根據FOREXBNB的報道，中信建投在其研究報告中預測，1月份資金面可能會有輕微的收緊趨勢，但並不存在大幅收緊的基礎。報告建議關注地方債的發行情況、銀行的年初業務啟動、央行的政策態度以及大型銀行負債端的壓力。同時，第一季被視為貨幣政策寬鬆的窗口期，市場應關注央行是否有降準降息的動向，這可能會推動資金利率中樞進一步下降。然而，短期內也需要留意匯率壓力和防止資金空轉的訴求可能導致資金面邊際收緊和波動增加的風險。在機構行為方面，隨著貨幣市場殖利率曲線的倒掛，貨幣基金可能增加融出規模，從而緩解非銀資金面的供需關係，資金分層可能會恢復到去年4月至6月期間的寬鬆狀態。

中信建投的主要觀點包括：

資金面與超儲：目前銀行間超儲規模低於季節性水平，這主要是由於央行逆回購投放量較少、年末政府公債發行以及第四季降準未能實現等因素。資金面的主要風險點包括：

(1)在穩增長壓力下，地方債可能提前發行，這可能會對流動性造成衝擊，但考慮到第四季度政府公債募集的資金將陸續投放，預計影響將相對有限；

(2)年初銀行信貸業務的啟動可能會帶來一些幹擾，但鑑於目前實體經濟部門的融資需求並不強勁，預計信貸成長不會明顯超過去年同期；

(3)央行可能會在關注匯率壓力和資金空轉的背景下對流動性進行微調；

(4)在同業存款利率下修後，大型銀行的負債端可能會面臨一定的壓力。

貨幣政策態度：在貨幣政策方面，最大的變化將是實施“適度寬鬆”的貨幣政策，同時將流動性的表述從“合理充裕”調整為“充裕”。因此，整體來看，資金面的風險不大。考慮到去年9月度央行預告的降準尚未實施，而距離上次降準降息已經超過4個月，市場應關注央行“擇機降準降息”的背景下一季的貨幣寬鬆窗口。然而，短期內也需要關注貨幣寬鬆前資金面邊際收緊和波動增加的可能性。另外，根據近兩年的經驗，即使在貨幣寬鬆之後，資金面也不一定會立即變得寬鬆。

貨幣市場機構行為：12月，大型銀行的融出力度持續保持在高位，接近4.3兆元的歷史高位，但考慮到目前銀行超儲水準較低，以及去年底同業存款利率調降後大型銀行可能面臨的存款流失，需關注央行降準前大型銀行融出力度的穩定性。貨幣基金在機構申購下負債端較為充裕，央行下調同業存款利率也將促使貨基更多配置貨幣市場。同時，考慮到12月後債市的大幅上漲，貨幣市場利率已經出現倒掛，融出性價比邊際提升，貨幣基金在12月後已經增加了融出規模，這也有助於緩解資金分層。

風險提示：

海外市場衰退風險：長期的通膨和俄烏衝突對美歐市場產生了負面影響，導致企業成本上升，工業品和消費品價格上漲，並預計存在黏性。這暗示了逆全球化的風險。

地緣衝突風險：俄烏地緣衝突有可能激化和擴大，巴以衝突持續，這可能導致全球金融市場大幅波動，甚至引發系統性風險。

寬信用加速風險：隨著穩步增長政策的不斷推出和寬信用進程的推進，我國信貸恢復勢頭明顯，政府公債供給充足，基建和投資的拉動動作用明顯。如果寬信用進一步加速，將提高市場的風險偏好，投資者對風險回報收益率的要求將提高，從而推動債券殖利率上升，價格下跌。