產生的集中風險中，我們沒有區域偏好，我們預計到 2025 年底，全球股票的平均報酬率將達到高個位數。
Evercore ISI
昂貴的估值有長時間保持昂貴的歷史。我們進入目前的高估值制度不到一年。雖然它們可能會抑制長期回報，但僅靠估值水準上升並不能結束多頭市場。
Evercore ISI
小型股在進入 2025 年時完成了對 2021 年歷史高點的漫長攀升，可以說是自大流行時代高峰以來的最佳前景，跑贏大盤大盤近四年。
Evercore ISI
我們評級優異的行業是通訊服務、非必需消費品和資訊技術。接觸長期 AI 趨勢 – 作為推動者或採用者 – 在我們的選擇中佔據突出地位。
Fidelity
我們的多元資產團隊建議，不要局限於以前的明星，關注那些在對人工智慧和技術的熱情中被忽視的市場領域。它們強調了美國中型股，主題投資者強調了未來財務狀況，收入投資者強調了非美國久期、CLO 和短期高收益信貸，以及對於注重回撤的投資者，他們強調了絕對回報策略的價值。
富蘭克林鄧普頓
回報率可能會接近長期平均水平，包括股息。目前的估值（相對較高）和歷史高水準的獲利能力（幾乎每個指標）表明，過去兩年的兩位數超額報酬可能不會出現。
富蘭克林鄧普頓
全球股市的成長、獲利和估值可能會產生正回報，其中美國市場再次領先。明年，我們認為全球股市的領導地位將減少來自大型科技公司，而是透過輪換到其他行業（如前所述，已經在進行中）。
富蘭克林鄧普頓
全球股票投資者還可以利用重要主題來提高投資組合回報。交通、能源和通訊領域的基礎設施建設仍然是全球迫切的需求。數位金融可望成為金融去中介化、創新和成長的催化劑。人口趨勢將繼續支持資產收集和資產管理。人工智慧 （AI） 的快速採用為幾乎所有行業創造了巨大的機會。
Global X
與美國競爭力相關的幾個關鍵主題一致的配置策略可以提供合理的上行空間，並在一定程度上免受潛在波動的影響：基礎設施開發;國防與全球安全;自動化、人工智慧和在岸;以及能源獨立和核能。
高盛
鑑於估值低迷和順週期背景，新興市場股票的表現可能會優於固定收益。然而，相對於美國股票，新興市場股票可能難以產生更高的報酬，尤其是從波動率調整後的角度來看。雖然在強勢美元環境中，新興市場硬通貨固定收益應該比本國貨幣更具防禦性，但如果避免尾部波動，本幣資產有更大的跑贏空間。
高盛資產管理
我們預計，在周期寬鬆和彈性成長的背景下，股市的報酬結構將在 2025 年擴大。某些領域的高估值為多元化提供了動力。我們認為美國、國際和整個市值範圍內的長期機會可能被低估。
匯豐投資管理
隨著美國估值過高，不斷擴大的利潤成長可能會導緻美國股市轉向被忽視或防禦性產業，這些行業將從政策行動中受益，例如金融和工業。特別是金融業將受益於潛在的放鬆管制和增加的併購，而一些工業可能會受益於關稅，即使投入成本較高
匯豐投資管理
目前定價完美的資產可能風險最大，這為市場領導地位的重大轉變鋪平了道路。價值股、小型股和新興市場資產等以前被忽視的板塊可能會獲得牽引力。這種“大輪換”凸顯了專注於本地基本面並保持敏捷的必要性。
匯豐環球私人銀行
在股票方面，美國的估值遠高於平均水平，因此股票的上行空間將主要取決於每股盈餘的成長。因此，我們尋找能夠創新並針對結構性趨勢做好充分準備的公司。美國、英國、印度、新加坡和日本仍然是我們的主要股票增持。我們仍然偏高科技股，但繼續多元化發展，進入通訊服務、金融、工業、醫療保健和公用事業領域。
傑富瑞
我們繼續發現宏觀背景對風險資產有利。在我們看來，這仍然是美國與歐洲的故事，美國例外論將繼續存在，川普的關稅損害了歐洲的成長。我們預計標準普爾指數將在 2025 年達到 6,500 點，但預計價格走勢的波動性會更大。
傑富瑞
在股票方面，我們繼續做多金融股，因為該行業應該會從放鬆管制中受益。我們正從大型科技公司退後一步，並相信等權重的標準普爾指數會比普通的標準普爾指數更適合做多。我們預計 2025 年小盤股的表現將超過大盤股。
傑富瑞
從估值的角度來看，歐洲股票看起來確實很有吸引力。我們認為現在開始講述漫長的歐洲故事還為時過早。
摩根資產管理
我們預計大型科技股的非凡獲利成長將穩定在仍處於較高水平的水平，同時美國市場的其他領域將重新加速。這種擴大，再加上有彈性的經濟基本面、政策利好因素與長期趨勢，應該會支持未來一年出現更具包容性的反彈。
摩根大通公司
到 2025 年，目前兩極化的區域股票表現可能會持續存在，美國股票優於歐元區和新興市場。隨著 2025 年的進展，鑑於各地區之間的極端相對定位、估值和價格差異，存在趨同交易的可能性。然而，首先需要對全球貿易和地緣政治進行更清晰的澄清。同時，缺乏美國股票的優質替代品仍然是現實。
摩根財富管理
歐洲國內生產力的困境並不代表投資人應該忽視歐洲頂尖公司。歐洲最大的 50 家公司僅從 40% 的收入中來自歐洲，而這群公司中的“國家冠軍”是占主導地位的全球參與者和一流的營運商。儘管如此，我們在 2025 年更看好美國股票而不是歐洲股票。
摩根財富管理
隨著政府重新評估其國家安全，他們可能會提供更高水準的資本投資。安全不僅涵蓋傳統的軍事防禦，也涵蓋網路安全、關鍵自然資源的供應、能源生產、運輸和基礎設施。我們認為，市場尚未完全認識到這種長期轉變將帶來的投資前景。
摩根財富管理
我們認為，對電力產業的資本投資即將點燃，主要有三個原因：美國製造業的再工業化、清潔能源解決方案中電氣化的使用增加以及資料中心需求激增。希望利用不斷增長的電力需求的投資者可以專注於廣泛的基礎設施基金、發電和公用事業公司。
LGIM
由於投資人確信美國股市的表現將進一步優異，因此已為歐洲、澳洲和遠東 （EAFE） 股票的最壞情況做好準備。由於出現積極驚喜的門檻較低，我們將尋求增加我們看到機會的非美國股票的風險。日本很可能位居榜首。投資者對日本的興趣低迷，而企業獲利能力一直呈現上升趨勢，幾乎沒有倍數擴張。
瑞士隆歐
在股票方面，獲利前景強勁，但估值已經非常高。如果估值看起來更具吸引力，但獲利前景就沒那麼誘人。在美國，我們預期放鬆管制和降低稅收將擴大經濟和股市例外論。貿易關稅將拖累其他地區的成長。我們看好非美國已開發市場的日本股票，而新興市場看好韓國股票。
瑞士隆歐
宏觀經濟狀況和多極世界的投資需求可能會使週期性產業受益。我們相信，材料將率先從由此產生的利好因素中受益。今年稍後將有更多行業跟進，包括工業。
LPL FINANCIAL
預計 2025 年股市將小幅上漲，這得歸功於穩定的經濟、穩健的企業利潤、不再鷹派的聯準會以及一些潛在的放鬆管制利好因素。由於股票定價了許多好消息，正面的驚喜可能更難出現，因此不太可能重演 2024 年的表現。隨著牛市又過了一年，利率風險上升，估值高企，地緣政治威脅依然嚴重，為 2025 年的波動做好準備，並考慮在市場回檔時買入股票。我們 2025 年的標準普爾 500 公允价值目标区间為 6,275 至 6,375。
摩根士丹利
新興市場股票仍不受歡迎，貿易緊張局勢的任何潛在加劇只會降低它們的吸引力。
國民威斯敏斯特銀行
我們的投資持續偏重於風險資產，特別是全球股票，其中應包括具有強大獲利潛力的跨國公司。
Neuberger Berman
擴大股市表現的舞台已經準備好了。放鬆管制、有利於商業的政策、緩和的通貨膨脹和降低利率可能會擴大獲利成長和價格表現。
Neuberger Berman
隨著資本支出的增加，大型科技股的成長率可能會減速並正常化。價值股和小型股以及金融和工業等板塊可能會開始趕上大型科技股。
北方信託資產管理
我們保持對股票的偏好，而不是固定收益。我們預計美國股市將受益於經濟軟著陸和比大多數其他地區更健康的企業利潤。到 2025 年，我們預計 60/40 投資組合將出現更溫和的收益，其中美國股市再次領漲。我們也對小型股持建設性態度，這些股票可能會受益於較低的利率，因為大約一半的小型股債務是浮動利率。
Nuveen
雖然人工智慧的繁榮應仍是美國成長的關鍵驅動力，但我們認為投資人應該擴大配置。我們對美國小型股越來越樂觀，這些小型股可能會從稅收政策的轉變、不斷增加的併購活動和更多的保護主義貿易做法中受益。
瑞士百達資產管理
我們 2025 年的外卡選擇是不受歡迎的英國股市。與歐元區相比，英國受美國關稅上調的風險較小，因為它更專注於服務業（不太可能受到川普措施的影響），且對美國沒有商品貿易順差。能源股和防禦性板塊在富時 100 指數中的主導地位也使其成為一種有吸引力的滯脹對沖工具，我們认为滞胀是我們基本情景中的最大风险。
瑞士百達資產管理
銀行是我們首選的軟著陸策略——鑑於私部門資產負債表健康，我們預計在良性成長環境中貸款將強勁成長;估值也仍然非常有吸引力。公用事業是我們最喜歡的防禦性板塊，通常會受益於較低的債券收益率，並受到電力需求增加的強勁推動。在通訊服務方面，我們看到持續強勁的獲利動態以及人工智慧和數位化等長期成長主題的風險敞口。
信安資產管理
這一背景對中小市值股票有利，這些股票在 2024 年下半年悄悄地超過了長期主導的大盤股，但仍提供歷史性的相對估價折讓。
荷寶
我們最終看到川普的政策議程出現了滯脹的轉折。在最初的希望階段之後，隨著關稅浪潮的影響變得更加明顯，股市可能會面臨阻力。在我們的基本假設中，我們預計標準普爾 500 指數的報酬率為中個位數，每股收益成長 9%，但更高的實際收益率可能會降低整個 2025 年美國股票的高倍數。
荷寶
在股票領域，我們認為美國小型股和價值股有空間，因為關稅將使國內公司受益，這與反全球化的總統任期一致。將美國公司稅率降至 15% 可能特別有利於小公司。同時，小型股和價值股落後於成長驅動的反彈，仍然很便宜。
荷寶
歐洲在周期中落後於美國。鑑於歐洲大陸的積極獲利意外和相對較低的折現率創造了倍數擴張，降低了目前相對於美國的本益比歷史較大折讓，我們預計歐洲的本益比將上升。
羅素投資
我們專注於美國小型股，這些地區的大選後動態、獲利改善和有吸引力的估值可能會創造有吸引力的機會。我們也看到，成長風格管理人瞄準軟體等高成長週期性股票，而價值風格管理人則發現了金融和醫療保健領域的併購潛力。核心管理人正在平衡週期性敞口並管理利率敏感型行業的風險。
法國興業銀行
日本的成長看起來比預期的要強勁，而薪資和通膨前景可能會觸發貨幣政策正常化。基於與美國和歐洲的貨幣政策分歧，以及大幅低估（即：最佳預期回報之一），我們仍然對日元敞口很大（總共 17%，儘管下調了 3 個百分點）。我們認為，日本股票仍然是相對有吸引力的資產，這得歸功於穩健的資產負債表和更具支持性的股東價值政策。
法國興業銀行
我們建議將一籃子股票與我們這個時代的主導大趨勢掛鉤：貿易和投資趨勢的變化（美國回流、亞洲貿易）;能源（核能，鑑於其在轉型時期的重要性，使我們能夠以競爭力實現脫碳）;以及國防，尤其側重於歐洲的國防開支。
State Street
我們認為，美國大盤股將維持相對於其他已開發市場的結構性優勢，並認為新興市場的前景將會更加微妙，因為投資者需要平衡經濟和獲利成長，並緩解通膨壓力與地緣政治風險和強勢美元。
Tallbacken Capital
我們對標準普爾 500 指數的年終目標價是 6,500。這是基於 2025 年底的本益比為 22 倍的遠期收益和略低於目前水準的本益比。我們預測 2025 年的收入為 265 美元，2026 年為 297 美元。然而，如果獲利動能減弱，我們應該預期會出現重大盤整和本益比收縮。這次反彈將再次由大型科技股推動。
Tallbacken Capital
大型科技股仍將是反彈的核心支柱。雖然 Mag7 在 2025 年的收益可能不會像 2023-4 年那樣好，但該細分市場將再次證明它擁有最高數量和最高品質（最低波動性）的獲利成長。
Truist Wealth
我們預計股市牛市（在價格和持續時間上仍落後於典型的上漲週期）將透過持續的經濟擴張（提高企業利潤）、寬鬆的貨幣政策和持續的財政支持來維持。
Truist Wealth
從全球資產配置的角度來看，進入 2025 年，我們保持對股票的偏好，並長期以來偏愛美國股票而非國際股票。
Truist Wealth
鑑於基本面和獲利趨勢較好，我們維持對美國大盤股的正面看法。鑑於促增長政策、有吸引力的相對估值以及不斷改善的技術趨勢，我們更看好中型股。
Truist Wealth
我們的戰術性板塊偏好往往是短期的，但仍然是科技、通訊服務和金融。AI 的故事仍然是本輪牛市的主導主題，利潤趨勢仍優於整體市場。金融股應該會受益於促進成長政策、放鬆管制和併購的增加。
瑞銀
2025 年應該會為股市帶來進一步的上漲空間。美國是首選市場，而對亞洲（日本除外）的多元化敞口可能是在管理風險的同時捕捉該地區潛在上行空間的有效方式。在歐洲，歐元區中小型股和瑞士優質股息股票看起來很有吸引力。
瑞銀
在美國穩健成長、低利率和人工智慧進步的推動下，標準普爾 500 指數到 2025 年底可能達到 6,600 點。
弘宣
