FOREXBNB獲悉，中信證券發布研究報告稱，美国大选落地带来显著的“川普交易”，11月全球資金明顯流入美國股市，而其他多數新興經濟體以及歐洲和日本則出現資金明顯流出。A股市場經歷10月外資大幅淨流入之後，11月轉為明顯淨流出趨勢，顯示國內經濟政策預期仍是主導因素。
中國市場以外的其他新興市場方面，11月外資流出的趨勢同樣明顯，特別是貿易對經濟成長貢獻大的以及前期外資持續流入的市場，外資流出更為明顯。整體來看，川普回歸對新興市場資金和經濟帶來的壓力預期較為明顯，包括強美元下的全球資金流回流、以及MAGA下市場對製造業回流的擔憂。
中信證券主要觀點如下：
美國大選落地後，在“川普交易”的驅動下，11月全球資金明顯流入美國股市，而其他多數新興經濟體以及歐洲和日本則出現資金明顯流出。
自11月初美國大選落地後，“川普交易”不僅在各大類資產上有明顯體現，也帶來了資金在各國股票市場之間的短期再配置。為追蹤資金流向，中信證券基於LSEG Refinitiv的Global fund flow資料庫，以Lipper基金分類下追蹤全球主要已開發和新興市場的主動/被動基金為樣本，觀察全球資金流動趨勢。對於市場關注的重點國家和地區，中信證券在統計追蹤該國或地區的主動/被動基金基礎上，剔除來自本地的資金流入/流出，以觀察外資對該國或地區的資金淨流入/流出。整體來看，在“川普交易”的驅動下，全球資金在11月大幅流入美股市場，而其他多數新興經濟體以及歐洲和日本則經歷了明顯的資金流出。
A股市場方面，外資經歷10月的大幅淨流入，11月呈明顯淨流出態勢。
23Q2以來，追蹤China的海外基金長期呈現淨流出趨勢，這與北向資金的實際淨流出情況基本相符。2024年9月下旬的國內逆週期政策強訊號帶來了預期大逆轉，中國資產配置吸引力大增，10月海外基金轉為大幅淨流入，創歷史單月最高水平，淨流入以被動型資金為主;隨後在“川普交易”的驅動下，11月以來人民币阶段性快速贬值，主動外資、被動外資先後在10月下旬、11月上旬之後開始出現淨流出狀態;最近2週隨著人民幣匯率的穩定，外資淨流出速度邊際放緩。隨著第一輪加關稅威脅落地和美元指數回落，預計人民幣匯率在12月整體穩中有升，後續需關注中央經濟工作會議的落地情況以及川普回歸的後續影響。
中國A股市場之外的其他新興市場方面，11月外資流出的趨勢同樣明顯，特別是貿易對經濟成長貢獻大的以及前期外資持續流入的市場，外資流出更為明顯。
1)印度市場方面，10月至11月外資持續大幅流出，10月外資流入中國市場帶來的虹吸效應並不能解釋11月外資在印度市場的持續流出。印度政府公佈的數據顯示，在7-9月的第二財季印度GDP成長速度僅為5.4%，為近兩年來的最低水平，工業生產成長放緩是最主要的原因。後續需關注莫迪政府的改革政策推進以及11月27日美國聯邦檢察官在紐約聯邦法院起訴印度阿達尼集團事件的進展。
2)東協六國市場(新加坡、印尼、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓)方面，11月除新加坡外其他市場同樣有較明顯的外資流出壓力，或反映了川普擾動全球貿易的負面預期。
3)東亞市場方面，11月韓國和中國台灣地區市場同樣有較明顯的外資流出壓力，和東協部分國家邏輯類似，對貿易依賴度高的市場往往表現出更大壓力。
4)中東兩國市場(沙烏地阿拉伯、阿聯酋)方面，外資規模整體有限，波動不明顯。
5)拉丁美洲四國市場(墨西哥、智利、阿根廷、巴西)方面，11月僅有阿根廷有外資流入，近期阿根廷通膨等經濟數據向好或是潛在原因，後續也需關注川普的關稅威脅是否會對墨西哥市場造成更大干擾。
整體來看，川普回歸對新興市場帶來的壓力較為明顯，主要體現在強美元和貿易擾動兩個層面，或有一定持續性。
回顧川普第一任期，全球新興市場經濟成長同樣明顯承壓，而在拜登政府“友岸外包”政策的推動下，近年來新興市場經濟成長有所回暖。中信證券認為，後續川普對新興市場的影響主要體現在兩個方面，一是強美元造成的資本外流壓力，二是全球貿易擾動造成的經濟成長承壓，這些因素或有一定持續性。
風險因素：
全球經濟情勢惡化超預期;全球地緣局勢惡化超預期、新興經濟體基本面脆弱性超預期。
