FOREXBNB獲悉，國證國際發布研究報告稱，維持攜程集團-S(09961)“買入”評級，預計2025年收入年增16%，國內在供給面的優勢穩固，用戶平均花費較疫情前提昇明顯(3Q24為+20%)，出境+國際OTA業務可望維持高成長。預計AI對經營效率提升仍有空間，經調整淨利可望維持30%以上水平。上調目標價至571港幣。
國證國際主要觀點如下：
淨利超預期：
3Q24淨收入159億元，同比/季比增16%/24%，略超該行/市場預期1%/2%，其中住宿預訂較去年同期增22%，交通票務收入年增5%，佔總收入的43%、36%，貢獻收入淨增量的56%、13%。毛利年增16%，毛利率穩定在82%;經營利潤年增28%，受惠於有效的費用控制，其中研發/行政費用年增2%，行銷費用年增23%，與海外市場拓展一致，三費佔收入比年減3個百分點。經調整歸母淨利潤59.6億元，年增22%，較該行/市場預期的43億元/48億元高40%/25%。
業務分部亮點：
1)住宿預訂：國內飯店ADR年減幅收窄至低個位數(對比2季為下降10%以上)，攜程國內平台的飯店供給數量較去年同期增6%-7%，延續成長態勢，供給側優勢強化;2)交通票務：營收成長速度較前兩季明顯加速;3)旅遊度假收入15.6億元，同比/季比增17%/52%，恢復至3Q19的95%，出境打包遊收入年增超100%;4)商旅管理收入6.6億元，同比/季比增11%/4%，客戶數量持續成長。
國際業務維持高成長速度：
1)出境遊：出境飯店及機票預訂較2019年同期增20%，對照民航國際客運量恢復至3Q19的93%。2)純海外：國際OTA平台Trip.com的飯店及機票預訂年增超60%，其中亞太地區預定量佔比約70%，季比穩定;入境遊酒店預訂年增100%。收入結構上，其中住宿業務收入佔比提升至40%，機票到飯店的交叉銷售率持續提升，國際OTA平台收入對集團的總收入貢獻為9%。該行認為，出境及純海外業務毛利率較高，其營收佔比提升對集團整體毛利水準成長為中長期確定性驅動力。