隨著 2025 年經濟成長可能加速，週期性板塊的吸引力可能會上升，這使得中小型股相對於大盤股更具吸引力。相對而言，這可能會緩和科技股的勢頭，其強勁的獲利成長已反映在高估值上。
富國銀行投資研究所
我們認為，充足的現金觀望、聯邦政府支出水準持續上升和聯準會降息，都支持了對股票進行全額配置的理由。
富國銀行投資研究所
我們看好標準普爾 500 指數能源、通訊服務、金融和工業板塊，而不是到 2025 年的戰術性板塊。雖然這些受青睞的板塊尋求利用成長機會，但我們認為，避開市場中具有防禦性質且可能降低戰術表現的領域同樣重要，例如必需消費品和公用事業。
Allspring Global Investments
美國股市的廣度應該會繼續擴大，超越少數將指數集中度推至前所未有的水平的巨型成長股。我們也有可能看到許多以價值為重點的板塊繼續跑贏大盤。
Allspring Global Investments
對美國中小型股的投資可能會增加。鑑於其估值相對於大盤股具有吸引力，投資者正在獲得市值下跌的補償。
東方匯理投資研究所
雖然美國大型股的估值持續過高，但我們看到日本、歐洲和美國市場在大型股之外也出現了亮點。
Apollo 全球管理
在公開募股中，估值過高，高度集中度仍然存在，風險溢價幾乎為零。當股票像今天一樣被高估時，預計未來回報會更低。
AXA 安盛投資管理公司
政策可能會刺激金融和能源等領域的更強勁獲利成長，儘管潛在關稅對其他行業的影響尚不清楚。然而，總體而言，美國股市可能會保持其領先地位。小型股也可能受益於較低的稅收和利率，因為已經看到獲利預期的上調。
AXA 安盛投資管理公司
歐洲的成長前景黯淡，儘管股市可能會從較低的利率和較低的通膨帶來的實際收入改善中獲得一些支撐。與美國相比，歐洲股票受益於更具吸引力的估值，並且擁有更高的股息收益率。但美國的預期獲利成長僅為預測的一半左右。
AXA 安盛投資管理公司
如果全球工業週期顯示出好轉的跡象，並且對貿易戰最嚴重的擔憂沒有成為現實，那麼對利率敏感和以消費者為中心的行業應該會繼續表現良好，並為工業帶來一些潛在的上行空間。
巴克萊私人銀行
在周期的這個階段，我們看好資產負債表強勁、在以往經濟低迷中表現出韌性並以合理價格交易的優質公司。對於需要維持指數水平配置的投資者，我們傾向等權重指數。
貝萊爾投資顧問
即使以目前的高倍數計算，我們預計佔全球股票 64% 的美國股票在 2025 年的表現也將超過全球指數。另外，美國公司正在使用 AI 和其他先進的數據科學技術來優化其商業模式方面走得更遠。
法國巴黎資產管理公司
歐洲股市也應該會出現市場上漲，但再次落後於大多數其他主要市場。該地區仍然受到其最大經濟體德國面臨的地緣政治和結構性挑戰的阻礙。
紐約梅隆財富管理
美國股市可望受益。獲利成長將保持強勁，而人工智慧驅動的技術提高了利潤率，使美國股市能夠繼續跑贏世界其他地區。
紐約梅隆財富管理
除了堅實的企業和經濟基本面外，新政府也專注於有利於商業的政策，包括可能降低公司稅率和減少監管，應該會支持美國股市走高。歷史告訴我們，只要避免經濟衰退，股市往往在首次降息後上漲，這是我們的預期。事實上，在這些情況下，股票往往會獲得兩位數的回報。
Capital Group
在即將上任的當選總統唐納德·川普（Donald Trump）的商業友善政策議程的推動下，條件似乎有利於更廣泛的市場參與繼續。優先事項包括放寬對銀行、能源和醫療保健公司的監管，以及增加國防開支。
Capital Group
資料中心的建設、全球旅行需求的反彈和新能源正在為歐洲的工業巨頭創造成長機會。儘管如此，美國的關稅提案可能對歐洲公司構成阻力，因此我們正在密切關注事態發展。
嘉信理財
由於市場普遍預計歐洲央行將在 2025 年中之前穩定降息，寬鬆的貨幣政策可能會提高股市估值，就像之前的降息週期一樣。
花旗
我們認為，市場將不得不為更廣泛的關稅定價一些風險溢價。雖然美國股市應該跑贏大盤，但對所有市場來說都是一個逆風。我們繼續增持股票，偏向美國，但準備在明年初降息。
花旗
我們的泡沫指標表明，反彈正在變得漫長。我們準備擴大規模，將美國偏高比重的部分配置到小型股，這通常在製造業 ISM 觸底時表現良好。
DWS
我們認為，投資人應該及時做好準備，因為未來幾年股票更有可能看到中個位數的總回報，尤其是由於目前的估值倍數很高。
Evercore ISI
雖然預計科技股將引領每股盈餘成長，但所有行業的廣泛成長將減少該指數對少數股票的不安依賴。
Evercore ISI
鑑於美國政策變化的未知資訊與歷史高位估值交織在一起，波動性將上升。雖然“買入並持有”的長期投資者最好透過觀察波動性來獲得服務，但主動型投資者將能夠利用情緒和部位的起伏。
Evercore ISI
對日本來說，企業改革和獲利能力的提高有望推動日本的長期機會。
Fidelity
在股票方面，我們得出結論，通貨再膨脹將提振獲利，緩解對企業估值上升的擔憂。一個親商、親創新的政府應該被證明是有益的，較低的利率應該有利於資本密集型產業，並幫助週期性股票跑贏大盤。日本和印度普遍持樂觀態度。
Global X
中小型公司在 2025 年表現良好的經濟條件已成熟。雖然 2024 年資本支出放緩，但放鬆管制和增加商業活動可能會鼓勵擴張和投資。如果小型企業恢復到以前的支出水平，這可能會大幅提振非住宅私人投資。
高盛
與 2024 年一樣，我們認為有充分的理由支持使用選擇權來提供對宏觀尾差的保護。大選後，股票波動率有所下降，因此更容易再次透過買權獲得美國資產的上行敞口。更深的下行風險敞口（包括容易受到一些關鍵風險影響的歐洲股票）的定價看起來也更具吸引力。
匯豐投資管理
惠譽預計已開發經濟體的 GDP 和利潤成長將趨同，這顯示美國以外的投資市場仍有表現空間。全球股市中被忽略的部分——例如價值股——有機會迎頭趕上。
匯豐投資管理
美國股市可能持續走強，儘管受到估值擔憂和利率敏感性的限制。隨著經濟成長穩定且通膨得到控制，我們預計優質股將跑贏大盤。
匯豐環球私人銀行
許多公司坐擁現金，他們很樂意將這些現金投入工作，而其他公司將利用較低的借貸成本進行投資。更多的併購和更多的股票回購將提高股東價值並支持股市。
駿利亨德森
在股票方面，美國市場表現擴大到“壯麗七大”之外可能會改善科技領域以外的創新者的回報前景，而樂觀的經濟環境和不斷下降的融資成本使中小型股處於特別有利的地位。
摩根資產管理
放鬆管制和公司減稅的前景可能最終會讓投資者有信心增持市場上以前不受歡迎的領域，例如價值股和中小型股，這些股票也受益於獲利復甦和有吸引力的估值。然而，如果出現更多不利成長的政策，例如關稅，波動性可能會提前。
摩根資產管理
歐洲股市的情緒和獲利的轉變將在很大程度上取決於製造業的改善或消費者支出的強勁——所有這些都是 2025 年難以克服的挑戰。然而，行業層面的折扣，加上健康的回購和股利收益率，為部分歐洲公司提供了引人注目的機會。
摩根資產管理
儘管存在風險，但國際股票為投資者提供了在昂貴的美國市場之外進行多元化投資的機會。採取積極的方法對於捕捉由強大的長期趨勢推動的有吸引力的機會至關重要，同時也要巧妙地駕馭未來的政策迷霧。
摩根財富管理
近年來，日本公司在改善公司治理和更有利於股東的做法方面取得了重大進展。2024 年的企業回購公告是先前記錄的兩倍。這一趨勢也應該使日本的私募股權投資者受益。
摩根財富管理
雖然我們認為 DM 股票明年的表現將優於新興市場股票，但印度、印尼和墨西哥在我們看來是可以為公開和私募市場股東帶來可觀回報的地區。
瑞士隆歐
我們預計美國大選和可能的德國大選將成為已開發市場的催化劑，將部分報告的基礎設施投資需求轉化為基礎設施支出。在股票方面，我們專注於價值鏈沿線公司的股票，從材料到基礎設施營運商，這些公司將受益於不斷增長的基礎設施支出。
摩根士丹利
固定收益市場可能在 2025 年上半年受益，因為溫和的成長和較低的通膨促使進一步降息。在今年下半年，如果政策支持併購活動大幅回升，相對價值應該會轉向股票。但輪換的時機將決定一切。
摩根士丹利
投資者應考慮 2025 年固定收益中的股票和價差產品，而美國和日本股票可能是最具吸引力的股票。
摩根士丹利
前景使歐洲股市走向中性。歐洲的成長速度比美國慢，而且它面臨關稅風險。
Neuberger Berman
在全球經濟成長率上升和大宗商品價格下跌的情況下，非美國市場可能會表現更強勁。相對估值以及基本面應該為此主題提供支撐。
Nuveen
在股票方面，我們通常看好品質較高的板塊，傾向於提供基本利好因素的行業和地理區域。同樣，我們對經濟或利率敏感度較高的地區也較不樂觀。
Nuveen
從地區來看，我們仍然認為美國股市提供了防禦性特徵和成長機會的最佳組合，儘管我們看到相對機會發生了一些變化。
Nuveen
能源需求呈指數級成長，但供應和傳輸並沒有跟上。這種不平衡意味著投資綠色能源技術、核能和天然氣生產，以幫助填補再生能源成長時的供需缺口。
瑞士百達資產管理
韌性將成為 2025 年全球股市的顯著特徵，公司可能會實現穩定的獲利成長，為投資者帶來個位數的回報。我們預計美國股市將跑贏大盤。美國經濟的成長速度仍遠快於其他主要已開發國家（儘管差距將在 2025 年有所縮小）。美國企業獲利的成長速度也比其他國家快，人工智慧的持續推動使以美國為中心的生態系統受益。
信安資產管理
經濟狀況的改善、企業獲利的成長、穩健的資產負債表和有利的信貸條件為全球股市提供了建設性的背景。股市沒有發出廣泛的警訊，但需要保持警惕，因為在當前的高期望中，失望將受到懲罰。
信安資產管理
位於經濟敏感產業和被忽視產業的公司可能會出現機會。有許多例子表明，公司在材料、資本貨物、週期性消費品和金融等各種經濟敏感產業以有吸引力的估值進行交易，從而產生有彈性的自由現金流。為因應最近的市場狀況，更大的併購可能會推動有彈性但不被看好的醫療保健產業的廣度得到改善。
信安資產管理
儘管存在許多挑戰和風險，尤其是歐洲和亞洲部分地區持續的經濟疲軟，但這些地區的低估值為長期投資者創造了有吸引力的切入點，這些投資者可以創造有韌性的經濟回報。
荷寶
股市的道路可能很危險，因為即將到來的宏觀數據有時會代表硬著陸的敘述。在地緣政治風險上升的背景下，美國估值水準歷來高企，使市場容易受到（深度）拋售的影響，並保證針對下行風險提供保護。
荷寶
高收益債券通常在 12 個月期限內的表現優於股票，前提是起始利差高於 700 個基點。由於在我們的基準情境中，這一水平仍然遙不可及，因此我們傾向於在 2025 年承擔股票風險。
羅素投資
股票估值高漲使美國市場容易受到負面意外的影響，而美元進一步走強將對新興市場構成挑戰。美國公債殖利率持續高於 4.5% 可能會挑戰股市，削弱自 2002 年以來股票相對於債券所享有的殖利率優勢。
羅素投資
我們預期美國外交政策行動將加劇市場波動性，這將為主動管理人創造機會，以尋找暫時受到整體風險影響的優質公司。
施羅德投資
標準普爾 500 指數看起來很昂貴，但遠離大型股和美國以外的估值似乎更合理。股票投資者已經習慣了少數大公司為股市的收益提供動力;然而，這種模式已經發生了變化。我們認為美國市場有可能進一步擴大，特別是考慮到川普專注於放鬆管制和降低公司稅。
法國興業銀行
強勁的成長前景和不斷下跌的油價支撐了成長驅動型資產。企業利潤應該保持穩健，利潤率很高，尤其是在美國，由於可能放寬管制，公司稅可能會保持在較低水平（甚至更低）。
T. Rowe Price
隨著我們走出一個由美國科技股主導的時期，國際股票可能提供廣度和成長空間。分散投資到具有估值支撐和強勁基本面的領域，例如價值股和小型股，似乎是謹慎的做法。日本、韓國和英國也可能從結構性變化中受益。
T. Rowe Price
我們看到股票市場的機會正在擴大。小型股應該會受益於進一步降息和經濟改善的任何跡象。能源、金融和工業等被低估的板塊也可能提供機會，預示著選股市場。
Truist Wealth
市場估值上升和投資者的樂觀情緒部分抵消了積極因素，這顯示出現積極驚喜的門檻已經提高。這些因素，以及更廣泛的政策結果，顯示相對於過去一年，情況更加坎坷。投資者應尋求利用可能在持續上升趨勢中出現的機會。
Truist Wealth
美國大選放大了國際市場表現不佳的情況，已接近短期的極端情況。有一些潛在的催化劑，例如中國刺激措施的後續實施、烏克蘭與俄羅斯的緊張局勢緩和以及美元走軟。雖然這些事態發展可能會引發國際市場的大幅反彈，但主要趨勢仍有利於美國。
弘宣
儘管市場高度集中且估值較高，但美國股市在未來幾季可能會顯示出最大的潛力，但其他地區也將出現機會。我們預計美國的利潤率將保持在最高水平，儘管略有下降，而且我們認為我們今年觀察到的美國和歐洲之間企業獲利成長的分化將在 2025 年繼續存在。
Vanguard
美國股票估值較高，但並不像傳統指標所暗示的那麼高。儘管利率較高，但許多大公司透過提前鎖定低融資成本，使自己免受緊縮貨幣政策的影響。更重要的是，市場越來越集中在支持更高估值的成長型產業，例如科技。
