FOREXBNB獲悉，海通國際發布研究報告稱，首次覆蓋滔搏(06110)，給予“優於大市”評級，預計FY2025-FY2027公司歸母淨利分別為13.25/18.00/21.52億元，目標價3.79港幣/股。公司夯實主力品牌運營，加快細分景氣賽道的佈局。深入推動全域零售，優化經營效率，始終以充沛的現金流入與高且穩定的派息率持續回報股東。
海通國際主要觀點如下：
FY25Q3銷售環比改善。
FY25Q3(2024年9月-11月)，公司零售及批發業務之總銷售金額較去年同期錄得中單位數下跌，FY25Q2為10-20%低段下跌，去年同期為10-20%低段增長。FY25Q3公司銷售季比Q2有所改善，該行預計主要源於：1)受假期及線上大促提前影響，線上通路促銷氛圍濃厚，公司緊抓線上銷售窗口期加大投入，線上通路營收成長較快提振整體表現;2)為优化库存水平，折扣同比繼續加深。
庫存去化順利，預計FY25末回歸健康水平。
FY25H1末，公司存貨61.2億元，年成長6.4%，存貨週轉天數148天/4.9個月，年減7天。上半年銷售疲軟，存貨水位較去年同期上升。公司提前預判並採取措施應對，包括加深折扣優化庫存，FY25H1毛利率41.1%，年減3.6%。FY25Q3來看，銷售整體符合先前計劃，該行預計FY25末(25年2月)庫存能夠回歸相對健康水平。展望FY26，在庫存健康基礎上公司可望輕裝上陣、利潤率可望改善，疊加政策利好消費、費用正槓桿等預計將實現較大的業績彈性。
Nike FY25Q2業績略超預期，CEO表態支援核心經銷夥伴。
Nike FY25Q2(2024年9-11月)收入123.5億美元，年減9%(貨幣中性)，高於機構一致預期121.3億美元;毛利率下降1.0pct至43.6%，高於機構一致預期43.1%;淨利潤11.6億美元，年減26%，高於機構一致預期9.5億美元。
NikeCEO Elliott Hill表態“將與核心經銷夥伴強化關係，贏回核心經銷夥伴的信任”，並提及與滔搏、寶勝國際主管的會面。另外，Nike宣布將調整NIKE DIGITAL的定位，認為它先前過多的折扣促銷“搶佔了經銷夥伴的生意，而不是創造新的需求”，未來NIKEDIGITAL將轉向全價模型，專注於提升使用者體驗、創造新的有機需求。
Nike預計明年上半年完成庫存清理，回歸健康水平。
營運方面，Nike FY25Q2庫存同比持平，經銷合作夥伴庫存下降;公司計劃下半財年(24年12月-25年5月)加快庫存處理節奏，爭取回歸健康水平。公司計劃回歸專業運動本色，已與NFL、NBA等運動聯盟、PSG等知名隊伍延長合作夥伴關係，並透過發售Vomero 18、Pegasus Premium等新品跑鞋，ACG新服飾等優化產品組合，贏回使用者心智。
風險提示：消費者喜好改變，零售環境惡化，產業競爭加劇，品牌合作關係變化。
