即使新年伊始，日本依旧未能摆脱去年的政策困境“不可能三角”，资本外流的加剧和日本央行的鸽派立场可能导致日元进一步贬值，且其走势更加难以预测。
根据美国银行1月9日的报告，日本目前正面临政策三难困境，即一个国家不可能同时实现资本自由流动、汇率稳定和独立的货币政策这三个目标。
2024年，日本就处于这样的困境之中。年初实施的NISA（日本个人储蓄账户）政策导致资本外流加速，而日本央行则采取了逐步货币政策正常化的策略，这些因素共同作用导致日元贬值，使得日元成为G10货币中表现最差的一员。
在当前政策三难困境下，日元的未来走势变得更加难以预测。1月份散户资本外流创下新高，加之日本央行维持鸽派立场，美国银行认为日元的贬值幅度可能更大，预测难度增加，从而增加了加息的可能性。如果美元/日元汇率超过160，1月份加息的概率将超过55%。
美国银行指出，散户资本外流创下新高：
2025年1月，日本零售投资者向外国股票相关的托信基金（Toshins）净投资约6000亿日元，创下了有史以来最快的月度增速。1月8日单日净流入约4000亿日元，创下单日最高纪录。年初投资步伐的急剧上升是由于零售投资者试图通过一次性投资填满年度NISA额度，以充分利用税收优惠。
这种快速的资本外流趋势反映了日本家庭投资者为应对国内通胀上升和日元贬值而采取的行动，即通过投资多样化来保护财富不受新兴通胀和日元贬值的影响。
同时，日本央行在12月维持了鸽派立场，美国银行将下一次加息的预期从1月推迟到3月：
BoJ行长植田和男在USD/JPY高于155时的鸽派发言出乎市场意料，显示出BoJ对日元贬值水平的担忧有限。市场将其解读为BoJ倾向于优先维持利率市场和股票市场的稳定，而非外汇市场。
资本加速外流和日本央行的鸽派立场导致美元/日元汇率与1月23-24日日本央行1月货币政策会议的定价出现差异，市场对1月加息定价不到50%概率，若USD/JPY显著升至160以上，可能增加市场对政策反应的预期。
美国银行预测，美元/日元将更高且更不可预测，市场判断政策干预的汇率阈值可能已上升，由于以下因素具体水平变得难以预测：
不稳定的政府：由议会少数派联盟支持的石破茂政府看起来不稳定，我们担心一个不稳定的政府在货币政策上缺乏共识，并且可以分配更少的资源。
美国政策的不确定性：在新特朗普政府下的美国政策仍然不确定。对于日本政策制定者来说，在明确美国政策立场之前，可能更难主动干预金融市场。
日本央行的反应函数：市场需要重新评估BoJ的政策反应机制，增加了不确定性。
美国银行进一步表示：
尽管政策制定者的外汇门槛水平仍然不确定，但市场可能会在美元/日元上涨超过160时增加政策反应的定价，特别是在汇率进一步突破162后将导致更大波动。
在我们看来，如果美元/日元超过160，加息的可能性将超过55%。它还可能纠正10年期日本国债（JGB）曲线最近的一些陡峭上升。
此外，在日本央行1月政策会议之前，可能影响美元/日元的关键事件包括1月9日（今天）的日本央行分行经理会议、1月10日的美国非农就业报告、1月14日日本央行副行长冰见的演讲，以及1月20日总统就职日左右美国政策的发展。
