摘要
本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本週三（12月25日），主動外資流出明顯放緩；2）互聯互通方面，本周北向資金日均成交規模較上週收窄，南向資金流入擴大；3）全球股市轉為流出，債券和貨幣市場轉為流入；4）美股流出加速，新興市場流出收窄。
中國市場上，海外主動外資持續流出但規模收窄，被動資金再度轉為流出。隨著年底國內重要窗口期已過，外部衝擊尤其是聯準會鷹派立場下美債利率和美元指數大幅走高引發市場波動。在海外流動性收緊的背景下，此前一周大幅流入中资股的海外被動資金再度轉為流出9.9億美元（此前一周流入15.5億美元）。海外主動資金儘管流出規模收窄（流出1,820萬美元vs. 此前一周流出7.0億美元），但也依然延續了過去11週的流出趨勢。同時，國內貨幣寬鬆預期升溫和對財政力度降溫則推動國內利率大幅走低。這也從分母端反映了國內成長預期壓力，從而難以起到吸引外資回流的作用。因此，在“新高的美債+新低的中債”的組合下，海外資金短期內或將繼續承壓。從最新公佈的截至11月的數據看，海外主動式資金配置比例從9月低配0.9ppt進一步降至低配1.2ppt，又回到今年4月以來低點，符合我們之前判斷。不過從另一個角度來看，在目前已經較低的水平上進一步下降的空間也相對有限。更何況我們判斷聯準會後續仍可以降息，短期市場預期的過度透支往往會超調，利率與金融條件對基本面的反身性反而使得現在的“鷹”才能夠為後續“降”提供空間。
全球資金面，印度與日本市場轉為流入，美股流出加速。截至本週三（12月19日-12月25日），印度市場主動外資轉為流入0.4億美元（vs. 上週流出0.4億美元），美股本週流出加速至8.2億美元（vs. 上週流出1.6億美元），日本股市轉為流入3.7億美元（vs. 上週流出6.9億美元）。
正文
中國市場：主動外資流出放緩，南向加速流入
海外資金：EPFR顯示A股主動外資流出中國市場放緩。截至本週三（12月19日-12月25日），A股主動外資流出1.0億美元（vs. 上週流出2.3億美元），被動資金流出3.1億美元（vs.上週流出4.0億美元）；同時，湊又澤ADR海外資金整体流出10.1億美元（vs. 上週流入8.5億美元），其中主動資金流出0.2億美元（vs.上週流出7.0億美元），被動資金流出9.9億美元（vs.上週流入15.5億美元）。
互聯互通資金：北向資金自8月16日起停止披露淨買入金額，本週日均成交額收窄。本週（12月23日-12月27日）北向資金日均成交金額達1,509億元，小於上週的1,800億元成交金额。個股方面，寧德時代、中興通訊、東方財富、海光資訊和兆易創新等標的成交規模最大。
南向流入小幅擴大，內地銀行類股流入最多。本週（12月23日-12月27日）南向資金總計流入163.7億港幣，日均流入54.6億港幣，較上一週日均流入51.8億港幣有所增加。產業層面，內地銀行、能源/原料與資訊科技等板塊上週獲南向資金流入最多。個股方面，南向上週最青睞工商銀行與中芯國際等，但賣出美團與金山雲等最多。
全球市場：全球股市轉為流出，債券和貨幣市場轉為流入；美股流出規模增加，新興市場流出收窄
跨市場和資產：美股流出擴張，新興市場流出收窄。主動外資看，美股本週轉為流出8.2億美元（vs. 上週流出1.6億美元），已開發歐洲轉為流入9.2億美元（vs. 上週流出40.0億美元），日本股市轉為流入3.7億美元（vs. 上週流出6.9億美元），新興市場流出收窄至2.3億美元（vs. 上週流出19.6億美元）。整體來看，全球股票轉為流出，債券和貨幣市場轉為流入。
配置比例：截至11月30日，全球各類主要類型主動式基金對中國配置比例低於基準約1.16ppt，較10月底的低配1.17ppt基本持平。配置比例上，投資方向為全球的主動式基金對美國（+1.63ppt）、新加坡（+0.07ppt）增配較多，法國（-0.37ppt）、日本（-0.11ppt）减配較多；超低配比例上，11月美國（+0.24ppt）、日本（+0.14ppt）、德國（+0.08ppt）超低配比例上行較多，巴西（-0.05ppt）、印度（-0.02ppt）、英國（-0.01ppt）等超低配比例下滑較多。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬體、資本品超配，對網路、金融及房地產低配。
本文源自微信公眾號"kevin策略研究"，作者劉剛、張巍瀚等；FOREXBNB編輯：陳秋達。
