根据FOREXBNB的报道，兴业证券在其研究报告中指出，预计在1月下旬，海外因素对中国股市的负面影响可能会有所缓解。随着特朗普的就职典礼、美国长期国债利率和美元强势的短期冲击逐渐消退，中国的政策宽松可能会进一步增强，从而提升中国资产的吸引力。投资者应密切关注美国通胀预期的变化以及特朗普1月20日就职后的政策动向。目前，港股中的消费和制造业龙头股的股息率超过5%，并且这些公司正在积极回购股份。随着2025年中国境内政策的积极实施，科技成长（包括AI产业链、半导体、自动驾驶、机器人等）、消费（如潮玩、文化高奢等情绪消费，餐饮链及出行链，食品饮料）、互联网、出海产业链等领域有望重新评估其价值。
以下是兴业证券的主要观点：
预计在1月下旬，海外因素对中国股市的负面影响可能会有所缓解。
随着特朗普的就职典礼、美国长期国债利率和美元强势的短期冲击逐渐消退，中国的政策宽松可能会进一步增强，从而提升中国资产的吸引力。投资者应密切关注美国通胀预期的变化以及特朗普1月20日就职后的政策动向。
1)在1月20日之后，“特朗普交易”可能会达到顶峰并开始衰退，美元指数的高企趋势可能会放缓，这有利于中国货币政策的进一步宽松。近期人民币对美元汇率有所贬值，但整体显示出较强的韧性。
2)在1月中旬之后，美国长期国债利率有望出现阶段性下降的机会。首先，需要关注美国联邦债务达到上限后的影响。其次，需要关注通胀预期的变化以及1月29日的美联储议息会议是否会释放出相对鸽派的信号。第三，如果上半年美联储结束缩表的预期不断增强，这也有利于美国国债收益率的阶段性下降。
3)如果特朗普上任后增加对华关税，市场对中国政策进一步宽松的预期也会增强。1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上表示：2025年将加强宏观经济政策的逆周期调节，调整经济增长和经济运行的轨迹，保持经济增长的稳定性。
港股相对于内地无风险利率的风险溢价处于历史高位，显示出港股对中国境内资金的吸引力，建议投资者多关注内资主导的港股资产。以中国10年期国债利率计算的风险溢价仍处于10%左右的极端高位。然而，以美国10年期国债利率计算的风险溢价处于历史相对低位，在海外高利率环境下，港股对外资的吸引力远不如对内资的吸引力。
“年报季”即将到来，投资者应关注基本面的变化以及分红比例提升带来的重估机会。1)2025年中国优质公司有望继续提升分红，具备了客观条件。中国经济近几年处于新旧动能转换的调整期，上市公司的资本开支增速放缓，上市公司自由现金流与经营活动现金流的比值在2017年以后相比过去有了明显改善。2)2-4月，港股和A股将陆续进入年报披露期，提升分红及回购可能成为行情的催化剂之一。2025年监管政策将继续助力中国上市公司质量提升，进一步引导上市公司加强分红和回购以回报股东。
投资策略：在市场低迷时布局，以红利资产为底仓配置，以绩优成长做波段交易。
岁末年初的调整释放了风险，预计春节前后港股行情有望随着后续积极的经济政策再次震荡向上。2025年港股行情的主要增量资金可能来自于内地低利率环境下的财富再配置。随着海外压力的释放，1季度内地货币政策、财政政策将进一步发力，内资风险偏好将修复，从而推动港股迎来春季躁动行情。1月13日，央行行长潘功胜强调“继续全力支持香港国际金融中心建设”，“支持内地和香港资本市场的健康发展”。
建议在市场低迷时布局，以红利资产为底仓进行积极配置。港股红利资产的股息率优势显著，截至2025年1月14日，恒生高股息率指数股息率达到7.93%，远超中债10年期收益率。投资思路：首先，继续配置稳定型的央企高股息龙头，央国企红利资产依然值得作为2025年港股的底仓配置。其次，精选未来分红率有提升空间的红利资产，关注当前未分配利润比例占净资产比例高、分红占自由现金流比例较低的消费、能源以及部分制造业龙头。
以绩优成长做波段交易，市场悲观时布局，市场乐观时收割。当前又到布局时，投资思路：在获得安全边际的基础上，精选具有向上弹性的绩优成长。目前港股的消费及制造业龙头股的股息率超过5%，并且这些公司正在积极回购股份。随着2025年中国境内政策的积极实施，科技成长（包括AI产业链、半导体、自动驾驶、机器人等）、消费（如潮玩、文化高奢等情绪消费，餐饮链及出行链，食品饮料）、互联网、出海产业链等领域有望重新评估其价值。
风险提示：大国博弈风险；美国货币政策超预期风险；经济增速下行超预期风险。
