FOREXBNB獲悉，華創證券發布研報稱，港股自由現金流優勢明顯，未來半年是長線投資人收集紅利價值資產難得的窗口期。從高股息(高自由現金流)、低估值、大市值三個視角篩選港股紅利價值資產，紅利價值將擴充為三大板塊：消費內需、週期資源品、紅利低波。11月港股獲利預測整體小幅上修，工業、金融業獲上修；近一個月港股整體小漲，電訊業領漲；風格上小盤風格繼續佔優；成交縮量，恆生指數成交額及換手率持續回落。

華創證券主要觀點如下：

港股自由現金流優勢明顯，未來半年是長線投資人收集紅利價值資產難得的窗口期

一方面，若審視港股整體創造自由現金流的能力，自2019年以來港股一直穩定在接近30%的自由現金流比例，相比A股23%的自由現金流比例(2023年報)，港股的分紅能力相對更為充裕。另一方面，在國內貨幣財政雙寬政策下，金融資產可望率先迎來再通膨的過程，而實物再通膨或仍需等待M1-PPI-EPS的順暢傳導，紅利價值短期內或較難實現績效的快速修復。

但在長線價值投資視角之下，投資者其實無需等到M1、PPI轉正、經濟現實復甦後再去買入，當下因短期業績依然承壓使得估值(PE)處於低位，反而提供了安全邊際以及較好的籌碼收集期，甚至在相對視角之下，由於剩餘流動性推升了小盤成長，反而會呈現更多的籌碼拋售機會。因此，此刻恰好給紅利價值資產提供了難得的籌碼收集窗口，類似十年前孫正義與GIC的選擇。

紅利價值的篩選標準：高股利(高自由現金流)、低估值、大市值

由於企業形成自由現金流後通常不會囤積大量現金，因此股利率往往成為了股東報酬的最終體現，當下我們選擇以股利率作為自由現金流的替代指標。依照以下三個標準做篩選，挖掘當前港股紅利價值股：1)規模更適用於長線價值投資者：市值500億港元以上；2)股息報酬率較高：股息率(近12個月)>；3%；3)市場目前給予較低估值：PE近10年分位數低於50%。最終篩選出68家上市公司，主要集中在銀行、電力及公用、保險、通訊、交貨、地產、食飲等行業。

紅利價值將擴充為三大板塊：消費內需、週期資源品、紅利低波

1)消費內需：隨著化債緩解地方債務壓力、資產價格穩，居民部門工資性收入和財產性收入可望改善，負債端償債壓力減輕，可望刺激消費支出，傳統消費領域如食品飲料、家電、醫藥或將受益。同時，國內本身就是一個潛力巨大的消費市場，在明年外圍不確定因素擾動背景下，以促消費為代表的擴內需或將成為政策發力的重點方向。

2)週期資源品：中長期看，中國仍是全球的製造中心。在製造業崛起之下，對於上游的需求始終存在：港口、高速公路、工業金屬。而這些行業普遍已經完成了供給面的出清，在需求穩健以及供給剛性的邏輯之下，預計能夠提供充沛的自由現金流創造。

3)紅利低波：電力作為經濟復甦的核心提供方(疊加能源轉型背景)，銀行作為經濟復甦過程中的資本中介，在經濟回暖之後，兩類產業都有望迎來強勁的業績成長，同時疊加低利率的背景，其穩定的長久期紅利報酬屬性價值凸顯。

11月港股獲利預測整體小幅上修

截至24/11/30，11月港股2024年EPS成長率(彭博一致預期)整體小幅上修，其中恆生指數上修0.3 pct，恆生科技上修0.5 pct，恆生中國企業指數上修0.3 pct，恆生綜合指數上修0.3 pct；恆生行業指數中多數產業獲利預測下調，上修幅度居前：工業1.7 pct、金融業1.4 pct；下修幅度居前：醫療保健業-19.2 pct、地產建築業-6.8 pct。

港股小型風格持續佔優，成交持續縮量

近一個月港股整體小型風格佔優，電訊業領漲。截至24/12/13，近一個月內港股整體小幅上漲，主要指數中，恆生指數上漲0.6%，恆生科技上漲0.5%，恆生國企指數上漲0.8%；風格上，恆生大型股指數上漲0.6%，恆生中型股指數上漲0.9%，恆生小型股指數上漲2.9%，小盤風格繼續佔優。行業方面，電訊業(近一個月漲跌幅6.8%，下同)、必需性消費(3.8%)、資訊科技業(3.8%)漲幅居前；地產建築業(-4.9%)、醫療保健業(-4.1%)、原料業(-3.5%)跌幅較大。

11月南向資金淨流入達1250億港幣，為近四年以來單月最高值。截至11月30日，今年前11个月南向資金淨流入達7124億港幣，11月南向資金淨流入額1250億港幣，為2021年2月以來單月最高值。分行業看，11月南向資金主要流向銀行、醫藥、商貿零售等板塊；11月南向資金淨買入/賣出前10個股中，阿里巴巴-W(淨買入110億港幣，下同)、騰訊控股(82億港幣)、小米集團-W(62億港幣)位居淨買入前三；中國財險(淨賣出10億港幣，下同)、比亞迪股份(9億港幣)、中國海洋石油(7億港幣)位居净賣出前三。

成交縮量，恆生指數成交額及換手率持續回落。成交熱度方面，港股整體成交額及換手率在10/7恆生指數觸頂後持續回落；截至12/13，恆生指數近四、週日均成交額為1448億元，處於近10年84%分位；恆生指數近四、週日均換手率為0.28%，處於近10年84%分位。

12月港股金股組合

騰訊控股(00700)、網易-S(09999)、美團-W(03690)、達勢股份(01405)、百勝中國(09987)、香港交易所(00388)、中國財險(02328)、華潤啤酒(00291)、蒙乳業(02319)、泡泡瑪特(09992)、比亞迪電子(00285)、綠城中國(03900)、四川成渝高速公路(00107)、吉利汽車(00175)、信達生物(01801)。

風險提示

1、宏觀經濟復甦不如預期。

2、海外經濟疲軟，可能對相關產業鏈及國內出口造成影響。

3、歷史經驗不代表未來：因市場環境等因素變化，歷史數據得出的經驗可能在未來失效。