在股價低迷了近一個月後，龍蟠科技(02465) 在獲納入港股通名單的首日，股價暴漲超90%。
根據先前深交所公告，港股通標的證券名單發生調整並在今年11月25日起生效。作為“A+H”雙重上市的龍蟠科技，依規則在穩價期結束後可快速納入港股通，11月25日即为其作為港股通标的的首个交易日。
港股通憑一己之力托起流動性
港股市場流動性承壓的問題由來已久，尤其是小市值公司長期面臨流動性不足的困境。而“入通”便意味著獲得南向增量資金的加持，其流動性或將大幅提升，因此加入港股通，對於港股上市企業至關重要。
以今年9月港股通標的名單調整正式生效後，入通個股表現情形來看，獲納入港股通的股票於9月10日的股價平均上漲1.21%，平均成交量上升177%。相較之下，當日被剔除港股通的股票股價則平均下跌10.47%，平均成交額萎縮51%。
龍蟠科技在11月25日的盤面表現再次印證了港股通資金的重要性。當日，龍蟠科技跳空高開33.42%，然後股價在開盤後一小時快速拉升，10點30分股價漲幅已達64.27%。雖然此時其分時成交量降至區間低谷，但買方顯然不想就此罷休，選擇繼續上攻，在5分鐘內便讓龍蟠科技股價突破7港幣門檻，並在接下來的40分钟内拿下该股的當日高點7.43港幣，將最高漲幅定格在91%。
FOREXBNB觀察到，自今年10月30日正式登陸港股市場後，龍蟠科技流動性表現低迷，僅上市首日成交量達到4248.7百萬條腿，隨後該股成交量出現斷崖式下跌，10月31日成交量僅456.3百萬條腿，而到11月22日即獲納入港股通前的最後一個交易日，龍蟠科技成交量僅剩41百萬條腿。也就是說，在上市後的第18筆交易日，龍蟠科技成交量便較上市首日跌去99%。
正是上述成交量對比才顯示出港股通資金對於龍蟠科技的重要性。相較於前一交易日的萎靡，11月25日，龍蟠科技總成交量達到1.12億股，成交額達到7.5億港幣。
從經紀商買賣席位來看，11月25日，龍蟠科技的主要買方分別為中國投資及中國創盈兩個港股通通路，該前二席位分別買入676.35曼塔瓦390.40百萬條腿。除此之外，位列買方三至五席的瑞銀、未來資產及巴克萊亞洲僅分別買入26.65百萬條腿，19.80百萬條腿及16.8百萬條腿。當日龍蟠科技的前五大賣方席位分別為富途證券、JP摩根、中信證券、國泰君安證券及中信里昂，分別賣出290.95百萬條腿、157.40百萬條腿、128.65百萬條腿、50.70曼塔瓦50.05百萬條腿。其中，富途和國泰君安為龍蟠科技的前五名經紀商。
從資金即時流向來看，特大單資金在早盤和午盤存在短時間內大進大出現象，而中小單尤其是小單則呈現資金持續流入現象。
基本面轉差，何以“兜底”?
任何一輪行情都要經歷低位換手到高位換手，高位換手再到低位換手，籌碼的運動過程就是利潤實現的過程。龍蟠科技雖在“入通行情”中實現快速拉升，漲幅最高達到91%，但其午盤後下殺趨勢明顯，尾盤漲幅收窄至65%左右，結合上述經紀商表現，已開始顯露出一絲出貨跡象。
如果說接下來龍蟠科技盤面資金賽局的焦點之一在於公司基本面，那龍蟠科技的基本面表現似乎已經給了大資金高位套現的理由。
從財務數據來看，2021年-2023年(報告期間內)，龍蟠科技營收分別為40.54億元、140.72億元和87.29億元;對應歸母淨利則分別為3.51億元、7.53億元及-12.33億元。不難看到，2023年，龍蟠科技遭遇了業績的急轉直下，在營收下滑38%的同時，公司當期全年歸母淨利虧損高達12.33億元。
而從獲利數據來看，龍蟠科技同期毛利率分別為27.30%、17.61%和-0.13%;淨利率分別為10.69%、7.32%和-17.35%。對此龍蟠科技在財報中表示，公司業績虧損主要受到新能源汽車補貼政策退坡和碳酸鋰價格大幅波動的影響。
業績虧損的同時，龍蟠科技的財務狀況進一步承壓。公司在招股書中表示，於往績記錄期間，公司在一定程度上依賴銀行借款為資本開支及業務運營提供資金，並預計未來可能繼續如此，而公司的流動資金風險可能會增加(尤其是在碳酸鋰價格呈下跌趨勢的情況下)。
截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司的固定利率銀行借款分別約為17.64億元、37.69億元、79.05億元及78.09億元。截至同日，公司的資產負債比率分別達到99.2%、112%、239.6%及264%。
除了目前面臨的財務困境，龍蟠科技也在其招股書中提示了“產能過剩”相關風險：隨著銷量的成長及營運效率的提高，生產成本佔收入的百分比將因規模經濟而下降。然而，但若公司無法產生足夠的收入及利潤以支付大量的生產成本，公司将面临產能過剩，本公司的財務狀況及經營業績可能會受到不利影響。
此外今年在半年報中，龍蟠科技也指出，廣大的市場空間一方面吸引許多正極材料生產企業紛紛提升生產能力，擴大生產規模，另一方面吸引較多新增市場參與者加入競爭，導致產業產能快速擴張，競爭日益激烈，產業目前面臨階段性、結構性產能過剩問題，可能對公司未來經營業績造成不利影響。
雖然在今年2月，龍蟠科技與電池製造商LGES訂立長期供應協議，據此，LGES及其聯盟人士承諾於2024年至2028年採購16萬噸噸公司的磷酸鋰鐵正極材料。這有助於龍蟠科技提升產品銷售，不過公司能否長期充分化解可能面臨的產能過剩風險仍有待考察。
可見，目前龍蟠科技基本面表現乏善可陳，而這就讓龍蟠科技在接下來可能的獲利盤陸續出走以及半年後限售解禁情況下面臨市場承接力不足的窘境，但此次納入港股通之後，情況或許會得到改觀。
通常來說，一檔新股一旦納入港股通就會有對應的追蹤指數的被動基金建倉，同時新股上市之後半年到1年內面臨解禁壓力，於是港股通的被動資金就會被迫去接解禁資金的盤。也正因如此，即便後續面臨獲利盤出逃或巨量解禁潮，基本面表現略遜的龍蟠科技或許仍能扛過大考。
