FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，基於法拉帝(09638)獲利能力持續提升和較強韌性(受到高端定位和市場領導地位的支撐)，維持“跑贏業”評級和36港幣目標價(對應7.3x 2024e EV/EBITDA)。基於需求常態化的預計，該行分別下調2024和2025收入預測5%和7%至11.98億歐元和13.21億歐元，基於營運槓桿下滑，分別下調2024和2025調整後EBITDA預測5%和7%至1.88億歐元和2.12億歐元。
中金主要觀點如下：
公司近況
法拉帝集團於香港國際船展(11月28日至12月1日)揭幕第二款wallywhy200遊艇模型。這艘遊艇的內裝完全由Studio Vallicelli Design設計，並由Loro Piana Interiors負責裝飾，與第一版相比，它採用了全新的面料和材料，從而脫穎而出。根據公司公告，法拉帝集團選擇在香港揭幕這輛遊艇，以強調亞洲市場對於法拉帝集團的戰略重要性(9M24，亞太地區僅佔集團新遊艇收入的4%)。
在9M24，法拉帝集團錄得淨收入(剔除二手業務)8.65億歐元(年成長3.8%)，調整後EBITDA 1.38億歐元(年成長10.7%)，對應利潤率16.0%(vs. 9M23的15.0%)。
在9M24，新增訂單達7.37億歐元，同比下滑15.8%，主要受整合式遊艇(同比下滑25.4%，受市場需求常態化影響)和客製化遊艇(同比下滑16.9%，去年同比基數較高)訂單拖累，而超級遊艇訂單錄得53.2%的同比增速。截至2024年9月30日，集團在手訂單達13.26億歐元，同比下滑9.9%，主要受新增訂單趨於常態化影響。根據公司公告，截至2024年11月13日，新增訂單在3Q24後超過了10億歐元，相應地在手訂單也增加至約16億歐元。
管理階層下調2024全年指引：
預計來自新遊艇收入年增4.0-6.2%(前值：9.8-11.6%)，調整後EBITDA年成長9.3-12.3%(前值：15.2-18.2%)，但维持調整後EBITDA利潤率指引(16.0-16.1%)和中期指引(實現收入10%年复合增长及調整後EBITDA利潤率超過18.5%)不變。