Vanguard
最終，高起始估值將拖累長期回報。但歷史表明，在沒有經濟或獲利成長衝擊的情況下，美國股市的報酬在短期內可能會繼續違背其估值引力。
Vanguard
國際估值更具吸引力。我們懷疑這種情況可能會持續下去，因為這些經濟體可能最容易受到不斷上升的全球經濟和政策風險的影響。長期本益比的差異是五年多來相對報酬的最大驅動因素，但經濟成長和利潤在短期內更為重要。
AXA 安盛投資管理公司
新興市場股票可能會發現這是一個更困難的背景，因為美國的利率前景不太樂觀，而美元走強也是不利因素。
巴克萊私人銀行
在這種環境下，保持跨行業、地區和風格的多元化投資組合對股票投資者來說至關重要。由於未來的回報可能會更加低迷，因此必須更加重視收益產生和資本保護。在這方面，選擇權策略和結構性產品可以成為有用的工具。
巴克萊私人銀行
一旦當局在 9 月宣布的刺激措施變得明朗，中國股票可能在未來幾個月再次成為可投資的股票。
BCA 研究
我們對美國財政政策的核心理由可能是看好成長和美國企業利潤。如果適度擴大赤字和放鬆管制是明年唯一可能實施的政策（重演 2017 年），我們預計美國經濟將在 2025 年繼續擴張，股市將上漲。這將保證在 6 到 12 個月的時間範圍內維持超配股票的立場。
貝萊爾投資顧問
僅靠折價交易不足以縮小跑贏大盤的差距，除非 RoW 的收益成長速度快於美國公司的收益成長。根據即時數據，這似乎不太可能。
貝萊德投資研究所
我們認為，僅靠昂貴的美國股票估值不會引發短期內的重新評估。但是，如果市場變得太活躍，我們已經準備好進行調整。
Capital Group
投資者需要更深入地挖掘以發現新興市場的機會。印度和中國有不同的投資機會和風險，印度的科技繁榮和中國的消費市場都推動了成長。
嘉信理財
日本股票的估值仍然具有吸引力，且在日圓走弱時往往表現較好。擔心貨幣波動的投資者可能要考慮貨幣對沖投資。
Global X
隨著金融市場權衡降低稅收、提高關稅、減少移民、增加刺激措施和減少監管的權衡和淨影響，經濟不確定性可能仍然存在。然而，Global X 認為投資者有機會瞄準與美國競爭力相關的主題，這可能會在未來的經濟和政策背景中產生共鳴。
Global X
股票和風險資產可能有望迎來另一年的良好表現;然而，獨特的經濟和政策環境可能需要在 2025 年採取更有針對性的方法。
Global X
鑑於政策不確定性和潛在的利率波動，收益投資者可能希望在 2025 年採取更有針對性的方法。在利率波動的環境中，許多債務工具可能會表現不佳，而利率環境是長期成長的。為了最大限度地降低對利率不確定性的敏感性，使用備兌買權、優先股和能源基礎設施資產的股票收益策略可以提供解決方案。
高盛
我們認為，我們的基準預測證明了更高的股票價格和進一步跑贏美元的表現是合理的，但這種判斷比以前更平衡。隨著美國股市對潛在的有利政策給予更多信任，隨著政策議程最終成為現實，令人失望的風險將會增加。這背景證明，投資人有理由維持對美國股票的上行敞口，同時分散投資或使用選擇權來限制主要的尾部風險。
瑞士百達資產管理
川普政府預期的減稅和放鬆管制措施應該會大大提高公司的底線。然而，我們預計這在很大程度上會被貿易關稅增加和移民規則收緊的負面影響所抵消。
瑞士百達資產管理
儘管新興市場的風險似乎最大，但我們認為它們在核心情境下具有價值。在成長條件保持強勁的情況下，全球協調的寬鬆政策和良性的國內通膨動態將支撐股市。
法國興業銀行
在德國大選（2025 年 2 月 23 日）之前，市場的一個重要爭論點是取消債務煞車規則的可能性越來越大，以及主要政治力量的分裂，就像法國一樣。這意味著執政黨幾乎肯定需要在議會兩院獲得修改憲法所需的 2/3 多數。我們繼續建議增持外圍市場而不是核心市場、債券和股票，並增加對英國的權重。我們也看好歐洲的銀行。
富國銀行投資研究所
除了固定收益外，投資者還可以從股票中賺取股息收入。美國大型公司的資產負債表上累積了超過 2.4 兆美元的現金，可以選擇開始或增加股利支付。
摩根士丹利
股票估值比六個月前更加高，但公司基本面和對經濟的日益確定性證明了這一點。
債券：關於收入彭博社表示，債券喜憂參半，預計利率波動會更大，美國公債殖利率可能更高。儘管如此，華爾街仍將固定收益視為主要收入來源，收益率相對誘人。
瑞士百達資產管理
我們預期美國公債殖利率將從目前的 4.4% 小幅下降至 4.3%，聯準會將降息至 4.25%。實質報酬率（債券投資者在扣除通膨後可以預期的回報）為 2.1%。我們預期英國國債殖利率將從目前的 4.4% 降至 4%，與歐洲其他地區相比，通膨前景更有利。
信安資產管理
固定收益投資者應將 2025 年初的利率環境視為一個獨特的切入點，以捕捉有吸引力的起始殖利率水準並降低再投資風險。
羅素投資
我們相信，美國大選後的動態、不斷改善的盈利和有吸引力的估值可能會在未來一年為美國小型股創造引人注目的機會。我們也看到殖利率曲線變陡，為短期債券提供了機會，因為預期短期利率的下降速度將快於長期收益率。
Truist Wealth
我們預計到 2025 年底，聯準會將在當前水準上降息 75 至 100 個基點。儘管存在暫時的超調，但我們估計 10 年期美國公債殖利率將主要在 3.75% 至 4.50% 之間交易，這應該會為調整我們目前的中性久期立場提供機會。
富國
隱含終端利率看起來太高了。我們繼續強調，市場對美國、英國和加拿大經濟軟著陸的可能性定價過高。例如，我們估計利率市場價格約為 90% 美國軟著陸的可能性。在我們的基本假設中，美國和歐元區的低成長導緻美國 10 年期公債殖利率降至 3.75%，德國降至 1.9%。
東方匯理投資研究所
預計聯準會和歐洲央行將在 2025 年年中之前將政策利率下調至長期中性水平，預計美國國債的表現將領先政府公債，而投資級信貸也將受益。經濟衰退機率低且非限制性財政政策（至少在美國是這樣）顯示債券將成為投資組合多元化的關鍵，實現其創收功能。
法國巴黎銀行
我們的預測認為，到 2025 年底，美國和德國之間的兩年期收益率差異比目前暗示的低約 45 個基點。
法國巴黎資產管理公司
這是固定收益的正面環境，債券可以再次提供投資者在危機前習以為常的收入、利差和防禦性特徵。
法國巴黎資產管理公司
現金利率下降代表了撤出貨幣市場基金並在政策利率觸及谷底之前進行再投資的動力。
紐約梅隆財富管理
債券收益率仍然具有吸引力，鑑於我們對聯準會繼續降息的前景，我們認為債券預計在 2025 年再次表現出色。政府、公司和市政債券的收益率處於十年高位。
紐約梅隆財富管理
更高的起始收益率不僅為投資者提供了有吸引力的收入，而且還可以當作緩衝，防止利率波動所造成的價格波動。這將在未來一年受益，因為利率環境可能仍然不穩定。我們估計 2025 年 10 年期美國公債殖利率為 3.25-5%，範圍比正常水平寬。
花旗
在債券中，我們尋找相對價值，在美國以外的地方維持久期多頭。我們將歐洲外圍的增持改為德國國債的增持，並新增英國超配。我們減持的是美國和日本。
聯信
預計 2025 年 10 年期美國公債殖利率平均在 4.25% 至 4.75% 之間，30 年期固定抵押貸款利率在 6.25% 至 7% 之間。
德意志銀行
10 年期美國公債殖利率應在 2025 年達到 4.75%，德國公債殖利率為 2.50%。歐洲的曲線應該會隨著前端反彈而顯著變陡。相反，我們的策略師認為 JGB 市場的前端很脆弱。
DWS
在債券市場，我們預期殖利率曲線將在 2025 年進一步變陡，因為各國央行的降息尤其對兩年期公債殖利率造成影響。到 2025 年底，我們預計聯邦基金利率為 3.75-4%，歐洲央行存款利率為 2%。
高盛
鑑於估值低迷和順週期背景，新興市場股票的表現可能會優於固定收益，的政策支持空間更大。然而，相對於美國股票，新興市場股票可能難以產生更高的報酬，尤其是從波動率調整後的角度來看。雖然在強勢美元環境中，新興市場硬通貨固定收益應該比本國貨幣更具防禦性，但如果避免尾部波動，本幣資產有更大的跑贏空間。
高盛資產管理
降息有利於固定收益。我們認為，以債券為抵押的資產配置決策在 2025 年可能會帶來回報。我們看到了駕馭寬鬆週期的機會，透過企業和證券化信貸獲取收入，並在各行業和地區採用動態投資方法。
駿利亨德森
在固定收益領域，主要經濟體的政策分歧代表現金再投資、獲取超額收益和跨地區實現回報多元化的機會。
摩根大通公司
在利率領域，我們堅信歐元的長期存續期（下半年10年期公債殖利率低於2%），因為充滿挑戰的成長前景和疫情前通膨的起始水準使人們對央行將通膨帶回目標水準的能力更有信心，風險偏向下行。
LGIM
我們認為，以重要的歷史標準（當前市場參與者的記憶）來看，固定收益的收益率仍具有吸引力。我們認為这可能对固定收益策略有利，因為我們預計會有大量資金流入以尋求這些收益。
北方信託資產管理
貨幣市場基金仍然是存款或國庫券等其他現金管理選項的有吸引力的替代品，即使聯準會已開始降息。我們認為貨幣市場利率回到接近零的可能性很小。
Nuveen
我們普遍傾向於不強調久期，但有一個明顯的例外：市政債券。市政債券收益率曲线比美国国债曲线更陡峭，而且由於信貸基本面看起來很穩健，我们认为在市政債券中长期配置是有意义的。
Nuveen
我們普遍看好美國國債（我們認為其他領域估值較高）和投資等級債券（利差較小，久期狀況比我們預期的要長）。
Pimco
我們預計，隨著各國央行降低短期利率，殖利率曲線將變陡，為固定收益投資創造有利環境。從歷史上看，優質債券在軟著陸期間往往表現良好，在經濟衰退期間甚至表現得更好。另外，債券最近恢復了與股票的傳統反向關係，提供了寶貴的多元化優勢。
Pimco
債券殖利率在名目和通膨調整後均具有吸引力，其中殖利率曲線的五年期區域特別有吸引力。現金利率將隨著政策利率的下降而下降，而高企的政府赤字可能會隨著時間的推移而推高長期債券殖利率。
信安資產管理
由於前端利率的持久路徑更低的可能性更大，因此現在增加久期將更好地使投資組合能夠利用不斷下降的利率。巧合的是，增加久期將降低今天持有現金和現金等價物的投資者不得不通過更長時間地鎖定收益率來以較低的利率對資金進行再投資的風險。
荷寶
由於支持性的順週期財政和貨幣政策，全球流動性已改善，這預示著風險資產將再次擊敗主權債券。
施羅德投資
持有債券的老式理由——為了產生收入——又回來了，我們繼續主張將其納入投資組合。世界各地不同的財政和貨幣政策也將提供固定收益和貨幣的跨市場機會。強勁的企業資產負債表支撐了信貸市場提供的收益率。
法國興業銀行
由於財政指標惡化、債務可持續性擔憂和關稅威脅（新興市場本幣債券下調 3 個百分點至零），我們再次削減了對政府公債的曝險。信貸，即“新現金”，現在與主權債券的權重相同，為 19%，這是由信用評級上調推動的。
弘宣
假設歐元區和美國的貨幣寬鬆政策將如我們預期的進行，我們認為歐元區政府公債和美國公債的長期殖利率從目前水準下跌的空間很小。關於 10 年期美國公債殖利率，我們預計 2025 年底的殖利率將在 4.4%-4.6% 之間，比終端利率高出 40-60 個基點。我們預計到 2025 年底，10 年期德國公債殖利率將維持在 2.2% 至 2.4% 之間
弘宣
鑑於債券的利差仍然具有吸引力，債券將供不應求，政府和公司債的降息已完全反映在價格中。
富國銀行投資研究所
我們認為固定收益投資者有機會保持活躍，並同時實施防禦性和成長型策略。我們認為，在考慮潛在利率風險的同時，維持對美國中期應稅固定收益的增持將為投資者提供最佳的相對收益率。10 年期殖利率年底目標為 4.5-5%。
Allspring Global Investments
如果聯準會實現 2% 的通膨目標，那麼到 2025 年底，聯邦基金利率可能會達到 3-3.5%。因此，美國國債殖利率曲線可能會正常化並變陡，但如果通膨居高不下和/或財政衝動加強，則期限較長的債券容易受到更高收益率的影響。我們認為，債券應在 2025 年提供“類似債券”的回報。
AXA 安盛投資管理公司
已開發債券市場的現行收益率水準為強勁的收入回報提供了基礎，收入回報應維持在通貨膨脹率以上。
AXA 安盛投資管理公司
對於短期和中期期限，債券市場看起來很健康。鑑於利率前景，我們認為收益率估值合理，以至於投資者不太可能經歷與 2022 年總金額 2023 年類似的久期衝擊。
美國銀行
美國銀行預測區間內政府公債殖利率（例如美國公債殖利率為 4-4 .5%）、區間內公司債利差（美國投資等級債券為 80-100 個基點）和新興市場債券利差擴大（擴大鋼彈 100 個基點）。
貝萊德投資研究所
我們在戰術和戰略層面都減持長期國債，我們認為長期債券殖利率的任何飆升都會為我們的樂觀觀點帶來風險。
貝萊德投資研究所
美國持續的赤字和黏性通膨使我們對其他地區（尤其是歐洲）的固定收益更樂觀。我們減持長期國債，轉而看好英國國債。我們也看好估值較低的歐洲信貸（包括投資等級和高收益債券），而不是美國。
