即使新年伊始，日本依舊未能擺脫去年的政策困境“不可能三角”，資本外流的加劇和日本央行的鴿派立場可能導致日圓進一步貶值，且其走勢更難以預測。
根據美國銀行1月9日的報告，日本目前正面臨政策三難困境，即一個國家不可能同時實現資本自由流動、匯率穩定獨立的貨幣政策這三個目標。
2024年，日本就處於這樣的困境之中。年初實施的NISA（日本個人儲蓄帳戶）政策導致資本外流加速，而日本央行則採取了逐步貨幣政策正常化的策略，這些因素共同作用導致日圓貶值，使得日圓成為G10貨幣中表現最差的一員。
在當前政策三難困境下，日圓的未來走勢變得更加難以預測。1月散戶資本外流創下新高，加之日本央行維持鴿派立場，美國銀行認為日圓的貶值幅度可能更大，預測難度增加，從而增加了升息的可能性。如果美元/日圓匯率超過160，1月份加息的機率將超過55%。
美國銀行指出，散戶資本外流創下新高：
2025年1月，日本零售投資者向外國股票相關的托信基金（Toshins）淨投資約6000億日圓，創下了有史以來最快的月增速。1月8日單日淨流入約4000億日圓，創下單日最高紀錄。年初投資步伐的急劇上升是由於零售投資者試圖透過一次性投資填滿年度NISA額度，以充分利用稅收優惠。
這種快速的資本外流趨勢反映了日本家庭投資者為應對國內通膨上升和日圓貶值而採取的行動，即透過投資多樣化來保護財富不受新興通膨和日圓貶值的影響。
同時，日本央行在12月維持了鴿派立場，美國銀行將下一次升息的預期從1月延後到3月：
BoJ行長植田和男在USD/JPY高於155時的鴿派發言出乎市場意料，顯示出BoJ對日圓貶值水準的擔憂有限。市場將其解讀為BoJ傾向於優先維持利率市場和股票市場的穩定，而非外匯市場。
資本加速外流和日本央行的鴿派立場導緻美元/日圓匯率與1月23-24日日本央行1月貨幣政策會議的定價出現差異，市場對1月加息定價不到50%機率，若USD/JPY显著升至160以上，可能增加市場對政策反应的预期。
美國銀行預測，美元/日元將更高且更不可預測，市場判斷政策幹預的匯率閾值可能已上升，由於以下因素具體程度變得難以預測：
不穩定的政府：由議會少數聯盟支持的石破茂政府看起來不穩定，我们担心一个不穩定的政府在货币政策上缺乏共识，並且可以分配更少的資源。
美國政策的不確定性：在新川普政府下的美國政策仍然不確定。對於日本政策制定者來說，在明確美國政策立場之前，可能更難主動幹預金融市場。
日本央行的反應函數：市場需要重新評估BoJ的政策反應機制，增加了不確定性。
美國銀行進一步表示：
儘管政策制定者的外匯門檻水準仍不確定，但市場可能會在美元/日元上漲超過160時增加政策反應的定價，特別是在匯率進一步突破162後將導致更大波動。
在我們看來，如果美元/日元超過160，加息的可能性將超過55%。它還可能糾正10年期日本公債（JGB）曲線最近的一些陡峭上升。
另外，在日本央行1月政策會議前，可能影響美元/日元的關鍵事件包括1月9日（今天）的日本央行分行經理會議、1月10日的美國非農業就業報告、1月14日日本央行副行長冰見的演講，以及1月20日總統就職日左右美國政策的發展。
