11月18日，紅星美凱龍（01528）因上演暴漲行情再度引發關注。公司盤中漲超54%，截至收盤，報2.40港幣，漲幅收窄至34.08%，成交額為5.59亿港幣，總市值為104.51亿港幣。
訊息面上，近日證監會發布《上市公司監理指引第10號——市值管理》。長期破淨公司應制定上市公司估值提升計劃，並經董事會審議後揭露。中信建投指出，市值管理指引的發布和實施將對建築裝飾行業長期破淨的上市公司產生積極作用。市值管理指引的推出將引導公司透過增持回購、資本運作、分紅等方式提升自身價值，估值向1XPB回歸。
聚焦到紅星美凱龍自身，公司兼具破淨/低價股+廈門國資+重整預期+居家連鎖等多重利好。具體來看，截至11月18日收盤，紅星美凱龍每股淨資產為11.58元人民幣，市淨率僅約0.198，破淨幅度接近80%。另外，实控人为廈門國資委，該公司是國內最大的家居裝飾及家具零售商場運營商。
暴漲暴跌輪番上演
根據FOREXBNB觀察，近8筆交易日（11月7日至18日）紅星美凱龍股價表現較活躍，暴漲暴跌輪番上演。
具體來看，11月7日至11日的三個交易日，該股強勢上漲，累計漲幅53.18%，換手率達16.39%，總手為121.48百萬條腿，成交額約為2.75億港幣。然而，好景不長，接下來的4筆交易日，該股便開始進入下行通道。11月12日至15日，紅星美凱龍累計跌幅達32.45%，換手率約15.39%，總手為114.11百萬條腿，成交額累計2.45億港幣。一言以概之，在暴漲暴跌的劇情中，紅星美凱龍上漲的力量似乎更強勁。
這次暴漲暴跌由哪路資金來推動的呢？
從經紀商持股比例來看，目前紅星美凱龍前五大經紀商為港股通（滬）、華泰金控、瑞銀、港股通（深）及中金。其中港股通（滬）持股比例為21.19%、華泰金控、瑞銀、港股通（深）及中金的持股比例分別為19.52%、12.87%、9.38%及9.05%。
自11月7日至15日，經紀商變動情形如下，港股通（滬）共增持415.94百萬條腿、華泰金控、瑞銀、港股通（深）及中金分别共增持4.1百萬條腿，-10.32百萬條腿、-15.75百萬條腿及0股。可見除了港股通（滬）和華泰金控在这个区间累计增持外，其餘經紀商均減持或未變動。
時間拉至18日，紅星美凱龍股價再度出現暴漲，5.59億港元的巨額成交比前7個交易日總量（5.2億港幣）還多。從買賣席位來看，富昌作為最大的買方淨買入額為122.18百萬條腿，交銀國際、凱基、花旗環球及富明分別買入66.22百萬條腿、44.44百萬條腿、30.8百萬條腿及24.92百萬條腿。有買就有賣，最大的賣方席位為中國投資（滬港通）賣出187.74百萬條腿、其次为荷银賣出60.08百萬條腿，中國創盈（深港通）、盈透及国证国际分别賣出41.6百萬條腿、18.8百萬條腿及17.32百萬條腿。簡言之，卖方龙头賣出量较为强势，其余賣出量并不算多，而買方席位十大經紀商買進分佈更為均衡穩健。
上半年盈轉虧 轉型“賣車”是新出路嗎？
紅星美凱龍股價能否持續強勢，離不開其基本面支撐。數字是最好的試金石。從業績表現來看，該公司似乎不盡人意。
2024年上半年，紅星美凱龍收入為42.25億元（單位：人民幣，下同），年比減少25.35%；歸母淨虧損13.37億元，年減虧。2024年三季延續虧損狀態，營收為58.15億元，歸屬於母公司股東獲利為-18.87億元。
去年上半年美凱龍還是有獲利的。彼時，紅星美凱龍的實控人車建新正在努力與廈門國資建發股份達成交易，於去年6月將上市公司美凱龍29.95%的股份作價62.86億元賣給建發股份，後者成為美凱龍的控股股東。紅星美凱龍易主後，開始走上虧損、閉店、減損之路，股價相較於去年併購交易時已經腰斬，其業績惡化情況備受關注。
在FOREXBNB看來，在目前的房地產行業背景下，家居建材業獲利困難並不奇怪，覆巢之下無完卵。現在更關鍵的問題是，業績下滑的趨勢是不是已經穩定築底了？
之所以有這方面的擔心，在於紅星美凱龍目前的公司業務表現出了全線的滑坡狀態。
其中，居家商業服務業、建造施工及設計服務業、家裝相關服務及商品銷售業的營收分別較去年同期下滑16.2%、68.5%、72.3%，其他產業所貢獻營收也比去年減少41.5%。另一方面，截至今年6月末，紅星美凱龍共經營85家自營商場，去年同期為91家。另外，委管商場、策略合作經營商場、特許經營家居建材項目等都在減少。
也就是說，在建發併購美凱龍成為控股股東以後，紅星美凱龍就處於接連閉店、出租率下滑、減損與虧損的狀態中。
不過，廈門“建髮系”作為新的控股股東，確實在紅星美凱龍身上下了不少功夫。特別是最近，動作不斷。
近期，紅星美凱龍攜手“建髮系”旗下的建發車打造的“π空間”首店在成都佳靈商場正式開業。这一空間融合了智能家居、智慧汽車體驗及潮玩文創藝術生活三大元素於一體，直接打破了紅星美凱龍作為傳統家居賣場的商業邊界，跨界出圈，賣起了汽車。
由此可見，紅星美凱龍為自己所尋求的轉型之道，就是藉助建發股份的優勢，和“建髮系”企業展開跨界合作，最終實現雙贏。
但是，家居零售商轉頭去賣車，消費者是否買單並不好說。因為家居產品和汽車產品在實際的消費場景中，具有相當大的區別，是基本不搭界的兩大行業。紅星美凱龍在家居零售業累積下的口碑，似乎很難被賦能到汽車銷售中。
更糟的是，公司面臨的資金問題也是陰霾未散，而這可能也是投資人最關心的問題。
從最基本的現金流觀察，今年三季報顯示，紅星美凱龍經營現金流淨額為-5.31億元，去年同期則為27.68億元。更進一步來看，在2024年之前的很多年，紅星美凱龍現金流皆為正值。所以，今年經營性現金流持續為負值，某種程度上也說明，公司的自身造血能力已經嚴重受損。
總之，在現金流為負、業績持續虧損、產業整體低迷的情況下，紅星美凱龍的發展隱憂仍值得重視。儘管有利消息刺激，但近日來公司的暴漲暴跌行情，也一定程度說明投資人對其基本面信心似乎不充足。