高盛
寬鬆政策應該會維持歐洲利率相對於美國的跑贏表現，儘管市場已經走了很長一段路來反映這一點。因此，更好的市場機會可能在於直接做多德國國債，或重新壓縮核心歐洲與中歐和東歐之間的利差，而較低的成長和利率前景最終應該會溢出。
景順
長期政府收益率將喜憂參半，但大多數殖利率曲線將變陡。信用利差將略有擴大，違約率將略有上升。銀行貸款利差將略為收窄，但違約率將略有上升。
摩根資產管理
美國成長放緩但穩定，價格壓力緩解，為 2025 年之前繼續降息提供了跑道。我们认為，在軟著陸情境下，10 年期公債殖利率將穩定在 3.75%-4.25% 之間，這仍然是我們的基本情況，而在硬著陸情境下，10 年期公債殖利率將穩定在 3.5% 以下。
摩根資產管理
用現金延長久期。隨著殖利率曲線形狀繼續向更陡峭的斜率正常化，超短期債券的再投資風險是真實的。
LGIM
作為一個團隊，我們進入年終短期，因為猜測可以建立在新政府對通貨膨脹和財政前景的意義之上。但是，一旦預期重置完成，我們打算將該部位轉回結構性更積極的久期前景。曲線陡峭化顯然是川普的一個交易，隨著時間的推移，它可能會陷入困境。
麥格理
我們認為日本 10 年期公債殖利率將逐漸走高，在日本央行政策正常化和全球殖利率上升的背景下，到 2026 年底將達到 1.5% 左右。
國民威斯敏斯特銀行
在債券領域，我們傾向看好日本政府債券，因為日本是通膨和利率上升而不是下降的地區。
北方信託資產管理
雖然美國通膨率可能會穩定在聯準會 2025 年 2% 目標的區間以上，但我們預計這條道路將會崎嶇不平。我們認為 TIPS 是應對意外通膨的重要防禦性投資組合組成部分。
Nuveen
堅持整體中性久期立場是有意義的（仍持有大量現金的投資者應考慮延長久期）。雖然聯準會和其他央行正在降息，但我們預計不會快速或大幅下降。
Nuveen
利率的下調速度可能會比之前預期的要慢。在固定收益方面，這需要較少強調久期配置，而更多透過相對利差和信貸選擇性來產生超額收益。我們預計 10 年期美國公債殖利率將從現在開始大部分維持區間震盪。
瑞士百達資產管理
雖然債券明年可能不會帶來超額回報，但投資環境不太可能對固定收益資產產生敵意。根據我們的基本情景（即良性成長和緩和通膨），我們預期基準債券殖利率將維持區間震盪，但大多數已開發政府債券的實際利率將為正值。
信安資產管理
隨著時間的推移，隨著殖利率曲線倒掛變陡和經濟放緩變得更加明顯，高品質、長期固定收益在風險調整後的表現應該會更好。持有投資等級債券應該可以更好地定位投資組合，以抵禦經濟衰退，並有助於降低違約風險。
荷寶
鑑於 2025 年美國 GDP 預測低於市場普遍預期，我們普遍預期美國將出現負面的宏觀意外，通膨將在 2025 年下半年意外上行。美國債券殖利率可能會在 4.5%-5% 的某個地方達到峰值，這反映出美國 2025 年的平均名目成長率將超過 4%。
羅素投資
我們認為殖利率曲線陡峭，為短期債券提供了機會，因為預期短期利率的下降速度將快於長期收益率。
State Street
雖然投資等級信貸和高收益債券的息差都接近歷史低點，但我們對明年固定收益資產的前景持樂觀態度，並認為已開發經濟體主權債務的環境總體上有利。市場情緒波動和波動可能為投資者創造管理或延長久期的機會。
Tallbacken Capital
在一段時間內，我們根本無法知道川普的債券和股票看跌期權被擊中了哪裡，或者就此而言，川普對債券和股票走勢的反應功能本身是否是一個移動的目標。這個發現過程意味著波動性——首先是在債券市場。
Truist Wealth
對於債券投資者來說，過去三年收益率的急劇上升為在股票波動期間提供可靠的收入和穩定性奠定了堅實的基礎。
富國銀行投資研究所
我們預期短期美國公債殖利率將隨著聯準會政策利率的調整而下降，但長期殖利率應該會隨著經濟成長、關稅和移民限製而上升。
Allspring Global Investments
曲線前端的殖利率今天特別有吸引力，但到 2025 年可能會走低。現金投資者應考慮延長久期以增加其投資組合產生的收入，同時在收益率隨著時間的推移而下降時從久期中受益。
AXA 安盛投資管理公司
我們的預測認為，歐洲的貨幣寬鬆政策將比美國更大，這反映了成長放緩。因此，歐洲固定收益投資者可能會看到債券殖利率的一定下降會提振總回報。
巴克萊私人銀行
中性久期立場似乎是合適的，投資人應留意利率波動，以此作為選擇性延長久期的訊號。在信貸市場，證券化信貸可能是一種有用的多元化工具，而 BB 級債券的相對價值和套利選擇權比比皆是。最後，新興市場債券為投資者提供了大量機會，以改善投資組合的風險回報狀況。
法國巴黎資產管理公司
我們認為新興市場債券（尤其是以當地貨幣計價的債券）是承擔利率風險的更好平台。國家/地區選擇當然很重要
卡米尼亞克
我們基本上避開了已開發市場主權債券領域，儘管情況如此，但其收益率微薄。殖利率曲線的形狀（倒掛至平坦）和揮之不去的通膨問題導致我們更喜歡與實際利率掛鉤（即與通膨掛鉤）掛鉤的債券，而不是名義債券。
高盛
債券，尤其是非美国債券，應該能提供一些保護，以因應成長風險，包括來自更深層貿易戰的風險。儘管美國通膨風險在曲線前端的定價相當合理，但曲線沿線的預期較為溫和，因此 TIPS 也可能提供良好的投資組合對沖。將美國股票曝險擴大到中盤股或更均衡的配置可能會降低集中度和估值風險。
匯豐投資管理
隨著殖利率曲線在結構上趨陡，固定收益回報將越來越依賴收入組成部分，而不是資本增值——儘管歐洲較低的通膨風險和更明顯的成長風險支持了那裡的久期資產。
匯豐環球私人銀行
我們對幾乎所有債券板塊均持中性立場，但日本公債除外，我們維持偏低比重。然而，我們仍然認為企業信貸，包括美元投資等級債券和全球高收益債券，是分散多元資產投資組合併透過鎖定高收益率來創造收益的好方法。
傑富瑞
對於利率，我們認為 2025 年大部分時間都處於區間內。我們傾向於在任何拋售時買入久期，儘管我們更願意買入歐洲匯率而不是美國匯率。
摩根大通公司
在我們的基準韌性情境中，美國國債的前景更加複雜（第三季低至 4.1%），但由於市場定價沒有完全通貨緊縮的可能性，因此在曲線的短端偏向看漲久期。
瑞士隆歐
在固定收益方面，我們保持對公司債的偏好，因為公司債將提供比政府公債更高的回報。後者將受到預算赤字和公共債務上升的挑戰，從而產生更大的收益率波動。因此，我們關注我們認為債券殖利率上升壓力最小的地區，尤其是德國和英國。
麥格理
我們對 10 年期美国国债收益率的预测是由我們對美联储政策、成長和通膨的展望驅動的。到 2025 年，我們懷疑該指數將會出現區間震盪，但由於對更強勁增長的希望，該指數在上半年上升，然後在下半年回落，由於實施的關稅對前景造成壓力，該指數收於 4.25%
Neuberger Berman
債券投資者可能會將注意力轉移到 2025 年大部分時間的成長前景上，並可能在今年晚些時候和 2026 年將赤字和期限溢價問題上轉移。結果將是殖利率曲線適度陡峭，債券市場波動性從曲線的短端轉移到中間和長期部分。
法國興業銀行
在德國大選（2025 年 2 月 23 日）之前，市場的一個重要爭論點是取消債務煞車規則的可能性越來越大，以及主要政治力量的分裂，就像法國一樣。這意味著執政黨幾乎肯定需要在議會兩院獲得修改憲法所需的 2/3 多數。我們繼續建議增持外圍市場而不是核心市場、債券和股票，並增加對英國的權重。我們也看好歐洲的銀行。
Vanguard
更高的起始收益率大大改善了固定收益的風險回報權衡。債券仍然回來了。未來十年，我們預計美國和全球（美國除外）貨幣對沖債券的年化報酬率為 4.3%-5.3%。這一觀點反映了政策利率和殖利率曲線逐漸正常化，儘管近期有重大風險。
富國銀行投資研究所
與近年來相比，貨幣市場基金和其他短期固定收益工具提供的收益可能低於通膨。我們贊成採用階梯式策略延長期限，首先投資於中期期限（3 至 7 年），然後投資於長期期限，最後投資於較短期限的期限。
Allspring Global Investments
利率波動性很高，並且由於通膨不確定性和政府債券市場的技術壓力，利率可能會走高。
BCA 研究
在激進的財政擴張情境下，債券殖利率可能會大幅走高，但這就是為什麼我們的基本觀點是溫和的財政推動力。同樣，雖然關稅通常會提高價格，但如果它們破壞了全球經濟活動的穩定，它們很容易成為通貨緊縮。這有利於長時間的姿態。
Capital Group
美國通膨率正朝著聯準會 2% 的目標下降。以史為鑑，這表明我們可能正在進入一個債券可以繼續發揮其作為投資組合多元化工具的傳統角色的環境。
第一阿布達比銀行
就美國國債而言，該行業的價格看起來合理，儘管並不便宜。在美國成長前景強勁的背景下，加上今年（2025 年）政府公債發行量增加的前景，以及赤字迅速上升，如果川普總統延長 2017 年的所有減稅政策，我們可能會在未來幾個月看到價格出現新的下行壓力。
富蘭克林鄧普頓
美國經濟成長走強以及通膨逆轉走高的風險可能會縮小聯準會降息的範圍，這將是 2025 年長期美國國債的不利因素。
富蘭克林鄧普頓
溫和的成長和不斷下降的通膨將使大多數其他主要央行進一步放鬆政策，其中以歐洲央行、英格蘭銀行為首。但由於歐洲主權債務通常與美國公債同步波動，歐洲殖利率曲線可能會變陡，歐元可能會進一步貶值。
富蘭克林鄧普頓
美國的貿易保護主義關稅可能加劇全球經濟緊張局勢，這可能導致風險溢價上升。如果是這樣，全球股市可能陷入困境，從而導致避險資金流動，從而提高更優質主權債券的回報。因此，風險管理建議投資者應將歐洲長期債券納入其中，以對沖貿易戰風險。
富蘭克林鄧普頓
以收益為導向的投資者可能希望考慮縮短久期，直到利率走向更明朗，儘管利差水平相對較小，但增加對企業信貸、抵押貸款信貸和資產支持證券的曝險是適當的。
匯豐投資管理
長期利率上升的環境也挑戰了傳統的 60/40 投資組合結構，政府公債失去了部分對沖吸引力。這增加了私人信貸和實體資產等替代品的好處，以及對沖基金的無關回報。
駿利亨德森
雖然美國 10 年期公債殖利率可能會因經濟實力和潛在的政策影響而面臨上行壓力，但短期票據的收益率仍可能下降，儘管可能不會像歐洲那樣下降，因為政策制定者還有更多工作要做。
LPL FINANCIAL
預計債券殖利率將維持高位，10 年期美國公債殖利率可能維持在 3.75% 至 4.25% 之間。在未來 12 個月，我們認為殖利率的上行和下行風險大致相等，因為市場正在努力應對預算赤字、國債供應增加以及聯準會當前寬鬆週期範圍的真正影響。對於固定收益投資者，建議專注於收益創造和久期管理，我們認為最具吸引力的機會在於五年期限範圍。
摩根士丹利
在固定收益方面，隨著聯準會降息幅度超過市場定價，美國國債殖利率可能會繼續下降。然而，我們的經濟學家預計聯準會將在年中之前暫停降息。
內德·戴維斯研究
我們將風險敞口減少到基準久期的 100%，並關閉了曲線陡峭因素。我們增持 MBS，減持 CMBS 和 ABS。我們其他一切都是市場權重。政策不確定性將推動一系列結果。10 年期公債的公允價值從 4% 到 5.25% 不等。信貸仍然受到高度重視。繼續青睞貸款而不是固定利率債務。
T. Rowe Price
由於市場試圖預測央行政策的變化，債券殖利率一直在坐雲霄飛車。鑑於當前的市場定價，這意味著殖利率有上行風險。關注點：現金收益率仍具有吸引力，但長期固定收益較弱。高收益債券和銀行貸款的收益率最有利，而新興市場債券也具有良好的收益前景。
東方匯理投資研究所
只要美國經濟持續成長，投資者就可能會對美國國債保持信心，但財政前景顯示固定收益的波動性較高。
AXA 安盛投資管理公司
在許多國家，政策不確定性和政府債務狀況存在長期利率風險。與利率掉期曲線相比，這已經導致長期政府公債在相對價值基礎上貶值。對一些投資者來說，這可能提供從長期公司債務轉向政府債券的機會
法國巴黎資產管理公司
長期美國公債殖利率可能上升，以反映通膨前景的不確定性，更不用說美國預算赤字了。延長或擴大減稅只會導致財政前景進一步惡化。然而，與往常一樣，目前尚不清楚市場是否以及何時會決定完全定價這些風險。
信貸：昂貴但有潛力彭博社表示，公司債務的定價看起來是完美的，這意味著風險是向下傾斜的。但收益率穩健，各國央行正在降息，違約風險被認為相對較低。許多公司更喜歡將信貸作為收入來源，而不是政府債券。
Allspring Global Investments
如果利率下降約 50 個基點，則中期（5 至 10 年期）以美元計價的投資等級固定收益債券的多元化投資組合有可能在未來 12 個月內產生 6-7.5% 的總回報。由於商業/信用週期提前且信用風險溢酬仍被壓縮，因此更高品質的偏差是合適的。
Allspring Global Investments
