FOREXBNB獲悉，中信證券發布研報稱，2024年8月以來，港股中小盤久違地跑出超額收益，雖然在10月8日往後的調整中回撤較多收益，但近期小型股指數又再跑出超額收益，這背後與小型股持續的交投熱度以及南向資金流有關。歷史上來看，港股中小盤跑出超額報酬的階段通常都伴隨著較高水準的交投熱度，以及南向資金的快速流入。而近期小型股的交投熱度維持高位震盪，而南向資金流入中小型股的體量也來到歷史高點且趨勢向上，小型股的行情可望延續。另外從賣空的角度看，比起賣空帶來的價格壓力，流動性對於港股中小型股的價格影響力較強。
中信證券主要觀點如下：
港股小型盤在10月8日的調整後，再次跑贏大盤
2024年8月初自10月初的港股行情當中，港股中小盤久違地跑出超額收益，而在10月8日往後的調整中，港股中小型股的超額報酬回撤，尤其小型股的跌幅最大達到20%，體現了小型股的波動性。但是10月下旬以來，港股小盤相對市場又再跑出超額收益，10月中旬的調整後，截至12月11日，小盤的累計收益又再贏贏港股大盤，港股中小型股行情延續。而中小型股主要在資訊科技、可選消費、金融、電訊等產業相對大型股對應產業有較好的表現。
小型股交投熱度高位震盪，符合行情延續的必要條件
從交易情況來看，中小型股目前的交投熱度處於歷史高位。截至12月13日，恆生大中小型股指數的換手率分位分別為2015年以來的95%/96%/89%；中型股與小型股的超額成交佔比的歷史分位數分別為87%/99%。歷史來看，當小型股跑出超額收益時，其超额成交基本处于历史均值以上甚至高位，因此推論小型股的成交熱度是小型股階段性超額報酬的必要條件。而當前小型股的市場交投情緒可望繼續支撐跑出超額收益的趨勢。另外近期中小型股的賣空情況也有所改善。
南向資金加速流入中小型股，中資持股比例持續上行
近年來港股中小型股的行情基本上由南向資金所推動，而本輪小型股行情也見到南向資金的快速流入，結合南向資金流入產業與其價格表現，再次驗證中小型股行情與南向資金的相關性。截至12月18日，中資(南向+內資)中小型股的持股比例達到31.1%；另外南向資金往中小型股的資金流(MA10)快速上行，截至12月10日，流入的量體也達到歷史均值以上1.5倍標準差的位置，並呈現上行趨勢。結合歷史情況，南向資金仍持續流入中小型股的態勢下，中小型股的超額表現可望延續。
不可賣空的中小型股長期跑輸，流動性更為重要
港股作為立體化的市場，賣空對股價的壓制長期受到關注。但對於港股中小型股，賣空雖然也會對股價造成壓力，但流動性不足所造成的股價壓制比賣空因素更為明顯。具體來看，以季度調整的不可賣空(基本為流動性不達標)的港股中小型股對比中小型股指數，2022年以來的12輪調整中，有10輪不可賣空的中小型股平均收益跑輸指數；另外因流動性達標而被納入賣空名單的小型股，納入後一個月相較指數還能跑出超額報酬，反映流動性對港股中小型股的重要性。
風險因素
1)歷史情形對未來借鏡有限；2)地緣衝突加劇；3)中國經濟復甦與政策推出不如預期；4)南向資金流入態勢趨緩；5)外資對中國資產的態度轉向。
