FOREXBNB获悉,华创证券发布研报称,港股自由现金流优势明显,未来半年是长线投资者收集红利价值资产难得的窗口期。从高股息(高自由现金流)、低估值、大市值三个视角筛选港股红利价值资产,红利价值将扩充为三大板块:消费内需、周期资源品、红利低波。11月港股盈利预测整体小幅上修,工业、金融业获上修;近一个月港股整体小幅上涨,电讯业领涨;风格上小盘风格继续占优;成交缩量,恒生指数成交额及换手率持续回落。
华创证券主要观点如下:
港股自由现金流优势明显,未来半年是长线投资者收集红利价值资产难得的窗口期
一方面,若审视港股整体创造自由现金流的能力,自2019年以来港股一直稳定在接近30%的自由现金流比例,相比A股23%的自由现金流比例(2023年报),港股的分红能力相对更为充裕。另一方面,在国内货币财政双宽政策下,金融资产有望率先迎来再通胀的过程,而实物再通胀或仍需等待M1-PPI-EPS的顺畅传导,红利价值短期内或较难实现业绩的快速修复。
但在长线价值投资视角之下,投资者其实无需等到M1、PPI转正、经济现实复苏后再去买入,当下因短期业绩依然承压使得估值(PE)处于低位,反而提供了安全边际以及较好的筹码收集期,甚至在相对视角之下,由于剩余流动性推升了小盘成长,反而会呈现出更多的筹码抛售机会。因此,此刻恰好给红利价值资产提供了难得的筹码收集窗口,类似于十年前孙正义与GIC的选择。
红利价值的筛选标准:高股息(高自由现金流)、低估值、大市值
由于企业形成自由现金流后通常不会囤积大量现金,因此股息率往往成为了股东回报的最终体现,当下我们选择用股息率作为自由现金流的替代指标。按照以下三个标准做筛选,挖掘当前港股红利价值股:1)规模更适用于长线价值投资者:市值500亿港元以上;2)股息回报率较高:股息率(近12个月)>;3%;3)市场目前给予较低估值:PE近10年分位数低于50%。最终筛选出68家上市公司,主要集中在银行、电力及公用、保险、通信、交运、地产、食饮等行业。
红利价值将扩充为三大板块:消费内需、周期资源品、红利低波
1)消费内需:随着化债缓解地方债务压力、资产价格企稳,居民部门工资性收入和财产性收入有望改善,负债端偿债压力减轻,有望刺激消费支出,传统消费领域如食品饮料、家电、医药或将受益。同时,国内本身就是一个潜力巨大的消费市场,在明年外围不确定因素扰动背景下,以促消费为代表的扩内需或将成为政策发力的重点方向。
2)周期资源品:中长期看,中国仍是全球的制造中心。在制造业崛起之下,对于上游的需求始终存在:港口、高速公路、工业金属。而这些行业普遍已经完成了供给侧的出清,在需求稳健以及供给刚性的逻辑之下,预计能够提供充沛的自由现金流创造。
3)红利低波:电力作为经济复苏的核心提供方(叠加能源转型背景),银行作为经济复苏过程中的资本中介,在经济回暖之后,两类行业都有望迎来强劲的业绩增长,同时叠加低利率的背景,其稳定的长久期红利回报属性价值凸显。
11月港股盈利预测整体小幅上修
截至24/11/30,11月港股2024年EPS增长率(彭博一致预期)整体小幅上修,其中恒生指数上修0.3 pct,恒生科技上修0.5 pct,恒生中国企业指数上修0.3 pct,恒生综合指数上修0.3 pct;恒生行业指数中多数行业盈利预测下修,上修幅度居前:工业1.7 pct、金融业1.4 pct;下修幅度居前:医疗保健业-19.2 pct、地产建筑业-6.8 pct。
港股小盘风格持续占优,成交持续缩量
近一个月港股整体小盘风格占优,电讯业领涨。截至24/12/13,近一个月内港股整体小幅上涨,主要指数中,恒生指数上涨0.6%,恒生科技上涨0.5%,恒生国企指数上涨0.8%;风格上,恒生大型股指数上涨0.6%,恒生中型股指数上涨0.9%,恒生小型股指数上涨2.9%,小盘风格继续占优。行业方面,电讯业(近一个月涨跌幅6.8%,下同)、必需性消费(3.8%)、资讯科技业(3.8%)上涨幅度居前;地产建筑业(-4.9%)、医疗保健业(-4.1%)、原材料业(-3.5%)跌幅较大。
11月南向资金净流入达1250亿港元,为近四年以来单月最高值。截至11月30日,今年前11个月南向资金净流入达7124亿港元,11月南向资金净流入额1250亿港元,为2021年2月以来单月最高值。分行业看,11月南向资金主要流向银行、医药、商贸零售等板块;11月南向资金净买入/卖出前10个股中,阿里巴巴-W(净买入110亿港元,下同)、腾讯控股(82亿港元)、小米集团-W(62亿港元)位居净买入前三;中国财险(净卖出10亿港元,下同)、比亚迪股份(9亿港元)、中国海洋石油(7亿港元)位居净卖出前三。
成交缩量,恒生指数成交额及换手率持续回落。成交热度方面,港股整体成交额及换手率在10/7恒生指数触顶后持续回落;截至12/13,恒生指数近四周日均成交额为1448亿元,处于近10年84%分位;恒生指数近四周日均换手率为0.28%,处于近10年84%分位。
12月港股金股组合
腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、美团-W(03690)、达势股份(01405)、百胜中国(09987)、香港交易所(00388)、中国财险(02328)、华润啤酒(00291)、蒙牛乳业(02319)、泡泡玛特(09992)、比亚迪电子(00285)、绿城中国(03900)、四川成渝高速公路(00107)、吉利汽车(00175)、信达生物(01801)。
风险提示
1、宏观经济复苏不及预期。
2、海外经济疲弱,可能对相关产业链及国内出口造成影响。
3、历史经验不代表未来:因市场环境等因素变化,历史数据得出的经验可能在未来失效。