在全球固定收益方面，我們的品質有所上升，有利於更具防禦性的子板塊。這表現為增持醫療保健和通訊以及減持週期股。我們也增持短期/中期到期債券，並減持殖利率曲線較長期部分的久期債券。
東方匯理投資研究所
預計聯準會和歐洲央行將在 2025 年年中之前將政策利率下調至長期中性水平，預計美國國債的表現將領先政府公債，而投資級信貸也將受益。經濟衰退機率低且非限制性財政政策（至少在美國是這樣）顯示債券將成為投資組合多元化的關鍵，實現其創收功能。
法國巴黎資產管理公司
相對於政府公債，投資等級信貸應提供更高的回報，因為利差仍然受到控制，同時經濟維持穩定成長。雖然美國和歐元區的息差都很窄，無論是投資等級還是高收益債券，但歐元區投資等級信貸的利差相對較好，我們認為該資產類別提供最佳的風險調整後回報。
Fidelity
我們的多元資產團隊建議，不要局限於以前的明星，關注那些在對人工智慧和技術的熱情中被忽視的市場領域。它們強調了美國中型股，主題投資者強調了未來財務狀況，收入投資者強調了非美國久期、CLO 和短期高收益信貸，以及對於注重回撤的投資者，他們強調了絕對回報策略的價值。
高盛資產管理
降息有利於固定收益。我們認為，以債券為抵押的資產配置決策在 2025 年可能會帶來回報。我們看到了駕馭寬鬆週期的機會，透過企業和證券化信貸獲取收入，並在各行業和地區採用動態投資方法。
景順
我們的優化流程明確偏好銀行貸款、投資等級信貸及大宗商品，而黃金和股票則不受歡迎。當面臨艱難的選擇時，我們現在犯了更大的錯誤（鑑於我們認為經濟將加速發展）。
摩根資產管理
我們看好代理 MBS 和資產支持證券等證券化市場的高品質久期。我們也看好各種企業信貸（IG、高收益、銀行貸款和可轉換債券）。這些產業將在軟著陸情境中受益，並繼續提供有吸引力的收益率，即使利差仍然很小。
LGIM
我們認為，以重要的歷史標準（當前市場參與者的記憶）來看，固定收益的收益率仍具有吸引力。我們認為这可能对固定收益策略有利，因為我們預計會有大量資金流入以尋求這些收益。
Nuveen
我們普遍看好美國國債（我們認為其他領域估值較高）和投資等級債券（利差較小，久期狀況比我們預期的要長）。
施羅德投資
持有債券的老式理由——為了產生收入——又回來了，我們繼續主張將其納入投資組合。世界各地不同的財政和貨幣政策也將提供固定收益和貨幣的跨市場機會。強勁的企業資產負債表支撐了信貸市場提供的收益率。
法國興業銀行
由於財政指標惡化、債務可持續性擔憂和關稅威脅（新興市場本幣債券下調 3 個百分點至零），我們再次削減了對政府公債的曝險。信貸，即“新現金”，現在與主權債券的權重相同，為 19%，這是由信用評級上調推動的。
瑞銀
鑑於央行進一步降息，現金回報將減少。同時，投資等級債券提供有吸引力的收益率和資本收益潛力，以美元計算的總預期報酬在中個位數範圍內。
AXA 安盛投資管理公司
我們繼續看到美國高收益債券（一種短期資產類別）提供健康的回報。
貝萊德投資研究所
美國持續的赤字和黏性通膨使我們對其他地區（尤其是歐洲）的固定收益更樂觀。我們減持長期國債，轉而看好英國國債。我們也看好估值較低的歐洲信貸（包括投資等級和高收益債券），而不是美國。
貝萊德投資研究所
我們偏好短期和中期投資等級信貸，與長期信貸相比，這種信貸的收益率相似，利率風險較低。我們也看好美國和歐元區的短期政府公債，以及英國整體的金邊債券。
Capital Group
對於高品質的公司債市場來說，總收益率在 5% 左右似乎非常有吸引力。如果還將潛在的降息考慮在內，那麼未來 12-18 個月的總回報率為中高個位數，這似乎是一個非常合理的預期。
Capital Group
投資者可以從優質債券中獲得健康的收入水平。證券選擇可能是回報的驅動力，在機構抵押貸款債券和證券化信貸方面存在有吸引力的機會。
卡米尼亞克
我們偏好短期投資等級企業，因為利率下調會抵銷信用利差可能擴大的情況;以及在淨發行量為負的背景下具有有利技術背景的高收益債券，預計未來幾季投資者的胃口將持續滿足這些債券的需求。
景順
長期政府收益率將喜憂參半，但大多數殖利率曲線將變陡。信用利差將略有擴大，違約率將略有上升。銀行貸款利差將略為收窄，但違約率將略有上升。
摩根大通公司
我們在信貸方面大體上具有建設性，歐元高等級略為擴大，美元高等級略有收窄。
摩根士丹利
摩根士丹利策略師認為，槓桿貸款在風險和回報之間取得了最佳平衡，領先投資等級和高收益債券，而且美國市場比歐洲市場更具吸引力。
摩根士丹利
固定收益市場可能在 2025 年上半年受益，因為溫和的成長和較低的通膨促使進一步降息。在今年下半年，如果政策支持併購活動大幅回升，相對價值應該會轉向股票。但輪換的時機將決定一切。
北方信託資產管理
在固定收益方面，我們繼續看好高收益債券，因為高報酬率、強勁的基本面和有利的市場背景。信用評級上調的速度超過了下調的速度，高收益債券市場的整體信用品質仍處於歷史高位
Nuveen
我們看好高收益（尤其是能夠抵禦成長放緩的高品質板塊）、證券化資產（資產支援和商業抵押貸款支援板塊提供價值）和高級貸款（鑑於長期較高的利率環境，這些板塊看起來越來越有吸引力）。鑑於近期的強勁表現，我們對優先證券的看法更加中立，儘管我們認為 1,000 美元面額的證券具有價值。
信安資產管理
隨著時間的推移，隨著殖利率曲線倒掛變陡和經濟放緩變得更加明顯，高品質、長期固定收益在風險調整後的表現應該會更好。持有投資等級債券應該可以更好地定位投資組合，以抵禦經濟衰退，並有助於降低違約風險。
State Street
雖然投資等級信貸和高收益債券的息差都接近歷史低點，但我們對明年固定收益資產的前景持樂觀態度，並認為已開發經濟體主權債務的環境總體上有利。市場情緒波動和波動可能為投資者創造管理或延長久期的機會。
弘宣
套利交易將成為信貸市場的遊戲名稱。歐元區穩健的宏觀經濟成長和穩固處於復甦模式的信貸週期推動了歐洲非金融信貸的良好表現。
東方匯理投資研究所
投資等級及短期高收益信貸、槓桿貸款、新興市場債券和私人債務的機會很有吸引力。
Apollo 全球管理
我們預期信貸基本面將維持穩健。再加上更高的總殖利率和陡峭的殖利率曲線，可以繼續吸引資金流入該資產類別。我們認為，即使進一步壓縮的空間越來越有限，這應該會支撐估值。
巴克萊私人銀行
中性久期立場似乎是合適的，投資人應留意利率波動，以此作為選擇性延長久期的訊號。在信貸市場，證券化信貸可能是一種有用的多元化工具，而 BB 級債券的相對價值和套利選擇權比比皆是。最後，新興市場債券為投資者提供了大量機會，以改善投資組合的風險回報狀況。
Capital Group
經濟成長伴隨著降息，可能為美國企業公債提供有利的利多因素。結合有吸引力的收益率，美國企業投資等級（BBB/Baa 以上）和美國高收益債券可能會使尋求收益的投資者受益。
Capital Group
我們的投資組合目前偏向更高品質的投資等級信貸，因為我們認為，鑑於利差較小，該領域具有更好的相對價值。儘管如此，我們的分析師認為，該指數提供的有吸引力的收益率水平、改善的信貸品質以及相對較短的美國高收益債券的持續時間，為混合資產投資組合提供了良好的多元化利差來源。
花旗
信貸往往對美國經濟狀況惡化反應更早，而且利差如此之小，以至於在避險情緒上升的情況下（可能是美國成長結果疲軟），凸性有利於減持股票以對沖我們的股票超配。我們傾向在美國以外實施偏低比重，因為美國信貸應受惠於降低公司稅和放鬆管制。因此，我們減持歐盟投資等級和新興市場主權信貸。
Columbia Threadneedle
固定收益應該有一個好的基礎開始：收益率具有吸引力，各國央行正參與支持性的降息週期，但差異將存在。股票和信用選擇將是最重要的。
匯豐投資管理
信貸其他領域的高總收益率存在有利的機會，基礎堅實，但許多細分市場“定價完美”。這幾乎沒有緩衝措施來應對信貸品質的任何下滑。
匯豐環球私人銀行
我們對幾乎所有債券板塊均持中性立場，但日本公債除外，我們維持偏低比重。然而，我們仍然認為企業信貸，包括美元投資等級債券和全球高收益債券，是分散多元資產投資組合併透過鎖定高收益率來創造收益的好方法。
駿利亨德森
歷史上較小的企業利差表明，證券化產業和優質高收益企業可能是增加風險的更好方式。鑑於週期的階段，應優先考慮多元化和質量。
傑富瑞
總體而言，我們對 2025 年的評級為正，但由於利差處於目前狹窄的水平，因此跑贏大盤的空間有限。我們認為，到 2025 年，信貸仍將是一個總收益率故事，而不是一個價差故事。
傑富瑞
在我們看來，仍有相當多的現金在場外等待投資。美國貨幣市場基金規模已超過 7 兆美元。隨著聯準會利率走低，現金將需要進行投資並支持一般固定收益，尤其是信貸。
瑞士隆歐
在固定收益方面，我們保持對公司債的偏好，因為公司債將提供比政府公債更高的回報。後者將受到預算赤字和公共債務上升的挑戰，從而產生更大的收益率波動。因此，我們關注我們認為債券殖利率上升壓力最小的地區，尤其是德國和英國。
摩根士丹利
2025 年的企業信貸也可能是個兩半的故事。上半年緩和的環境可能會維持企業信貸，但下半年的情況會有所變化，因為股票可能會跑贏大盤。
瑞士百達資產管理
從中期來看，我們對信貸持建設性態度。儘管公司債利差已降至接近歷史低點，但公司資產負債表仍然健康，現金充足。違約率較低且不斷下降，符合我們對未來五年平均違約率 2.7% 的預測。另外，信貸將受益於進一步的降息。
Pimco
美國機構抵押貸款擔保證券 （MBS） 為公司信貸提供了一種有吸引力且流動性強的替代方案。另外，消費和非消費領域的資產板塊為私募市場投資者提供了一個有吸引力的機會，尤其是相對於企業貸款而言。
荷寶
尤其是美國投資等級信貸，其利差異常低。相比之下，歐元投資等級信貸相對於美國似乎更具吸引力，因為利差徘徊在 20 年期中位數以下。
羅素投資
由於利差收窄，信貸市場的上行空間可能有限，尤其是美國高收益和投資等級債券。這為將固定收益敞口擴大到更具吸引力的風險/回報權衡領域創造了機會，例如新興市場美元債券和私人信貸。
Truist Wealth
我們仍然傾向於優質債券，因為相對於過去二十年，收益率仍然很高。我們耐心地尋找更好的戰術機會來上調估值較高的信貸。
Allspring Global Investments
鑑於支持性的基本面和技術背景，信用利差可能維持收窄。等待更好的切入點可能會導致投資者錯過有吸引力的套利。
Apollo 全球管理
鑑於信貸估值緊縮和貝塔係數壓縮，我們認為在延長利差存續期或下調評等範圍方面，不會有吸引人的風險報酬權衡。我們也認為，在私募公私利差仍然較高的情況下，私募信貸的價值更高。
AXA 安盛投資管理公司
在信貸方面，儘管利差收窄，但額外回報和企業資產負債表的持續健康狀態支撐了投資等級和高收益債券的吸引力。當然，投資者對信貸的情緒將受到政策演變和地緣政治風險的不確定性影響，但從風險調整後的報酬來看，信貸是有吸引力的。
法國巴黎資產管理公司
考慮未來一年的投資者應該意識到未來 12-18 個月將出現的大規模企業再融資浪潮，這可能會導致更高的收益率（和更低的價格）。美國抵押貸款可能是一個有用的替代品，鑑於其政府支持，它提供更高的收益率和隱含的 AAA 評級。
Columbia Threadneedle
降息週期應該會為優質債券創造有利的背景，但我們認為 2025 年的信貸分散將加劇。各行各業的資產負債表健康狀況並不一致，高槓桿公司，尤其是高收益公司，可能容易受到攻擊。
德意志銀行
對於信貸而言，2025 年開始時處於非常緊張的水平，因此最可能的結果是利差擴大，即使這將在市場大部分的盈支平衡範圍內。
DWS
公司債在 2025 年應該會保持吸引力，因為它們的當前利息收益率很高，而且整體經濟強勁。然而，我們預期收益率利差不會進一步收窄。我們偏好具有投資等級地位的債券，而不是沒有投資等級地位的債券。
富蘭克林鄧普頓
以收益為導向的投資者可能希望考慮縮短久期，直到利率走向更明朗，儘管利差水平相對較小，但增加對企業信貸、抵押貸款信貸和資產支持證券的曝險是適當的。
匯豐投資管理
我們認為資產擔保證券等久期較短的信貸看起來很有趣。鑑於其浮動利率的性質，他們受益於更高的長期情景。證券化信貸的起始收入水準較高，與傳統固定收益的相關性較低，使其成為投資組合的有用多元化工具。
內德·戴維斯研究
我們將風險敞口減少到基準久期的 100%，並關閉了曲線陡峭因素。我們增持 MBS，減持 CMBS 和 ABS。我們其他一切都是市場權重。政策不確定性將推動一系列結果。10 年期公債的公允價值從 4% 到 5.25% 不等。信貸仍然受到高度重視。繼續青睞貸款而不是固定利率債務。
Pimco
鑑於我們看到企業信貸因估值收緊而出現一些自滿情緒，我們維持審慎立場，青睞更高品質的信貸和結構性產品。與價格所暗示的相比，品質較低的浮動利率私人市場區域似乎更容易受到經濟衰退和利率變化的影響，信用風險可能在收益率下降的同時上升，這可能使借款人受益，但會損害投資者的利益。
Fidelity
固定收益投資者面臨低利差，這些利差是為良好的經濟狀況定價的。由於預計公共部門赤字將擴大，關稅和貿易爭端的前景，以及持續的地緣政治緊張局勢，因此不太樂觀的情景被低估了。這代表了信貸市場的潛在價值來源。
大宗商品：追求黃金彭博社表示，華爾街對黃金能否繼續大放異彩存在分歧，儘管多頭認為這是對不可預測的宏觀背景的良好對沖。改善成長和技術基礎設施（資料中心、發電廠）的建設可能會提振基本金屬。沒有人特別看好石油。
法國巴黎銀行
我們認為，在 2025 年初創下新高後，美元走強和聯準會按兵不動將在下半年抑制金價。
花旗
我們預測，到 2025 年年中，油價將逐漸下跌至每桶 60 美元，並保持在該水平附近。
景順
我們的優化流程明確偏好銀行貸款、投資等級信貸及大宗商品，而黃金和股票則不受歡迎。當面臨艱難的選擇時，我們現在犯了更大的錯誤（鑑於我們認為經濟將加速發展）。
麥格理
從根本上來說，我們繼續預計 2025 年石油市場將嚴重供過於求，即使假設沙烏地阿拉伯的供應持續低迷。然而，我們看到了明顯波動的空間。我們正在適度上調全年展望，WTI 平均價格從每桶 65 美元左右升至每桶 66 美元左右。
弘宣
如果中東的地緣政治緊張局勢沒有升級為更廣泛的地區衝突，我們預計 OPEC+ 將尋求將布蘭特原油價格穩定在每桶 75 美元左右。
美國銀行
美國銀行預計大宗商品價格最終將在 2025 年上漲;基本金屬和貴金屬價格預計將上漲（銅價上漲 17%，黃金價至每盎司 3,000 美元）;但油價逆勢而上（布蘭特原油平均每桶 65 美元，比 2024 年下跌 20%）。
BCA 研究
我們做多美元，對大宗商品中的能源和工業金屬持負面看法。我們可能會繼續增持黃金，直到我們看到央行購買量可能會減少的重要證據。投資者應該逢低買入黃金。
法國巴黎銀行
由於關稅抑制了需求成長，下半年原油價格可能面臨看跌壓力。
花旗
儘管貴金屬大幅上漲，但我們仍然做多貴金屬，這主要是因為在川普的領導下，擔心自己可能成為制裁目標的國家的央行將更有動力從美元轉向多元化。黃金是他們可用的少數選擇之一。
DWS
我們預計金價不會像 2024 年那樣反彈，但我們預計它仍將取得可觀的漲幅。無論如何，我們相信，在充滿挑戰的 2025 年，貴金屬可能會成為很好的對沖工具。
匯豐環球私人銀行
在財政擴張政策導緻美國債務增加、通膨可能走高和全球不確定性的背景下，我們認為未來幾個月金價將進一步走高。
傑富瑞
我們認為 2025 年對石油業來說是充滿挑戰的一年。然而，我們認為宏观形势对金属有利，尤其是銅和黃金。
摩根大通公司
在大宗商品方面，疲軟的石油供需基本面可能會壓低油價，川普的能源議程將進一步支持油價。
摩根財富管理
至關重要的是，黃金——最初的避險資產——可以作為一種有吸引力的對沖工具，對沖地緣政治風險以及主權債務和赤字的不確定性。我們也認為美元在結構性上被高估。黃金是分散货币敞口的有效方式。
瑞士隆歐
根據美國新的貿易和能源政策，2025 年可能是美元走強和油價下跌的一年。我們預計黃金將在避險需求和各國央行的結構性購買方面表現良好，但回報率不太可能與 2024 年相提並論。工業金屬應得到積極的經濟成長的支持。
內德·戴維斯研究
我們目前看漲黃金。我們對美元、歐元、日圓和英鎊持中性態度。
瑞士百達資產管理
黃金繼續為對沖通膨、地緣政治風險和川普總統任期內任何不可預見的衝擊提供有用的對沖工具。在最近的修正之後，貴金屬已經開始走高，可能吸引避險資金流入。
施羅德投資
在投資者尋求多元化投資工具的情況下，我們仍然看好黃金，因為它可以對沖債券等經濟衰退風險。在出現更多滯脹結果和地緣政治事件的情況下，它也是一種很好的價值儲存手段。
法國興業銀行
美國的能源政策應該確保石油保持豐富。此時，沙烏地阿拉伯的產能嚴重過剩，需求成長仍然令人失望。基於此，我們預期油價將持續呈下跌趨勢，儘管川普採取了政策，但仍有空間抵消通膨數據帶來的一些潛在擔憂，並且只允許大多數央行保持適度的寬鬆偏見，防止急劇陡峭。
法國興業銀行
各國央行增加黃金儲備是我們要強調的另一個長期趨勢。除了持有 7%（不變）的大量黃金以應對日益加劇的全球地緣政治緊張局勢外，我們對大宗商品的敞口為零。
瑞銀
較低的利率、持續的地緣政治風險以及對美國政府債務的擔憂應該會在 2025 年繼續支撐黃金。隨著需求增加以及對發電、儲存和電力運輸的投資增加，銅和其他過渡金屬也存在長期機會。
弘宣
除非地緣政治緊張局勢升級或通膨突然飆升，否則黃金在不久的將來可能面臨有限的上行空間。
富國銀行投資研究所
我們認為，在國際經濟溫和復甦和全球利率下降的推動下，大宗商品處於有利地位，可以從全球需求反彈中受益。我們傾向於持有一籃子大宗商品，以增加大宗商品牛市超級週期重新加速的曝險。
東方匯理投資研究所
我們正在平衡 2025 年溫和的抗風險立場與週期性基本金屬和基礎設施等抗通膨資產。
法國巴黎資產管理公司
我們預計，隨著投資者尋找替代的避險資產，金價將持續受到支撐。
高盛
在我們的基線預測中，我們繼續認為油價區間震盪，布蘭特原油價格可能維持在每桶 70 美元至 85 美元的區間內。包括展期報酬在內，這意味著能源和我們更廣泛的大宗商品指數在主要情況下應該會提供適度的正回報。但我們認為突破這些範圍的風險正在增加。
景順
隨著聯準會放鬆政策，美元將走軟。全球經濟加速和美元疲軟將支撐大宗商品。
LPL FINANCIAL
對各種商品的需求對於全球新的基礎設施項目和老化基礎設施的持續翻新至關重要。資料中心的建設將需要大量的商品。對於投資者來說，大宗商品曝險應仍是跨大宗商品綜合體多元化的投資組合的一小部分。另外，投資者應考慮基礎設施機會。
施羅德投資
由於對全球成長的擔憂，大宗商品一直不受歡迎，但它們在提供多元化和創建有彈性的投資組合方面發揮著重要作用。能源是實現這一目標的一種方式，而黃金仍是最終的避險資產。
道明證券
鑑於利率軌跡的變化、美元堅挺以及各國央行和金幣和金條投資者對實體金屬的吸收速度放緩，黃金市場很可能已經準備好鞏固近期的漲幅。
弘宣
宏觀經濟和地緣政治的不確定性將繼續維持對貴金屬的需求，而工業金屬將等待更好的經濟成長前景。
東方匯理投資研究所
我們認為 2025 年石油市場的波動率將更頻繁地飆升，但供應仍將是驅動力。沙烏地阿拉伯願意接受更低的價格以恢復歐佩克的信譽並重新獲得市場份額，以及不斷成長的非歐佩克產量，都顯示價格平衡較弱，處於我們 75 美元至 80 美元的布倫特目標的低位。
花旗
迫在眉睫的關稅意味著基本金屬的交易可能不會那麼好，儘管有跡象顯示全球製造業採購經理人指數（PMI）已經走高，這通常是支撐性的。我們很想在關稅驅動的回檔中買入。
傑富瑞
總的來說，我們預計（並希望）2025 年在地緣政治方面會比過去幾年好。川普總統任期能否在烏克蘭和俄羅斯之間達成協議還有待觀察。它將對大宗商品價格和歐洲的成長前景產生重大影響。
摩根財富管理
從長遠來看，我們認為股票與債券的負相關性將持續。但我們認為，擁有能夠為股票和固定收益提供多元化的資產是有力的論點。什麼符合要求？從歷史上看，房地產、大宗商品和基礎設施與股票和債券的相關性較低。同時，多元化的對沖基金策略在後 COVID 時期證明了其價值。
貨幣：美元強勢主導美元匯率雖高位，但華爾街權衡後普遍認為，隨著川普政策落地，美元短期內將進一步走強。多家金融機構預測美元將與歐元達到平價（1美元兌1歐元）。
法國巴黎銀行
鑑於我們預期前端利差將擴大，我們預計歐元兌美元將在 2025 年跌到平價。
Capital Economics
在經濟成長極度疲軟和勞動市場狀況降溫的情況下，我們認為歐元區的政策制定者將比其他主要經濟體的政策制定者更積極地降息。我們預測，到 2025 年底，歐洲央行將把關鍵政策利率下調至 1.5% 左右。一個結果是歐元可能會進一步走弱：我們認為明年歐元兌美元將達到平價。
摩根大通公司
我們也看好美元，呼籲歐元兌美元突破平價（第一季為 0.99），我們預期美元兌日圓將在日本央行政策比目前定價的更鷹派（第一季為 151，）的背景下回落（第一季為 151， 148 秒）。
LPL FINANCIAL
當選總統川普提議的關稅可能會加劇貨幣市場的波動性，並引發對通膨的擔憂，從而給美元帶來額外的上行壓力。基於這一背景，我們相信美元將在 2025 年得到充分支撐。我們預計下行風險有限，而有意義的上行空間可能會受到聯準會不那麼鷹派的引力拉力的限制。
麥格理
我們認為，美元這次漲勢還有待進一步發展。人們普遍樂觀地認為，關稅將逐步推出，而不是爆炸性地推出，而且只會在最多延遲一年後推出——模仿上次使用的劇本。當時，美元從 2018-19 年開始廣泛走強，歷史很可能即將重演。
麥格理
日圓可能是我們預期美元廣泛走強的唯一例外。它的漲幅應該會超過美元。
法國興業銀行
日本的成長看起來比預期的要強勁，而薪資和通膨前景可能會觸發貨幣政策正常化。基於與美國和歐洲的貨幣政策分歧，以及大幅低估（即：最佳預期回報之一），我們仍然對日元敞口很大（總共 17%，儘管下調了 3 個百分點）。我們認為，日本股票仍然是相對有吸引力的資產，這得歸功於穩健的資產負債表和更具支持性的股東價值政策。
弘宣
我們預計美元將在 2025 年大放異彩。川普擔任總統可能會導致更高的通膨、聯準會更加謹慎的立場、與貿易緊張局勢加劇以及美國更孤立主義的外交政策，所有這些都表明對美元的強勁需求。
富國
隨著關稅、地緣政治風險、美國財政和移民政策成為美元持續走強的積極催化劑，美元和貨幣波動性似乎有望上升。
BCA 研究
我們做多美元，對大宗商品中的能源和工業金屬持負面看法。我們可能會繼續增持黃金，直到我們看到央行購買量可能會減少的重要證據。投資者應該逢低買入黃金。
法國巴黎銀行
我們認為美元兌人民幣、墨西哥比索、加幣、瑞典克朗和 CEE3 貨幣將進一步上漲。
富蘭克林鄧普頓
在外匯市場，隨著投資者在美國股票（公共和私人）、美國固定收益（鑑於美國利率較高）和直接投資中尋求更高的回報，美元應該會繼續升值。
高盛
美元多頭部位還應提供保護，防止美國利率上行和不斷擴大的關稅風險，從而加強美國投資者繼續對沖其海外債券（和股票）風險的理由。
匯豐環球私人銀行
雖然預計全球政策利率將下調，但美元仍將是收益率較高的貨幣之一，這使得其具有吸引力。美國經濟的優異表現可能是另一個支撐來源。隨著關稅增加了我們這個多極世界的不確定性，美元可能會繼續從其避險地位中獲得一些支撐。
內德·戴維斯研究
我們目前看漲黃金。我們對美元、歐元、日圓和英鎊持中性態度。
瑞士百達資產管理
在外匯市場，我們預計美元將在短期內超調。鑑於美國成長具有彈性且通貨緊縮停滯不前，聯準會不太可能大幅降息。然而，我們認為，在政府支出擴大和經常帳失衡以及昂貴的估值雙重赤字的壓力下，美元正在接近週期性和長期峰值。
道明證券
川普新總統任期的第一階段是引入全球貿易不確定性，目的是重塑政策。第一順序效應對美元有利，反映了全球貿易緊張局勢和相關關稅的影響。
東方匯理投資研究所
我們認為，美國通膨捲土重來和利率波動性飆升是目前美元需要大幅上行的唯一情況。我們很難相信這樣的趨勢會持續下去，並預計美元最終會在 2025 年走軟。
花旗
我們預計美元漲勢將持續到 2025 年第一季，並可能持續到上半年，使美元相對於過去兩年進入一個新的更高區間。然而，隨著時間的推移，不確定性將佔據主導地位，潛在的經濟（以及央行）結果的範圍似乎比近年來更大。
德意志銀行
在外匯方面，亮點是歐元兌美元在 2025 年趨於平價，但對不確定的關稅制度有很高的貝塔係數，然後是歐洲政策因應措施，這可能會在我們進入 2026 年時提振單一貨幣。
景順
隨著聯準會放鬆政策，美元將走軟。全球經濟加速和美元疲軟將支撐大宗商品。
Pimco
在外匯方面，隨著聯準會降息，我們在一定程度上減持了美元，同時分散投資已開發市場和新興市場的貨幣。
富國
避風港應該會得到短期的相對支撐，如果利差没有显著扩大，瑞士法郎和日圓將受益。
荷蘭銀行投資解決方案
歐洲的關稅挑戰可以透過談判槓桿和貨幣對美元的貶值來緩解。
荷寶
在我們的基本預測中，美元可能會持續走強，特別是如果聯準會放慢寬鬆政策的步伐，並且美國經濟在 2025 年下半年相對於世界其他地區保持彈性。美元-日圓交易引起了我們的興趣，因為日圓相對於相對購買力平價的折價是歷史性的。
羅素投資
預計美元將面臨關稅、美國經濟強勁以及聯準會與其他央行相比不那麼鴿派的上行壓力。然而，其估值仍然很高，新興市場貨幣已經面臨壓力。有鑑於此，我們將在 2025 年限制投資組合中的貨幣押注，同時對全年可能出現的任何機會和風險保持警惕。
瑞銀
美元可能會夾在短期正面驅動因素（包括美國勞動力市場緊張和關稅）和長期消極因素（包括高估）之間。投資者應利用走強期來減少美元敞口。
另類資產：私募市場主導彭博社表示，在利率持續下降、公共資產估值高企及投資績效分化加劇的背景下，華爾街正積極推崇私募市場和對沖基金，將其視為實現投資多元化和獲得高回報的潛在管道。
信安資產管理
我們認為，在 2025 年的基本經濟情境中，私募市場板塊應該會實現改善或穩定的表現。即使在不太理想的未來環境中，私人市場部門（房地產、基礎設施、另類信貸和資產支持貸款）的當前定位也可能在一定程度上緩解負面或尾部風險結果。
羅素投資
我們預計，隨著 IPO（首次公開募股）和後期上市的減少，公開市場的轉變正在加速，私募市場將繼續在不斷變化的資本流動格局中發揮越來越重要的作用。在這種環境下，我們認為多管理人方法至關重要。我們相信，透過分散專業管理人，尤其是實物資產，投資者可以獲得更廣泛的機會，將公共和私人市場投資結合
紐約梅隆財富管理
私募信貸是我們推薦的投資組合中的全天候配置。它提供更高的當前收入，並且在過去十年中跑贏了公共債務市場，例如投資等級和高收益債券。在利率上升環境和低利率時期都是如此
摩根資產管理
鑑於公開市場估值高、債券殖利率較低以及股票/債券的正相關性，投資者應利用另類投資來提高投資組合回報、收入和多元化。
摩根財富管理
我們認為，對電力產業的資本投資即將點燃，主要有三個原因：美國製造業的再工業化、清潔能源解決方案中電氣化的使用增加以及資料中心需求激增。希望利用不斷增長的電力需求的投資者可以專注於廣泛的基礎設施基金、發電和公用事業公司。
瑞士隆歐
另類資產在擴大多元資產投資組合的投資機會方面發揮更大的作用。我們強調房地產、對沖基金策略和私人資產的作用。
高盛資產管理
隨著經濟的調整，私募市場和其他另類資產不斷發展，並吸引了更廣泛的投資者基礎，以尋求補充其傳統市場曝險。我們看到私募股權、私募信貸、房地產、基礎設施和對沖基金存在多元化的機會。
匯豐環球私人銀行
我們認為股票、固定收益和貨幣的波動性和分散性將繼續很大。這應該有利於多頭/空頭和主動策略，並強調對沖基金作為投資組合多元化工具的重要性。我們維持對沖基金的偏高比重。我們最看好非必要宏觀、系統性股票市場中性、亞洲股票多頭/空頭、多策略和多專案管理管理人。
LPL FINANCIAL
投資者應為 2025 年更具活力的市場環境做好準備，並考慮使用替代策略來進一步分散和增強投資組合。股市中性、全球宏觀和管理期貨策略處於有利地位，可以利用增加的波動性和市場分散性。
富國銀行投資研究所
在私募資本方面，我們維持對成長型股票和中小型股收購策略的有利指引，因為交易活動持續凸顯對高品質成長和減少債務的偏好。如果經濟在 2025 年加速成長，正如我們預期的那樣，我們傾向於配置能夠靈活適應不斷變化的市場條件的策略，例如股票對沖 – 定向、相對價值 – 多頭/空頭信貸和宏觀 – 全權委託。
東方匯理投資研究所
利用波動性多元化工具（對沖基金和絕對報酬策略）、流動性多元化工具（私募市場）和宏觀/地緣政治多元工具（黃金）。
Apollo 全球管理
我們相信，透過納入私募市場（股票和信貸）進一步分散投資組合，產生長期超額收益的潛力仍然更具吸引力。
法國巴黎資產管理公司
到 2025 年，我們認為私人信貸也將吸引資金流入。在資產負債表廣泛去槓桿化後，歐洲公司的基本面非常強勁。投資者正在尋求收益，公共信用市場的強勁表現就是明證。對於那些具有適當投資期間的投資者來說，相對於傳統的固定收益，私募信貸可以產生有吸引力的風險調整後回報。
紐約梅隆財富管理
較低的利率和新政府可能帶來的放鬆管制環境應該會為併購和 IPO 活動重新點燃創造條件。我們看好收購和創投基金，這兩類基金一直比被動公共投資提供非流動性溢價，以換取更長的持有期。
Fidelity
需要多元化的投資組合來分散風險，這也為私人資產提供了理由。進入 2025 年，許多市場仍處於復甦的風口浪尖，價格較低，存在可能在中長期內帶來可觀回報的投資機會。
瑞銀
住宅和商業房地產投資的前景一片光明。在供應受限和需求上升的情況下，物流、資料中心和多戶住宅等領域存在機會。
貝萊德投資研究所
在私募市場，我們堅持長期偏好基礎設施股票，因為基礎設施股票的相對估值具有吸引力，而且實力雄厚。在收入方面，我們偏好直接貸款，因為私募信貸的收益率更具吸引力。
貝萊德投資研究所
我們看到了比特幣等資產提供獨特風險和回報來源的潛力。隨著債券等傳統多元化工具不再像以前那樣有效，投資人有更多理由對投資組合保持活力。
DWS
由於長期利率相當穩定，另類資產幾乎沒有受到貨幣政策的推動，但許多領域的基本面狀況都在改善，例如住宅房地產。
匯豐投資管理
另類資產類別，如私募信貸，為實現多元化和韌性全球配置提供了有價值的選擇。
匯豐投資管理
長期利率上升的環境也挑戰了傳統的 60/40 投資組合結構，政府公債失去了部分對沖吸引力。這增加了私人信貸和實體資產等替代品的好處，以及對沖基金的無關回報。
摩根財富管理
從長遠來看，我們認為股票與債券的負相關性將持續。但我們認為，擁有能夠為股票和固定收益提供多元化的資產是有力的論點。什麼符合要求？從歷史上看，房地產、大宗商品和基礎設施與股票和債券的相關性較低。同時，多元化的對沖基金策略在後 COVID 時期證明了其價值。
LGIM
我們認為宏觀條件支持私人信貸再次強勁，但需要關注長期更高的利率和激烈的銀行競爭。根據已經重置的收益率和隨後的收入增長，預計房地產回報將是合理的，而不是收益率壓縮。
LPL FINANCIAL
在私募市場領域，私募信貸和基礎設施仍然具有吸引力，儘管預期有所放緩。雖然私募股權面臨的挑戰仍然存在，但二級市場應該存在機會。
Neuberger Berman
許多因素正在共同釋放被壓抑的企業交易洪流：高於趨勢的成長;高漲的公共股市估值;更穩定的通膨和央行前景;銀行重返槓桿借貸市場;利率下降與信貸利差收窄;也許最重要的是，美國監理立場的預期變化。事件驅動型對沖基金策略將受益於一系列巨大的新機會。
北方信託資產管理
我們認為，由於貸款從傳統資本提供者轉向私人信貸資產管理公司，而較低的利率可能會鼓勵 2025 年出現更多併購，從而推動私募信貸成長空間。
羅素投資
我們認為私募信貸是一種具有韌性的資產類別，尤其是在當前利率較高的環境中。由於資產抵押貸款和歐洲直接貸款提供了有吸引力的相對價值，我們正在將固定收益敞口擴大到這些領域，以獲得更高的收益和更好的多元化。我們認為房地產和基礎設施領域存在著有吸引力的投資機會，尤其是受益於穩定長期利率和相對於其他成長資產有利的相對估值的領域。
施羅德投資
私募市場還可以透過敞口投資於不同類型的資產來幫助提供彈性，這些資產通常比上市股票或債券更不受地緣政治事件的影響。例如，提供有彈性的長期現金流的房地產和基礎設施資產，以及天氣是關鍵風險因素的保險相連證券等資產。
State Street
投資人應超越傳統的平衡型（“60/40”）投資組合，從分散投資、風險緩解和阿爾法產生的角度評估另類風險敞口。配置實體資產、大宗商品、基礎設施、數位資產和私人資產可能會提供更高的回報、更低的波動性和增強的多元化。
Truist Wealth
另類投資應幫助合格的投資者駕馭市場並取得更廣泛的結果。對沖基金可能會在全球逆流和資產類別回報分散的情況下提供機會。在收益率降低和併購回升、商業情緒改善和放鬆管制的背景下，私募市場應該會受益。我們仍然認為持有適度的黃金部位作為投資組合多元化工具的價值。
貝萊爾投資顧問
私人信貸可能會促進很大一部分併購活動。一直處於觀望狀態的私募股權基金可能會有更多的退出機會，並開始將資本分配回給 LP。
匯豐環球私人銀行
價值的急劇下跌和利率的下降開始提高房地產的吸引力，但目前投資量仍低迷。隨著進一步降息和美國大選後的明朗化，這種情況可能會開始改變。
駿利亨德森
雖然通膨下降可能減少了對實體資產的需求，但通膨可能會捲土重來，一些類別也可能從較低的利率中受益，並在地緣政治風險加劇的時期起到多元化的作用。信貸、股權和基礎設施中的私人資產具有潛力。
摩根資產管理
隨著短期利率穩定在更正常的高水平，以及政策不確定性的增加，整個金融市場的波動性可能仍然很高。這兩種動態都應該有利於對沖基金，因為對沖基金可以提供多元化和提高回報的潛力。同時，對基礎設施和交通的投資可以透過穩定的收入提供穩定性。
摩根財富管理
利率下降和不那麼繁重的監管環境可能有助於維持自 2021 年以來基本上被凍結的交易復甦。由於積壓的交易隨時待清，增加私人借貸應該有助於快速啟動交易。整個資本結構都存在機會。為交易撮合者提供更好的環境可能受益者？華爾街銀行、私募股權和信貸公司以及私人企業主。
LGIM
雖然槓桿和再融資成本可能會對基礎設施的某些領域造成壓力，但我們認為其他領域的資產將強勁成長。
Nuveen
在房地產領域，辦公室產業仍面臨挑戰，但我們在工業和另類投資領域看到了引人注目的想法。我們也看好公開上市的房地產投資信託基金，這些股票的估值、基本面和收益似乎都不錯。
T. Rowe Price
不斷變化的經濟和市場狀況可能會為私募市場投資者擴大機會。私募信貸將滿足複雜的融資需求，而在較低利率的推動下，潛在的 IPO 和增加的併購活動可能為私募股權投資者提供流動性管道。
Nuveen
私募股權市場仍面臨一些壓力（尤其是在利率仍高漲的情況下），但我們確實看到了二級私募股權市場的價值，因為這些市場的需求更強勁，應該會繼續增長。
多元資產：多元化彭博社表示，對美國一切事物的樂觀情緒與價格高昂的資產和不可預測的新時代相遇。美國資產的引力無法逃避，但華爾街也在尋求多元化，尋找對沖並謹慎地在海外尋找機會。
景順
我們增加對投資級別、房地產投資信託基金及大宗商品（均增持）和高收益債券（保持偏低比重）的配置，同時減少現金（降至零）和政府債券（降至中性）。銀行貸款仍然是我們最喜歡的資產類別（從風險報酬的角度來看），我們仍然減持股票。
內德·戴維斯研究
我們在美國的資產配置建議是 70% 股票（增持 15%）、25% 債券（減持 10%）和 5% 現金（減持 5%）。從絕對值來看，我們增持標準普爾 500 指數（2025 年底目標為 6,600 點）。我們對小型股與大盤股持中性看法（隱含增持中盤股），對成長股與價值股持中立看法。
卡米尼亞克
我們在特殊情況國家看到了機會，這些國家已經不得不與債券義警作鬥爭，而重大改革和轉虧為盈政策正在產生影響。阿根廷（通貨膨脹率從三位數上升到兩位數）、土耳其（實際收益率終於轉為正值）或厄瓜多（改革和國際機構支持的結合是有益的）等國家。
富蘭克林鄧普頓
唐納·川普總統的連任，以及共和黨的“大掃除”，應該會在2025年之前為市場提供強而有力的支持。我們認為，有利於獲利的減稅和放鬆管制，以及有利的宏觀經濟基本面，應該會為穩健的回報奠定基礎。
富蘭克林鄧普頓
雖然投資人應該在美國股票、全球股票主題、短期信貸和（如果可能的情況下）私募市場/另類投資中尋求更高的回報，但他們也必須建立對潛在更高波動性的抵抗力。我們認為，適當的方法依賴穩健的投資組合構建，將不同資產類別、風格和證券的不相關回報混合在一起。
匯豐環球私人銀行
我們維持對全球股票的溫和偏高比重，同時繼續增加對另類資產的配置。我們認為股票的表現將優於債券，而債券的表現將優於現金。坐擁過多現金可能會再次拖累業績。
景順
從區域角度來看，我們偏好歐洲和新興市場資產。我們也尋求對日圓升值的敞口，部分原因是我們保持將美元部分對沖為日元。
摩根大通公司
從定位的角度來看，最脆弱的資產類別是股票、美元和比特幣，而最不脆弱的資產類別是非黃金商品。股票部位的上升要求仔細考慮股票尾部對沖（例如看跌期權比率），特別是考慮到川普大選勝利後的波動性和偏度已經正常化。
內德·戴維斯研究
對於全球資產配置，NDR 建議增持股票配置，市場權重配置現金，減持債券配置。
內德·戴維斯研究
我們增持美國、加拿大和太平洋地區（日本除外）股票;減持新興市場、英國和日本;以及 makeweight 歐洲（英國除外）。
信安資產管理
除非經濟衰退，否則美國股市很可能產生 +10% 的收益，美國核心固定收益可能在 2025 年獲得 +5-7% 的回報，而 10 年期美國公債殖利率將略有下降。信用利差雖然收窄，但應繼續保持收入吸引力並保持持久。全球多元化的多元資產策略在 2025 年的回報率可能会低于 2024 年，但我們仍然預計今年會很穩健。在我們的多元資產投資組合中，我們已經為波動性增加做好了準備。
Apollo 全球管理
對傳統配置策略（即 60% 股票/40% 債券）未來長期成功的持續擔憂不太可能消散。我們認為公開市場（股票和債券）的長期報酬率可能會低迷。投資於公開市場的 60/40 投資組合的一部分可以用私人固定收益和私募股權取代。
貝萊德投資研究所
我們看好新興市場而不是已開發市場，但在這兩個市場都採取選擇性。新興市場處於印度和沙烏地阿拉伯等大型力量的交叉潮流中，提供了機會。在 DM 中，我們看好日本，因為通膨的回歸和企業改革使前景更加光明。
卡米尼亞克
我們看到日本（當選總統和全球投資者都應該很好地感知到貨幣走強和貨幣政策收緊）和印度（長期成長積極，近期股票估值走軟）等國家的機會。.
匯豐投資管理
尤其是新興市場，為多元化提供了引人注目的機會。其中許多市場仍然被低估，國際投資者持有量不足，這意味著任何積極的發展都可能導致強烈的市場反應。然而，我們必須保持謹慎，因為與美元走強、利率上升和地緣政治不確定性相關的風險可能會影響市場情緒。
景順
儘管經濟和政策背景具有建設性，但由於部分資產價格在此期間大幅上漲，我們的預期回報低於一年前。
傑富瑞
儘管關稅政策存在不確定性，但我們對 2025 年的新興市場持建設性態度。但是，不同地區的差異將會增加。亞洲仍然是我們最喜歡的遊戲，印度是首選。
東方匯理投資研究所
預計新興市場的表現將優於已開發市場。印度和印尼是長期贏家。短期內，中國可能會從額外的刺激措施中受益。
Evercore ISI
川普連任後，近期美元走強打壓了歐洲的相對錶現。從 2022 年創下的接近歷史高點回落可能會緩解不利因素。
摩根大通公司
由於聯準會無法提供完整的降息週期，宏觀經濟前景具有彈性，我們對新興市場持謹慎態度，撇開關稅衝擊可能帶來的額外風險不談。
摩根財富管理
為了保護近期家庭財富的激增並管理日益加劇的宏觀經濟波動，客戶需要具有韌性的投資組合。三種方法——更依賴收入、增加可能有助於減輕通膨威脅的資產，以及使用期權和衍生性商品策略來改變風險和回報狀況——可以幫助投資組合抵禦意外衝擊。
Allspring Global Investments
新興市場投資的相對回報一直在成長，我們預計這一趨勢將持續下去。
AI：革命萬歲彭博社表示，人工智慧是潛在的雙重回報驅動因素，因為採用該技術會帶來新的生產力提升，而公司和政府在推動革命所需的基礎設施上投入大量資金。
富國銀行認為，AI主題將擴大，使許多行業的公司受益，而這些公司通常更遠離技術相關產業。預計能源基礎設施投資將迎來長期利多因素。
紐約梅隆財富管理
我們預計，隨著 AI 的發展並越來越多地影響我們的生活，科技將繼續推動利潤率的提高和獲利成長。我們相信，人工智慧在全球的角色將超過推動早期浪潮變化的其他技術，例如網路、行動電話和雲。收益將不僅限於科技公司;隨著其他行业采用新的商业实践，生產力的提高將分佈在所有產業。我們繼續建議在 2025 年增持美國大盤股。
Capital Group
AI 可能被過度炒作，而且比您想像的還要大。Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 等所謂的超大規模企業將大約一半的資本支出預算用於技術，一半用於購買土地，在可靠電力附近建造盡可能多的資料中心，並與能源供應商簽訂長期合約。這應該會提供多年的投資機會。
Evercore ISI
我們評級優異的行業是通訊服務、非必需消費品和資訊技術。接觸長期 AI 趨勢 – 作為推動者或採用者 – 在我們的選擇中佔據突出地位。
富蘭克林鄧普頓
全球股票投資者還可以利用重要主題來提高投資組合回報。交通、能源和通訊領域的基礎設施建設仍然是全球迫切的需求。數位金融可望成為金融去中介化、創新和成長的催化劑。人口趨勢將繼續支持資產收集和資產管理。人工智慧 （AI） 的快速採用為幾乎所有行業創造了巨大的機會。
Truist Wealth
我們的戰術性板塊偏好往往是短期的，但仍然是科技、通訊服務和金融。AI 的故事仍然是本輪牛市的主導主題，利潤趨勢仍優於整體市場。金融股應該會受益於促進成長政策、放鬆管制和併購的增加。
富國銀行投資研究所
我們預計人工智慧主題將擴大，使許多行業的公司受益，而這些公司通常更遠離技術相關產業。我們預計能源基礎設施投資將迎來長期利好因素。工業設備（電力、暖通空調、發電機、水務基礎設施、中游能源、核電和建築材料）是建構由這項新興技術驅動的世界的基礎設施所必需的。
瑞銀
人工智慧與電力和資源構成了股票中的兩個機會，有可能提供顯著和持續的利潤成長，從而為這些領域的投資者贏得超額的長期回報。
T. Rowe Price
雖然最初的快速成長階段可能已經結束，但 AI 仍然是全球經濟的強大生產力增強器。這對投資者意味著什麼？過渡到 AI 的下一個投資階段。具有強大基本面的創新型“關鍵”公司提供了強勁的成長前景。
Evercore ISI
隨著 AI 工具超越聊天室應用程式的界限，進入透過自主代理和機器人技術的普及生產商品和服務的領域，生成式 AI 的應用將變得越來越明顯。
高盛資產管理
這是一個顛覆性的時代。地緣政治、供應鏈轉移和 AI 的興起仍將是突出的主題。我們相信，繪製其長期影響、識別交叉點的機會以及在公共和私人市場策略性地配置資本可以產生積極的財務和現實世界影響。
巴克萊私人銀行
在人工智慧釋放生產力提升的領域中，透過自動化職業的大部分任務，投資於特定任務的人工智慧應用，對我們來說似乎比寄望於前沿模型競爭者所提供的“突破性”發展更有希望。
羅素投資
我們認為，美國新政府對放鬆管制和關稅政策的關注可能會降低市場集中度，從而可能支持主動式管理人跑贏大盤。我們和我們的主動型管理者專注於人工智慧應用加速的產業，例如工業、醫療保健和消費品。我們相信，利用 AI 提高生產力的公司能夠獲得持久的競爭優勢並產生豐厚的回報。
摩根資產管理
人工智慧、能源轉型和供應鏈多元化的長期支出也為市場提供了相當大的推動力。“超大規模企業”今年的資本支出將加速到 2000 億美元以上，2025 年將是另一個重大投資的一年。這筆支出將使資料中心房地產、工程和建築、核能和再生能源、能源傳輸、燃氣發電、冷卻技術以及連接這一切的電氣元件等市場領域受益。
傑富瑞
我們仍然看好公用事業公司繼續投資於能源密集型人工智慧。隨著央行利率下調，我們看到房地產行業有所回升，儘管不同地區會有所不同。
摩根財富管理
企業和政府已準備好花錢：2025 年將是資本投資年。利潤率提高，利潤和最高管理層的信心不斷上升，政策制定者專注於支持性成長。三大全球趨勢需要大量投資：AI、電力和能源以及安全性。
內德·戴維斯研究
我們認為，有些轉變影響了我們對 2025 年的主題展望。轉向對加密貨幣友好的 SEC，更加關注 AI 的軟體，以及更多耐用的消費品人口支出。
Nuveen
其他有吸引力的基礎設施包括：為人工智慧繁榮提供動力的本地輸電設施和資料中心。
風險：川普2.0貿易戰彭博社表示，到目前為止，最大的問題是川普在關稅方面採取了超出預期的強硬措施，引發了報復並打擊了世界成長。
高盛分析認為，更廣泛的貿易戰的風險似乎被低估了。如果市場更加重視這項結果，這將加強美元的上行空間。
Tallbacken Capital
鑑於目前市場的過度擴張，我們應該預期會出現一些盤整，冬季中/晚拋售的風險很高。這也意味著產業和選股尤為重要，關鍵產業表現優於或跑輸市場。
富國
隱含終端利率看起來太高了。我們繼續強調，市場對美國、英國和加拿大經濟軟著陸的可能性定價過高。例如，我們估計利率市場價格約為 90% 美國軟著陸的可能性。在我們的基本假設中，美國和歐元區的低成長導緻美國 10 年期公債殖利率降至 3.75%，德國降至 1.9%。
德意志銀行
對於所有經濟體和資產類別來說，更嚴重的貿易戰情境是最明顯的風險，而面對不斷成長的財政赤字，債券義警的回歸則是替代風險。
DWS
儘管我們的核心情景對 2025 年持樂觀態度，但這次對這情景的威脅範圍遠大於往常。這在很大程度上取決於當前的地緣政治爆發點（烏克蘭、中東）如何發展;債券市場面對不受控制的美國債務狂歡時的耐心;人工智慧投資的進一步興奮程度，當然還有可能非常規的下一屆美國政府將做出的決定。
高盛
更廣泛的貿易戰的風險似乎被低估了。如果市場更加重視這項結果，我們認為這將加強美元的上行空間，但會增加非美國股市的壓力，最終會增加美國股市的壓力。異常高的美國股票估值可能會放大對任何經濟疲軟的反應，並抑制長期預期回報。
匯豐投資管理
從投資的角度來看，明年可能會以波動性加劇和政策不確定性為標誌。在我們看來，尾部風險不容忽視。目前，市場似乎更傾向於樂觀的前景，主要關注減稅、放鬆管制及其對未來利潤的預期影響的假設。市場估值可能尚未反映出長期利率上升和全球貿易下滑的情景，這最終可能會對公司基本面造成壓力。
摩根財富管理
關稅政策可能是全球成長面臨的最大風險。雖然我們認為不可能對所有進口商品徵收一攬子關稅，但對特定商品或貿易夥伴徵收關稅是可能的。貿易夥伴的報復將加劇對全球貿易的負面衝擊。
麥格理
風險似乎偏向下行。雖然我們假設關稅水準會逐漸提高，但第一次齊射可能比我們假設的更大、更快。這將導致全球成長大幅放緩，美國通膨走高。
摩根士丹利
美國的政策不確定性仍將是全球範圍內的因素，可能放鬆管制是一個正面因素，而關稅和移民限制可能會在 2025 年稍後擾亂市場。
國民威斯敏斯特銀行
唐納·川普提議的激進關稅顯然對當前的全球貿易模式構成重大威脅，有可能引發進一步的貿易戰，並可能對 2025 年及以後的經濟成長造成壓力。據估計，對英國經濟的影響可忽略不計，對歐盟的影響有限（德國和汽車製造商受到的影響最大）。
內德·戴維斯研究
我們的通膨預測 （2.75%-3.25%）、GDP 預期 （2.0%-2.5%，下半年放緩）、聯準會政策不確定性、每股收益預測 （8.4%）、10 年期殖利率展望 （4.625% 公允價值）、關稅和驅逐出境的可能性以及總統週期表明，下半年的風險會增加。
信安資產管理
未來有哪些風險？政策制定者的錯誤，要么來自中央銀行，要么來自政府。準確估計中性利率的難度很高，尤其是在科技改變深刻的時期，這意味著隨著貨幣寬鬆週期的進展，風險會越來越大。政府也需要謹慎行事。邦德義警正穩定地聚集。
施羅德投資
我們需要認識到，隨著積極預期被納入市場估值，風險正在增加。特別是，美國 10 年期債券的殖利率約為 4.5% 至 5%，我們認為與債券估值的比較將限制股票報酬的速度。
施羅德投資
我們仍然傾向於擔心美國的成長環境可能“太熱”而不是“太冷”。限制移民和提振企業部門的政策可能會增加國內通膨的風險，從而抑制聯準會降息的能力。
Capital Group
雖然我們有理由對前景持樂觀態度，但我們也必須為經濟衰退做好準備。除了股票，債券也將發揮重要作用，因為利率正常化使我們回到了固定收入可以提供收入、多元化和緩衝股市波動的時代。
德意志銀行
美國的關稅將加劇歐洲的競爭力問題，並增加歐盟圍繞自身戰略政策轉變團結起來的必要性。川普的極端主義貿易議程和因分裂而被迫採取行動的歐洲對歐洲大陸來說是一個巨大但現實的風險。
Evercore ISI
經濟疲軟的跡象將破壞股市目前的軌跡。關稅和移民對 2025 年實際 GDP 成長的影響可能各佔 0.4%。然而，良好的債券市場狀況（10 年期殖利率在 4% 至 4.5% 之間波動）和仍處於“緊縮”附近的信用利差並未承認川普 v2.0 對成長或通膨構成的威脅。
Evercore ISI
關稅帶來的更高通膨可能會迫使聯準會緩和但不會放棄其寬鬆立場。黏性通膨加上成長放緩可能會重新點燃人們對 2022 年式縮水的記憶，當時對滯脹的擔憂催化了股市大幅走低。
富蘭克林鄧普頓
由於商業投資激增、減稅和財政寬鬆，美國需求走強，但經濟供給側可能不會增加，尤其是在關稅和移民限制相結合減少外國商品投入和勞動力供應的情況下。股市從通膨下降中獲得的支持，而利率下降可能在未來 12-24 個月內受到侵蝕。我們認為，這是投資者在股票和固定收益投資組合中應考慮的風險因素。
匯豐環球私人銀行
如果這方面有任何風險，我們認為美國數據強於預期（受減稅和放鬆管制的進一步提振）可能會導致市場在軟著陸和不著陸情境之間來回切換：這將導致利率預期的波動，因此需要採取戰術性和積極的投資方法。
景順
除了一些資產的估值過高外，採取謹慎方法還有許多其他原因：許多國家需要財政整頓，這可能會抑製成長;全球經濟可能太脆弱了，無法對潛在的貿易戰不屑一顧;隨著經濟加速發展，通膨可能會比預期更早回升，最後，美國本已極端的財政狀況惡化可能會進一步推高美國公債殖利率並削弱美元（尤其是在聯準會的獨立性受到質疑的情況下）。
瑞士隆歐
地緣政治仍然是整個市場的突出風險，主要集中在美中緊張局勢以及中東和烏克蘭的衝突上。其他主要風險包括通膨捲土重來，或全球成長明顯放緩。
Pimco
與其他經濟體一樣，美國經濟似乎已準備好實現罕見的軟著陸——在不出現衰退的情況下緩和成長和通膨。但也存在風險，例如關稅、貿易、財政政策、通貨膨脹和經濟成長。
Truist Wealth
政策不確定性仍然很高。減稅、放鬆管制和改善商業信心的潛力將抵消關稅、與移民相關的勞動限制和財政失衡等風險。
Vanguard
我們正處於類似 1990 年代中期的支撐估值的生產力繁榮中的可能性必須與當前環境可能更類似於 1999 年的可能性平衡。在後一種情況下，負面的經濟發展可能會暴露當前股市估值的脆弱性。
美國銀行
投資者必須對沖意想不到的“尾部風險”，例如 “美國優先”政策導致歐元解體或歐盟轉向東方、川普關稅導緻美國迅速收縮、第二波通膨迫使聯準會升息、2026 年新任通膨聯準會主席導緻美元貶值、人工智慧中的經典華爾街泡棉等。我們認為 AI/Magnificent 7 的“泡棉”是最明顯的“尾巴”。
卡米尼亞克
大選後，全球市場迅速為美國的例外論進一步定價，而歐洲和新興市場股票則停留在歷史估值區間的低端。債券義警的回歸，以及美國從例外主義轉變為顛覆性，可能會成為大型區域輪換的催化劑。
Evercore ISI
應對通膨或令人擔憂的債務軌跡的債券殖利率上升可能是一個問題。其中一年，這張圖表將會很重要。但要做到這一點，我們認為它需要遠高於 5% 的債券殖利率。
內德·戴維斯研究
供應側中斷，包括關稅和大規模驅逐出境，是成長的下行風險和通膨的上行風險。
內德·戴維斯研究
全球经济表现出显著的韧性，衰退的可能性正在減弱。風險包括貨幣和財政政策的不確定性、黏性通膨。。
瑞銀
關稅衝擊可能引發滯脹下行情景。同時，與貿易夥伴的談判或國內法律挑戰可能會減輕其範圍和影響，而減稅和放鬆管制可以支持更積極的市場敘事。
Capital Economics
財政脆弱性在未來一年制約政府——事實上，這也是我們預期川普政府不會像許多人現在預期的那樣實施額外的赤字融資減稅的關鍵原因。如果政府試圖推遲市場已經考慮的財政緊縮政策，或推動財政擴張，使本已巨大的赤字雪上加霜，那麼 2025 年可能是“債券義警”回歸的一年。
風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
